近兩天，兩市迎來(lái)重要時(shí)間窗口，未來(lái)一段時(shí)間中國最重要的綱領(lǐng)性文件終于在十八屆三中全會(huì )閉幕公報中發(fā)布。機構分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，三中全會(huì )為我國未來(lái)經(jīng)濟改革和發(fā)展繪就了藍圖，對資本市場(chǎng)是一個(gè)長(cháng)期利好。從近期看，股市將在宏觀(guān)基本面和相關(guān)政策的影響下震蕩前行，后市結構性機會(huì )將間歇出現。
股市對于改革的預期將會(huì )趨于理性
海通證券的研究報告稱(chēng)，我國改革已進(jìn)入深水區，改革形勢錯綜復雜、利益格局盤(pán)根錯節，改革措施的落實(shí)推進(jìn)和效果顯現將是一個(gè)逐步的、長(cháng)期的乃至艱難的過(guò)程。資本市場(chǎng)對于改革的美好憧憬和熱烈期待，將會(huì )趨于理性和現實(shí)。那些借助改革爆炒起來(lái)且脫離業(yè)績(jì)基本面的個(gè)股，將面臨股價(jià)的長(cháng)期回歸過(guò)程；同時(shí)，另一部分在改革中業(yè)績(jì)穩步成長(cháng)、估值適中的公司，其股價(jià)將在市場(chǎng)上持續表現。
中投證券有關(guān)分析師表示，就改革對市場(chǎng)的整體影響而言，將從此前的激情澎湃階段進(jìn)入潤物無(wú)聲的驗證階段。當前，既不必一談改革就激動(dòng)樂(lè )觀(guān)，因為今年以來(lái)這種樂(lè )觀(guān)的沖動(dòng)已經(jīng)有了較充足的釋放；另一方面，也不必因為改革的復雜性和艱巨性而過(guò)于悲觀(guān)，盲目大肆唱空做空的風(fēng)險不容小覷。此時(shí)，投資者更應該關(guān)注的是，深度挖掘受益改革、估值相對合理、業(yè)績(jì)改善或持續向好的行業(yè)和公司。
“十八屆三中全會(huì )明確了財稅體制改革的方向，這一領(lǐng)域將成為改革重頭戲。下一步營(yíng)業(yè)稅改增值稅、房產(chǎn)稅和消費稅等改革有望深化。此外，會(huì )議提出讓發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，改革收入分配制度，有利于激發(fā)低收入人群消費能力，提升整體消費水平�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生說(shuō)。
中金公司的研究報告認為，三中全會(huì )提出的改革重點(diǎn)是綱領(lǐng)性的，對股市總體上是長(cháng)期利好。報告說(shuō)，雖然會(huì )議沒(méi)有涉及具體財稅改革措施，但改革方向已經(jīng)明確。目前已在試點(diǎn)或討論的營(yíng)改增、房產(chǎn)稅以及消費稅都是下一步可預期的內容。對于營(yíng)改增以及房產(chǎn)稅，未來(lái)有望在現有試點(diǎn)基礎上擴大范圍，實(shí)施力度也將更大，營(yíng)改增有望在2015年全面完成。對于近期熱議的消費稅改革，實(shí)際上是從中央征收改為地方征收，并非征收新的稅種。改革后，有利于改變地方政府重投資、輕經(jīng)濟效益的模式，未來(lái)地方政府或因此更加注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。但短期來(lái)看，財稅體制改革或對投資產(chǎn)生一定沖擊。投資市場(chǎng)應對此予以注意。
此外，中金公司還提到，會(huì )議強調發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，形成合理有序的收入分配格局，而現階段收入分配差距較大，低收入人群消費欲望大但能力不足，而高收入人群拉動(dòng)作用有限�？s小貧富差距后，將激發(fā)低收入人群的消費，從而擴大整體消費能力，對經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。
“在此背景下，兩市股指打破僵局的最大希望便落在三中全會(huì )公報所揭示的投資要點(diǎn)上，這使得市場(chǎng)對此次會(huì )議能否在改革上取得重大突破更為期待。綜觀(guān)公報全文，A股諸多板塊的投資機會(huì )或將隨著(zhù)改革的逐步落實(shí)而再度被“點(diǎn)亮”，中證投資判斷。
具體政策支撐近期股市
機構分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，值得注意的是，三中全會(huì )公布的只是一個(gè)總的改革框架，而不是具體實(shí)施細則，后市還需要各部委和地方政府出臺相關(guān)的實(shí)施方案，改革才能得以落實(shí)，因此利好的兌現是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，切忌急功近利。
有關(guān)機構對短期有利于股市的相關(guān)政策預期進(jìn)行了分析。中信證券宏觀(guān)策略組認為，文化、環(huán)保節能、軍工、教育、醫療養老等五大產(chǎn)業(yè)有望近期獲得政策扶持，看好文化傳媒、信息安全等TMT行業(yè)長(cháng)期發(fā)展。十八屆三中全會(huì )還透露出城鎮化速度、經(jīng)濟轉型升級有望超出預期的信號。從具體內容看，對某些產(chǎn)業(yè)的描述和市場(chǎng)預期基本相符，比如財稅體制改革、金融改革、對外開(kāi)放、土地制度、信息安全等。對文化領(lǐng)域、生態(tài)文明、城鄉一體化等大篇幅描述超出預期，成為突出亮點(diǎn)。由此也可推測，城鎮化進(jìn)程可能快于市場(chǎng)預期。此外，會(huì )議提出使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的提法前所未有，預示著(zhù)經(jīng)濟轉型與政府職能轉變提速。
