本周四，雖然A股市場(chǎng)出現技術(shù)性反彈，但兩市成交1587億元，比9月12日高點(diǎn)2270點(diǎn)時(shí)少1228億元，萎縮43.62%。年底前資金面難以樂(lè )觀(guān)，一方面，上證綜指向下調整空間很有限；另一方面，各大指數很難有令人驚喜的表現，但“新”結構性行情呼之欲出。
　　10月份宏觀(guān)經(jīng)濟略超市場(chǎng)預期：1、工業(yè)增加值同比上升0.1%至10.3%，增速超出市場(chǎng)預期。與發(fā)電量同比平穩環(huán)比加速相印證，10月份經(jīng)濟復蘇顯示出一定加速跡象；2、CPI同比增速溫和上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，略低于市場(chǎng)預期中的3.3%。從環(huán)比看，10月份CPI上漲0.1%，接近歷史平均水平。同時(shí)，10月份PPI同比增速受基數影響回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-1.5%，環(huán)比持平。PPI繼續疲弱，潛在通脹壓力較��；3、1-10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)20.1%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，主因是基建和房地產(chǎn)投資下滑較為明顯；4、10月消費品零售總額同比增長(cháng)13.3%，與上月持平，消費增速沒(méi)有明顯改善。
　　當前宏觀(guān)經(jīng)濟繼續保持了較好的發(fā)展勢頭，短期通脹壓力可控，全年完成7.5%的GDP增長(cháng)目標基本沒(méi)有問(wèn)題，但同時(shí)仍然面臨著(zhù)消費不振的難題，亟需深層次的經(jīng)濟結構轉型與調整。中電聯(lián)預測四季度全社會(huì )用電量同比增速將從三季度的10.9%回落至6.5%-7.5%，電力供需總體平衡，電煤供應總體寬松，反映出四季度國內經(jīng)濟同比增速出現回落，三季度或出現上市公司業(yè)績(jì)季度拐點(diǎn)，不過(guò)回落幅度并不大。
　　上周以來(lái)，大量中長(cháng)期限的國債、金融債收益率大幅上行，不斷刷新2008年以來(lái)或歷史新高，市場(chǎng)對于流動(dòng)性趨緊、市場(chǎng)資金利率中樞抬升的悲觀(guān)預期不斷加劇。本周二，央行重啟開(kāi)展90億元7天期逆回購操作，4.1%的招標利率高于市場(chǎng)水平。以目前來(lái)看，央行貨幣政策中性偏緊的取向已成市場(chǎng)共識，但央行對于流動(dòng)性靈活調控，前四周，央行公開(kāi)市場(chǎng)共有三周出現資金凈回籠。如果本周四不開(kāi)展逆回購操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)將出現150億元的凈回籠。
　　目前穩健的貨幣政策，對于高負債、高投資的經(jīng)濟體，實(shí)際上就是緊縮，借貸成本上升對高負債企業(yè)雪上加霜。11月13日，剩余期限為9.526年的“13附息國債11”收益率最高成交于4.5%，刷新了自2008年6月以來(lái)的高位，今年以來(lái)，指標10年國債收益率已上行超過(guò)100個(gè)bp。同一天，財政部招標續發(fā)的7年國債中標收益率為4.4515%，創(chuàng )下2004年11月以來(lái)的新高。在央行加大銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監管和信貸規模管制背景下，年底市場(chǎng)資金面的緊張狀況或超出市場(chǎng)預期，對A股市場(chǎng)存在不小的壓力。
　　截至11月12日，兩市有404家上市公司發(fā)布了定向增發(fā)預案，擬募集資金高達8072.5億元，其中，自10月8日實(shí)行并購重組審核分道制以來(lái)，滬深兩市已有68家公司公布定向增發(fā)預案及進(jìn)展情況，擬融資金額就達1296.69億元。有23家上市公司實(shí)施了定向增發(fā)預案，募集資金總額為197.81億元。另一方面，新基金發(fā)行困局繼續困擾基金行業(yè)。截至本周三，全年延期募集的新基金高達32只，這一數據刷新了基金行業(yè)有史以來(lái)記錄。后續資金不足依然困擾著(zhù)A股市場(chǎng)。
　　本周三、四，已有資金在調整持股結構，機構最新關(guān)注的焦點(diǎn)是在梳理完三中全會(huì )精神后的選擇。未來(lái)一段時(shí)間，將是主力資金從今年已熱過(guò)的“概念股”中退場(chǎng)，全面轉向三中全會(huì )概念股。我們認為，三中全會(huì )概念將是今年底、明年A股市場(chǎng)最重要的一條主線(xiàn)。上期本欄提出：圍繞“國家利益、民族利益、國家戰略”選股。三中全會(huì )決定設立國家安全委員會(huì )，顯然和國家安全相關(guān)的板塊、個(gè)股應戰略性關(guān)注。