警惕債基投資生態(tài)環(huán)境惡化 基金經(jīng)理?yè)鷳n(yōu)錢(qián)荒
2013-11-25   作者:  來(lái)源:中國證券報
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    “不知道一個(gè)跨年的錢(qián)荒會(huì )不會(huì )發(fā)生?感覺(jué)債市越來(lái)越像饑餓游戲!币晃粋突鸾(jīng)理袒露自己的擔憂(yōu)。
  這位債券型基金經(jīng)理的擔心并不為過(guò)——銀行、險資等大機構紛紛配置收益率更高的非標資產(chǎn)而使得交易對手撤離,賣(mài)壓巨大;內外因素共振導致資金成本高企,債券型基金經(jīng)理難為無(wú)米之炊;互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品憑借高收益率異軍突起大大擠壓了債券型基金的生存空間。面對慘烈的債市,債券型基金和券商債券型集合理財前無(wú)進(jìn)路、后有追兵,形勢比6月底慘狀有過(guò)之而無(wú)不及。似乎在一夜之間,債券投資生態(tài)就被顛覆了,各種悲劇接踵而來(lái)。
  今年50多只債券型基金未能抵擋住債市寒流,出現虧損,債券型基金整體的平均收益率大為收窄,以現狀推測,一年下來(lái)跑輸貨幣型基金不是沒(méi)有可能。而最壞的情景可能是,重演2011年平均虧損2.29%。今年以來(lái),共有160多只債券型基金成立,募集總規模超過(guò)3000億元。無(wú)論從產(chǎn)品數量還是募集規模來(lái)看,今年都是一個(gè)債券型基金的發(fā)行大年。當債基發(fā)行大年遭遇投資災年,無(wú)疑是一場(chǎng)悲劇。
  近3年中債券型基金投資慘遭兩次滑鐵盧,這似乎不能用“偶然”來(lái)簡(jiǎn)單解釋。顯然,債券市場(chǎng)價(jià)值重估的時(shí)代正在來(lái)臨。
  國際經(jīng)驗表明,利率市場(chǎng)化對債券市場(chǎng)影響巨大:一級市場(chǎng)上,貸款利率上升,推高一級市場(chǎng)發(fā)行利率。貸款利率提高,債券供給加大。存款利率上升推高利率品種發(fā)行利率,貸款利率上升推高信用品種發(fā)行利率。二級市場(chǎng)上,銀行成本上升,要求更高的債券收益率;國債利率中樞開(kāi)始上移;貨幣市場(chǎng)利率的導向性作用越來(lái)越明顯,導致全市場(chǎng)利率包括債券利率的波動(dòng)性也在加大;隨著(zhù)利率浮動(dòng)范圍的逐步擴大,銀行將逐步利用利率杠桿甄別不同信用水平的借款人,通過(guò)貸款的信用定價(jià)賺取更高的收益,加之銀行存貸比上升,商業(yè)銀行債券配置需求大大縮減等等。對于債市而言,短期內絕大部分債券品種都將受到負面影響:無(wú)風(fēng)險利率的抬升利空國債,從短端到長(cháng)端的期限結構面臨整體性上移。
  眼下債市的各種跡象已經(jīng)展露出利率市場(chǎng)化的影響。多重因素共振下,債市生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生天翻地覆的變化。銀行和保險手握客戶(hù)與資金的巨大優(yōu)勢,可以在非標、債券投資甚至資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之間切換自如。債券型基金在債市中處于生物鏈的末端,資金實(shí)力較弱、投資范圍有限,在債市生態(tài)環(huán)境的變遷中,無(wú)疑是相對弱者,面對重重危機更需提高警惕、未雨綢繆。

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