“現階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現在最應該做到的，業(yè)績(jì)排名盡量看淡些�！币晃换鸾�(jīng)理如是道。四季度已然過(guò)半，基金經(jīng)理們全年的投資賽事已經(jīng)進(jìn)入了沖刺階段，領(lǐng)先者需保住名次以贏(yíng)取豐厚獎金，落后者得奮力一搏以保住工作崗位。
在這種形勢下，順應市場(chǎng)、押對行情、重倉個(gè)股成為了沖刺階段取勝的關(guān)鍵所在，一些今年以來(lái)捕捉成長(cháng)股行情取得業(yè)績(jì)領(lǐng)先的基金經(jīng)理，目前已大量減持此前大熱的TMT股票，轉投部分存在政策利好預期的低估值藍籌股中。而部分業(yè)績(jì)排名相對落后的價(jià)值派基金經(jīng)理，則繼續高倉位持有藍籌股，等待年底逆襲的機會(huì )。隨著(zhù)上周三中全會(huì )公報、全面深化改革決定的公布，改革主題或成為年末影響基金排名的最大變量，有基金經(jīng)理認為藍籌股有望在改革深化過(guò)程中迎來(lái)政策紅利的持續釋放，在年底走出一波估值修復行情。
基金苦尋賺錢(qián)板塊
“目前還找不到一個(gè)可以完全放心的行業(yè)，一個(gè)大家都愿意去的地方�！闭劶皩τ谀甑仔星榈目捶�，深圳一位基金經(jīng)理說(shuō)道。年底業(yè)績(jì)的沖刺的關(guān)鍵是要押對行業(yè)買(mǎi)對股票，但目前似乎并沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)能夠讓基金扎堆進(jìn)駐。
事實(shí)上，近幾年大級別的板塊輪動(dòng)機會(huì )，都是由基金等機構投資者調倉所產(chǎn)生的。如2012年的白酒板塊行情，2012年年底至今年2月的金融股行情，今年一季度末到今年三季度末的TMT行情。分析人士表示，這幾輪大級別的板塊行情的輪動(dòng)，都是在行業(yè)出現了一定問(wèn)題后，扎堆其中的基金出逃，再進(jìn)駐新的板塊形成的。白酒股在“塑化劑”風(fēng)波和反腐壓力下基本面發(fā)生了重大變化，基金在2012年年底涌向了金融股；隨后金融股面臨去杠桿以及影子銀行清理等問(wèn)題，基金再度出逃選擇了今年盈利預期較好的TMT板塊。如今TMT板塊在三季報后，盈利可持續性存疑，基金再度從中撤離，卻找不到一個(gè)合適的具有賺錢(qián)效應的板塊。市場(chǎng)在四季度迎來(lái)了調整。
四季度以來(lái)表現最好的三個(gè)行業(yè)是軍工、家電以及農林漁牧業(yè)，表現最差的行業(yè)則是傳媒、醫藥以及非銀行金融，傳媒行業(yè)的平均跌幅高達14%。一些重倉傳媒股和醫藥股的基金經(jīng)理在四季度著(zhù)手減持，有的基金經(jīng)理甚至將相關(guān)品種徹底清倉，基金經(jīng)理的調倉加劇了這類(lèi)股票的調整。而家電股則有基金經(jīng)理在四季度大幅增持，軍工股也是基金經(jīng)理作為主題投資重點(diǎn)配置的品種。但這些行業(yè)容量較小，盈利情況并不客觀(guān)，目前尚不足以成為基金安心抱團的板塊。
上周在三中全會(huì )公報公布后，投資者等待政策明朗、尋找確定性賺錢(qián)機會(huì )預期也撲了空。倒是超出市場(chǎng)預期的“設立國家安全委員會(huì )”給與信息安全相關(guān)的個(gè)股，以及軍工股帶來(lái)了短期炒作的機會(huì )，但基金經(jīng)理認為階段炒作難以持續，并不適合作為重點(diǎn)布局的品種。找不到一個(gè)有信心的發(fā)力點(diǎn)，業(yè)績(jì)沖刺也就顯得不夠給力。
Wind數據顯示，截至11月14日，四季度以來(lái)僅8只股票型基金取得了正收益，這些基金以重倉金融與公用事業(yè)為主。而凈值跌幅超過(guò)10%的股票型基金卻多達38只，多數基金重倉了TMT行業(yè)。為了規避成長(cháng)股調整對全年業(yè)績(jì)排名的影響，有排名居前的基金經(jīng)理清倉了重倉的創(chuàng )業(yè)板股票，轉投一些存在政策利好預期的藍籌股�！爸饕�是為了幫持有人保住收益，以及對明年的行情進(jìn)行提前布局。TMT行業(yè)中不少股票估值是已經(jīng)被高估了，一些藍籌股也有望隨著(zhù)政策紅利釋放修復估值，今年年底到明年年初的表現應該會(huì )比中小個(gè)股好一些�！币晃怀砷L(cháng)派基金經(jīng)理說(shuō)道。
