11月以來(lái)，信用債市場(chǎng)已經(jīng)有10只個(gè)券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。其中，中票和短融各5只，規模分別為38.5億元和61億元。
分析人士指出，本輪債券市場(chǎng)的調整已經(jīng)影響到了實(shí)體經(jīng)濟的融資需求。一方面，發(fā)行利率高企，迫使一部分企業(yè)延遲了融資計劃；另一方面，成功發(fā)債企業(yè)的融資成本高升，加重了其利息負擔，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，最終也可能加大信用債市場(chǎng)的整體信用風(fēng)險。
多只個(gè)券推遲發(fā)行
中債提供的數據顯示，銀行間信用債收益率上行幅度整體大于利率產(chǎn)品。整個(gè)債券市場(chǎng)在11月初短暫回升后即陷入了深度調整之中，信用債市場(chǎng)收益率連續兩周出現上行，企業(yè)債發(fā)行利率更是連創(chuàng )新高，同時(shí)，一級市場(chǎng)發(fā)行利率的上行也帶動(dòng)二級市場(chǎng)收益率不斷攀高�！�
在此背景下，從11月開(kāi)始，信用債市場(chǎng)已經(jīng)有10只個(gè)券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。在取消發(fā)行的個(gè)券中，行業(yè)涵蓋保健食品、電力、有色金屬、公用事業(yè)等。
“此次信用債一級市場(chǎng)發(fā)行推遲、取消規模在6月‘錢(qián)荒’以后較為罕見(jiàn)，我們認為，近期利率波動(dòng)上行是主因，利率上行顯然超過(guò)了前期協(xié)商的價(jià)格區間�！蔽髂献C券分析師崔秀紅指出，“一部分發(fā)行人主動(dòng)推遲或取消了發(fā)行，而農六師國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責任公司的中期票據和嘉興市高等級公路投資有限責任公司的短期融資券則因為認購不足而取消發(fā)行�！�
無(wú)疑，本輪債券市場(chǎng)的調整已然影響到了實(shí)體經(jīng)濟的融資需求�！耙云髽I(yè)債為例，上周一級市場(chǎng)發(fā)行利率突破7.66%，高出貸款基準利率100BP左右，高出企業(yè)平均銀行貸款成本60BP左右，融資成本的高升加重了發(fā)行企業(yè)的利息負擔，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，最終也將加大信用債市場(chǎng)的整體信用風(fēng)險�！贝扌慵t稱(chēng)。
風(fēng)險事件逐步發(fā)酵
事實(shí)上，從同捷科技延遲兌付，到聯(lián)合資信公告將中國投融資擔保(簡(jiǎn)稱(chēng)“中投�！�)列入負面觀(guān)察名單，再到銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙升……種種跡象表明，年末風(fēng)險事件已開(kāi)始發(fā)酵。
據記者了解，中投保是國內公募債券市場(chǎng)重要的擔保機構之一，Wind數據顯示，在存量有擔保的債券中，由中投保擔保的個(gè)券共計31只，僅次于中債增信的93只，存量規模為354億元。
根據大公國際出具的信用評級報告，2012年末中投保的在保金額為672億元，同期債券擔保244億元，達到總擔保額度的36%。
“我們發(fā)現，在中投保擔保的29只城投債和2只集合票據中，發(fā)行主體在A(yíng)A等級以下的為9只，占比達29%�！眹┚矀芯繄F隊分析師李清坦言，“無(wú)獨有偶，11楊浦SMECN1聯(lián)合發(fā)行人之一的同捷科技未能在約定日期將償債金額(1000萬(wàn)元)劃入指定賬戶(hù)形成違約，而此集合票據的擔保人正是中投保�！�
李清進(jìn)一步指出，“同捷科技的違約或將為中投保再增近1億元的應收待償款，盡管這不會(huì )成為其資產(chǎn)負債表的致命一擊，但無(wú)疑也是雪上加霜�！�
目前來(lái)看，信用風(fēng)險事件的逐一發(fā)酵，將對市場(chǎng)情緒產(chǎn)生較大影響。盡管這些風(fēng)險事件不一定帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的違約，也不一定大幅超出預期，但對于投資者而言風(fēng)險偏好可能提前下降。
近期，中短期票據信用利差明顯擴大、交易所高收益債放量下跌均說(shuō)明了市場(chǎng)情緒較為悲觀(guān)。
投資仍需安全至上
多位受訪(fǎng)的券商研究員均表示，中投保和同捷科技事件的警示作用大于實(shí)際意義。而年關(guān)將至，全社會(huì )信用風(fēng)險正在加劇。
就上市公司方面考量，盡管三季度利潤同比增長(cháng)較好，但現金流卻出現下滑，盈利質(zhì)量出現惡化。8月中報披露后，評級公司曾集中調降AA等級信用債至AA-及以下(即“垃圾級”)，并催生出一大批交易所“墜落天使”(被降級債券)，預計這一情況將在2014年一季度年報披露期前后重演，伴隨著(zhù)個(gè)券退市的塵埃落定，調整的幅度可能更為慘烈。
整體來(lái)講，“我們認為從現在開(kāi)始到2014年年報披露期將形成信用風(fēng)險的‘窗口期’，前期信用債收益率上行驅動(dòng)因素來(lái)自于資金面、基準利率，途徑來(lái)自于一級市場(chǎng)供給�！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，“后期信用風(fēng)險溢價(jià)上行，利差(尤其是投資級以下)擴大，調整途徑將來(lái)自于二級市場(chǎng)去杠桿行為，同時(shí)也會(huì )導致交易所垃圾債市場(chǎng)向去杠桿不足的銀行間市場(chǎng)蔓延�！�
綜上，鑒于當前收益率曲線(xiàn)仍較為平坦，高低等級利差分化不夠，券商建議，投資擇券仍應以防御為主，安全至上。