中信證券宏觀(guān)策略組提醒，自去年12月以來(lái)改革預期對市場(chǎng)起到重要支撐作用。此次三中全會(huì )公報將成為市場(chǎng)邏輯的拐點(diǎn)，雖然短期仍能為市場(chǎng)提供支撐，但從中長(cháng)期來(lái)看，這一作用將逐漸減弱，經(jīng)濟基本面將是決定市場(chǎng)走向關(guān)鍵。
民生證券首席宏觀(guān)研究員管清友表示，十八屆三中全會(huì )公報總體上比較穩健。從公報看，國企地位沒(méi)有發(fā)生變化，未來(lái)的國企改革著(zhù)重是在機制層面而不是在體制層面。未來(lái)國企分拆、股權激勵推行的可能性不大，特別是在中央企業(yè)層面。地方政府方面可能會(huì )有一些包括股權激勵在內的試點(diǎn)。而各部委、地方政府對會(huì )議精神的貫徹情況還有待關(guān)注。
管清友表示，未來(lái)應關(guān)注各部委、地方政府在貫徹三中全會(huì )的精神過(guò)程中的實(shí)際操作。應重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是衛計委、財政部、發(fā)改委、央行、商務(wù)部等部委貫徹三中全會(huì )精神的情況；二是關(guān)注上海、廣西、新疆、廣東等沿海沿邊地方政府有關(guān)開(kāi)放的動(dòng)態(tài)；三是關(guān)注國土資源部、住建部關(guān)于土地改革、房地產(chǎn)政策調控的政策信息。
業(yè)內人士認為，市場(chǎng)由“基礎性作用”到“決定性作用”的表述，或預示著(zhù)下一步市場(chǎng)在電力、煤炭、礦產(chǎn)資源、市政公用事業(yè)、污水治理等資源價(jià)格改革方面會(huì )有空間。
近期股市將呈現震蕩走勢
機構分析人士表示，綜合改革效應和經(jīng)濟基本面，近期股市將呈現震蕩走勢，其中的結構性機會(huì )將間歇性出現。中信證券的研究報告表示，全會(huì )提出，必須健全體制機制，形成以工促農、以城帶鄉、工農互惠、城鄉一體的新型工農城鄉關(guān)系，讓廣大農民平等參與現代化進(jìn)程，共同分享現代化成果。要加快構建新型農業(yè)經(jīng)營(yíng)體系，賦予農民更多財產(chǎn)權利，推進(jìn)城鄉要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮化健康發(fā)展體制。加快構建新型農業(yè)經(jīng)營(yíng)體系有利于農業(yè)板塊的改革創(chuàng )新，而其中所暗含的新型城鎮化也必然帶來(lái)居民消費結構的轉變。由于中小城鎮將成為未來(lái)新型城鎮化的重點(diǎn)發(fā)展方向，服務(wù)于三四線(xiàn)城市的消費股將顯著(zhù)受益于這一過(guò)程，同時(shí)基礎設施建設、智慧城市、通訊、醫療、文化教育等相關(guān)板塊都將漸次受益。
研究報告認為，自貿區建設將成為未來(lái)一段時(shí)間的大趨勢。經(jīng)歷一段時(shí)間的降溫之后，資金很可能再度關(guān)注自貿區概念股的走勢，上海、青島、天津、重慶等“炒地圖”行情有再現可能，相關(guān)地域的金融、地產(chǎn)、交通運輸等低估值藍籌股有望在持續的超跌或橫盤(pán)中迎來(lái)走強機會(huì )。
三中全會(huì )提出，實(shí)現發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會(huì )事業(yè)改革，解決好人民最關(guān)心最直接最現實(shí)的利益問(wèn)題，更好滿(mǎn)足人民需求。要深化教育領(lǐng)域綜合改革，健全促進(jìn)就業(yè)創(chuàng )業(yè)體制機制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續的社會(huì )保障制度，深化醫藥衛生體制改革。此外，根據今年來(lái)中央和國家的一系列文件，涉及藥品、醫療器械、保健用品、保健食品、健身產(chǎn)品、養老地產(chǎn)等多個(gè)支撐產(chǎn)業(yè)，相關(guān)養老概念股、參股民營(yíng)醫院概念股及防御類(lèi)的醫藥品種已經(jīng)有了較好的投資機會(huì )。
海通證券認為，A股在經(jīng)歷了2011年殺估值，2012年殺業(yè)績(jì)之后，主板估值已基本穩定，大盤(pán)藍籌股股價(jià)的波動(dòng)主要與業(yè)績(jì)相關(guān)，而周期股的業(yè)績(jì)又主要與工業(yè)增加值相關(guān)，預計周期股四季度難有大的起色。由于經(jīng)濟復蘇預期將被證偽，前期估值過(guò)高和受庫存回補刺激的板塊回調風(fēng)險增大，建議規避鋼鐵、有色、采掘、化工等行業(yè)。中信證券認為，市場(chǎng)處于風(fēng)險消化階段，配置偏防守。投資側重確定性，配置上重回防守，建議關(guān)注：食品飲料、農林牧漁、醫藥、交運設備、家電等行業(yè)。而一部分業(yè)績(jì)成長(cháng)性好、政策確定性高的LED、4G、環(huán)保等概念股可繼續關(guān)注。