一位價(jià)值派的基金經(jīng)理則認為，“藍籌股調整到目前這個(gè)點(diǎn)位，已經(jīng)具備了不錯的配置價(jià)值。目前包括一些量化模型的看多信號也較為強烈，年底藍籌股應該會(huì )出現一波行情，地產(chǎn)股應該是年底進(jìn)攻性比較強的品種�！�
成長(cháng)股泡沫未擠完
在成長(cháng)派基金經(jīng)理轉投藍籌股懷抱的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格有可能會(huì )在今年年底出現切換。據Wind數據統計，目前全部A股的平均市盈率為11.23倍，創(chuàng )業(yè)板的平均市盈率為51.14倍，滬深300的平均估值則為8.62倍。創(chuàng )業(yè)板估值目前達到滬深300估值的6倍左右，達到了三年來(lái)的極致，創(chuàng )業(yè)板與滬深300較大的估值差距存在糾偏的需要。上周五的行情，也顯示了藍籌股成為了反彈的主力，滬深300指數當日上漲2.01%，漲幅領(lǐng)先于創(chuàng )業(yè)板指數。
“其實(shí)，在10月22日創(chuàng )業(yè)板指數以一根大陰線(xiàn)吞沒(méi)了前一交易日的陽(yáng)線(xiàn)之后，創(chuàng )業(yè)板的上升趨勢已經(jīng)出現了破壞，我們的首席策略分析師就建議基金經(jīng)理把創(chuàng )業(yè)板股票全部賣(mài)掉�！币晃唤谌栽陉懤m減持的創(chuàng )業(yè)板股票的基金經(jīng)理，對沒(méi)有那重倉股在高點(diǎn)拋出略表遺憾。該基金經(jīng)理認為，在解禁高峰與IPO重啟的雙重壓力影響下，創(chuàng )業(yè)板股票的調整還沒(méi)有結束。如此看來(lái)，以創(chuàng )業(yè)板為代表的成長(cháng)股年底難以繼續成為基金沖刺業(yè)績(jì)的“法寶”，反而有可能成為“絆腳石”。
有機構研究資料顯示，創(chuàng )業(yè)板在今年四季度開(kāi)始迎來(lái)了解禁高峰，而解禁潮將持續至2014年8月。在2010年10月創(chuàng )業(yè)板首波解禁潮來(lái)臨后，創(chuàng )業(yè)板出現了持續兩年時(shí)間的調整�！半m然創(chuàng )業(yè)板股票的減持動(dòng)機不能一概而論，但不少公司今年大概就是為了配合股東減持釋放業(yè)績(jì)，這種行情難以持續�！币患覚C構投資人士表示。
從企業(yè)盈利的角度來(lái)看，深圳某基金公司投資總監認為，創(chuàng )業(yè)板估值炒得過(guò)高，目前就是一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲。投資者只是在賺彼此的錢(qián)，而不是企業(yè)的錢(qián)�！霸谛屡d產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過(guò)‘燒錢(qián)’爭得營(yíng)業(yè)收入的提升是最低層次的模式，但目前不少創(chuàng )業(yè)板公司連最低層次的目標都沒(méi)有達到，三季度收入還出現下降，估值卻炒到70倍。反觀(guān)一些藍籌股優(yōu)質(zhì)公司，每年保持近30%的利潤增長(cháng)，有著(zhù)優(yōu)秀的管理團隊，但估值卻只是個(gè)位數。其實(shí)一些傳統行業(yè)的競爭優(yōu)勢還是非常明顯的，不會(huì )因為經(jīng)濟結構轉型而淪為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)�！�
