超過(guò)百億規模的分級債基A類(lèi)份額將在今年年底前開(kāi)放申贖，其中多只基金約定收益率難敵銀行理財產(chǎn)品，甚至不及部分貨幣基金，預計遭遇大比例贖回是大概率事件，這或將給原本羸弱的債券市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的沖擊。

　　債市再遭流動(dòng)性沖擊

　　金牛理財網(wǎng)數據顯示，截至2014年1月底，將有天弘豐利、富國天盈、萬(wàn)家添利等15只分級債基A類(lèi)份額打開(kāi)申贖，規模合計達到150億左右，其中截至今年年底的到期規模達到110億左右。數據還顯示，多數基金的約定收益率在4.5%以下，不及目前在售的銀行理財產(chǎn)品的平均水平，甚至不及部分T+0貨幣基金，因此，可以預計將面臨巨大贖回壓力。多家基金公司人士透露，盡管屆時(shí)將加強營(yíng)銷(xiāo)避免規模大幅縮水，但預期形勢不容樂(lè )觀(guān)。
　　實(shí)際上，11月初開(kāi)放的幾只分級債基A類(lèi)份額均被大量贖回。由于A(yíng)類(lèi)份額規模發(fā)生較大變化，從而引致A、B份額配比變化較大，進(jìn)而影響到B份額的杠桿，只不過(guò)因為在債市下跌的環(huán)境下，B份額杠桿下降沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)太大的關(guān)注。
　　為應對到期時(shí)的贖回，有分級債基基金經(jīng)理透露，目前已著(zhù)手減倉對流動(dòng)性作出安排。按照以往慣例，一般會(huì )騰挪出30%-50%的倉位，不過(guò)即將到來(lái)的這次贖回沖擊可能會(huì )更大。并且，由于債市目前處于下跌行情中，因此須比以往更早開(kāi)始賣(mài)出。這一交易性因素預計將給年底前的債市帶來(lái)一定的沖擊，尤其是流動(dòng)性較差的信用債品種。他同時(shí)表示，在利率市場(chǎng)化的推動(dòng)下，債市此輪調整還未見(jiàn)底。加之近期開(kāi)放式基金實(shí)際上也同樣遭遇較多贖回，流動(dòng)性風(fēng)險成為當下沖擊債市不可忽略的因素之一。

　　新發(fā)基金爭相提高約定收益

　　業(yè)內人士認為，在利率市場(chǎng)化的背景下，分級債基A份額漸失優(yōu)勢的局面或將持續，這將倒逼分級債基或提高A份額約定收益率，或對分級債基的產(chǎn)品設計進(jìn)行再創(chuàng )新。
　　在大規模贖回背景下，近期部分新發(fā)分級債基A類(lèi)份額在約定收益率上已經(jīng)作出了創(chuàng )新設計，并借此提高了當前運作周期的約定收益率。如目前正在發(fā)行的中歐純債添利A約定年收益率為“一年銀行定存利率(稅后)+利差”，其“利差”指諸如債券或國庫券等現貨金融工具所帶來(lái)的收益與該項投資的融資成本的差額，在這里可以理解為分級債基A份額相較于基準利率的超額收益。利差范圍為0-2.5%，由基金管理人在每個(gè)運作期前根據國內利率市場(chǎng)變化予以確定。在首個(gè)封閉期內，利差為1.9%，若基金合同生效時(shí)央行未調息，則添利A的約定年收益率為4.90%。
　　而易方達基金淘寶店于“雙11”開(kāi)始銷(xiāo)售的易方達聚盈A，更是打出了6%的約定收益率，最終在不足3天的銷(xiāo)售期內共募得3.39億元。并且易方達基金認購了全部2億元的進(jìn)取份額，等于為易方達聚盈A的收益提供擔保。
　　對此，好買(mǎi)基金研究中心白巖表示，今年以來(lái)，資金面始終較為緊張，市場(chǎng)利率水平較往年有較大提升。貨幣基金的年化收益率已普遍在4%左右，而有一定封閉期的分級債基優(yōu)先份額，約定收益率大多只有4%-4.5%，相比之下沒(méi)有任何優(yōu)勢。新發(fā)基金如果也采用4%-4.5%的約定收益，很可能面臨無(wú)人問(wèn)津的窘境，因此，提高約定收益是其唯一的選擇。