在不少業(yè)內人士看來(lái)，IPO重啟未來(lái)會(huì )成為刺破創(chuàng )業(yè)板泡沫的最主要因素。一位機構投資者表示，IPO重啟的相關(guān)辦法可能會(huì )在年內出臺，未來(lái)會(huì )有大批創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市，進(jìn)而打破目前創(chuàng )業(yè)板股票供求失衡的局面。創(chuàng )業(yè)板新股未來(lái)也可能以更低的估值上市，拉低創(chuàng )業(yè)板整體估值。在最大的利空還沒(méi)消化的情況下，以創(chuàng )業(yè)板為代表的成長(cháng)股的調整還沒(méi)有結束，年底并不是介入良機。
借政策東風(fēng)沖刺
在暫未尋得有信心抱團的大行業(yè)、成長(cháng)股仍面臨較大調整壓力的情況下，政策主題機會(huì )也成為了基金關(guān)注的重點(diǎn)。華南一位私募基金經(jīng)理在仔細研讀三中全會(huì )公報后，加大了二胎政策、土地流轉、國防軍工相關(guān)股票的配置，在上周顯著(zhù)提升了產(chǎn)品業(yè)績(jì)�！罢咧黝}機會(huì )會(huì )在年底反復炒作，也不排除一些領(lǐng)域未來(lái)得到政策持續支持，形成長(cháng)期投資機會(huì )�！痹撍侥既耸糠治龅�。
博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春認為，從“中央成立全面深化改革領(lǐng)導小組，負責改革總體設計、統籌協(xié)調、整體推薦、督促落實(shí)”這方面看，這次會(huì )議的最終成果還是超出預期的。這會(huì )在一定程度上轉變國務(wù)院、發(fā)改委、以及地方政府的權力分配格局，也是權益的重新分配過(guò)程。對A股市場(chǎng)的影響也將是結構性的，市場(chǎng)風(fēng)格短期內可能并不會(huì )產(chǎn)生很大的變動(dòng)，但在中長(cháng)期會(huì )由于對外更活躍的進(jìn)入和市場(chǎng)更健康的發(fā)展而前景樂(lè )觀(guān)。由于改革的深化和政府支出的轉向，可能利好的行業(yè)板塊有大眾消費品、科技、現代農業(yè)、涉及到全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)、文化傳媒、教育、醫藥、安防、計算機軟硬件、環(huán)保、能源、資源、國防軍工和參與軍隊供應體系的民營(yíng)企業(yè)等。
眾祿基金研究中心分析，三中全會(huì )討論了全面深化各方面改革，包括經(jīng)濟體制改革、政府治理和行政體制改革、司法體制改革、國防和軍隊建設等，并決定成立“中央全面深化改革領(lǐng)導小組”，負責改革的總體設計、統籌協(xié)調和推進(jìn)落實(shí)，彰顯了中國政府推進(jìn)全方位改革的決心和方向。不過(guò)，公報更多是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件，而不涉及具體的操作細節，短期還難以刺激市場(chǎng)的神經(jīng)，畢竟市場(chǎng)更多關(guān)注的是“點(diǎn)”的突破。目前繼續保持穩健的操作策略，等待操作層面的文件的跟進(jìn)。投資機會(huì )方面，看好文化傳媒、環(huán)保、醫療服務(wù)、國防軍工、港口、物流、貿易等與改革相關(guān)的板塊和領(lǐng)域，不過(guò)改革紅利的涌出仍需等待各個(gè)領(lǐng)域改革細則和方案的逐步推出。
雖然年底被排名壓力難以避免，基金經(jīng)理始終面臨業(yè)績(jì)考核的壓力。倘若年底缺乏具備安全邊際的投資機會(huì )，多數基金經(jīng)理也不會(huì )為了沖刺排名而輕易改變原有的投資策略�！翱傮w而言，現階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現在最應該做到的，業(yè)績(jì)排名盡量看淡些�！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō)道。