三中全會(huì )反復解讀“每個(gè)人心中都有一個(gè)哈姆雷特”，公募基金倉位一周驟降4%，穩住之后再看
改革沒(méi)牛市，牛股靠轉型，可長(cháng)期關(guān)注業(yè)績(jì)穩定的大消費和軍工、環(huán)保等三中全會(huì )改革超預期的板塊
11月22日，星期五。
上證綜指全天小幅震蕩，收盤(pán)報2196.38點(diǎn)，小跌0.43%，2000點(diǎn)關(guān)口再度得而復失。事實(shí)上，在11月18日放量大漲2.87%之后，上證綜指已經(jīng)連續4天在2200點(diǎn)整數關(guān)口徘徊，成交額也開(kāi)始萎縮，市場(chǎng)整體做多熱情并不高漲。
短暫大漲后，A股市場(chǎng)又漸漸重歸平靜，正如投資者的心境。
十一屆三中全會(huì )閉幕后，每天都是鋪天蓋地的全會(huì )解讀，A股市場(chǎng)也跟隨著(zhù)不同的解讀聲音起舞。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，目前的三中全會(huì )全市場(chǎng)解讀非常頻繁，我們的感覺(jué)就是在跟機構投資者交流的時(shí)候“晚上和早上的解讀不一樣，今天和明天的解讀不一樣”。
究竟是哪樣，相信每個(gè)投資者心中都有一把尺。對于改革總體是否超預期的爭論意義并不大，作為投資者需要關(guān)注的，是哪些領(lǐng)域的改革“大幅超預期”，如上周本欄中重點(diǎn)指出的國家安全概念。與上證綜指的波瀾不驚形成鮮明對比的是，國家安全概念股全周繼續上演群體漲停秀。其中英飛拓最近8個(gè)交易日內7度漲停，漲幅已達95%。同期藍盾股份、航天長(cháng)峰等個(gè)股的漲幅也超過(guò)了60%。
改革超預期，國家安全題材股暴漲
11月12日，舉世矚目的十八屆三中全會(huì )勝利閉幕，隨之發(fā)布了全會(huì )公報。
11月13日，鋪天蓋地都是對全會(huì )公報的解讀。解讀普遍認為，全會(huì )公報“未超預期�！贝稳�，上證綜指大跌1.83%，失守2100點(diǎn)整數關(guān)口。
2天之后的11月15日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（下稱(chēng)《決定》）發(fā)布，一共16項60條�！稕Q定》對全面深化改革做了系統性部署——“六位一體”的總體布局，包括經(jīng)濟、政治、文化、社會(huì )、生態(tài)文明以及黨的建設六個(gè)方面。
《決定》一經(jīng)發(fā)布，市場(chǎng)立即給予強力的正面反饋：當日上證綜指大漲1.68%。當日，兩大板塊領(lǐng)漲A股：一是國家安全題材股，二是券商股。其中，英飛拓、藍盾股份、航天長(cháng)峰等國家安全題材股上演集體漲停；此外，券商板塊也大漲逾6%。
兩大板塊領(lǐng)漲的導火索是當天的解讀認為，《決定》中提到的相關(guān)領(lǐng)域改革大幅超過(guò)預期：決定中提出成立國家安全委員會(huì )，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。
此后兩天周末，市場(chǎng)中對《決定》的解讀熱情繼續升溫。11月18日，幾乎所有的報紙、網(wǎng)絡(luò )、新媒體等都是《決定》的深度解讀。放眼過(guò)去，解讀普遍變成了改革“大幅超預期�！辟u(mài)方研究報告對于《決定》的點(diǎn)評，也都是以新時(shí)代、新篇章、史無(wú)前例等作為標題。
渤海證券指出，“《決定》內容大幅超越市場(chǎng)預期。相比此前的公報內容，本次《決定》對改革的描述不再隱晦，多項的改革內容直指目前經(jīng)濟社會(huì )中的矛盾”，并認為中央已經(jīng)吹響了全面深化改革的號角，下一步需要等待各部門(mén)和地方政府改革細則的出臺，此次會(huì )議的改革內容如能全面貫徹落實(shí)，其影響將是新世紀歷次三中全會(huì )中最為深遠的一次。
東吳證券也認為，“與之前公告的框架性?xún)热荼容^而言，《決定》中的政策干貨很多，改革史無(wú)前例”。此前公報發(fā)布之時(shí)，市場(chǎng)普遍認為金融改革出現的頻率很低，改革不及預期。然而東吳證券則在點(diǎn)評中指出，金融改革最大亮點(diǎn)是推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。
A股市場(chǎng)自然也給予了更為強烈的正面反饋。
11月18日，上證綜指高開(kāi)高走，收盤(pán)報2197.22點(diǎn)，暴漲2.87%，直指2200點(diǎn)整數關(guān)口。領(lǐng)漲的板塊依舊是市場(chǎng)解讀認為改革大幅超預期的國家安全題材股和券商股。
其中，英飛拓、藍盾股份、航天長(cháng)峰等國家安全題材股繼續全線(xiàn)漲停，券商龍頭中信證券也沖上了漲停板，券商板塊大漲逾8%。不過(guò)，此后4天，投資者的熱情似乎又慢慢回落。
上證綜指連續4日在2200點(diǎn)整數關(guān)口徘徊，成交量又開(kāi)始萎縮。11月22日，上證綜指全天小幅震蕩，收盤(pán)報2196.38點(diǎn)，2000點(diǎn)關(guān)口再度得而復失。券商股行情也隨之出現了分化，中信證券等大盤(pán)券商股連續4日跟隨大盤(pán)橫盤(pán)整理，但盤(pán)子較小的國金證券等則繼續大漲逾10%。
當然，與國家安全題材股相比，券商股的漲幅只能算小兒科。在11月19日到11月22日中，英飛拓再度斬獲3個(gè)漲停板，藍盾股份、航天長(cháng)峰也分別有一個(gè)漲停板入賬。
在11月13日到11月22日的8個(gè)交易日之內，英飛拓7度漲停，連續漲幅達95%，列同期兩市所有股票漲幅第一；藍盾股份和航天長(cháng)峰則以50%以上的漲幅分列第二、第三。
公募基金急流勇退
雖然國家安全、券商等改革超預期題材股的二級市場(chǎng)表現也轟轟烈烈的超預期，但市場(chǎng)整體表現卻并非盡如人意。
如前所述，上證綜指反彈至2200點(diǎn)高壓力區域后，已經(jīng)連續4天徘徊不前，并且量能也開(kāi)始快速萎縮。問(wèn)題是，在一片搖號吶喊聲中，為什么機構的做多情緒依舊不高漲？
這個(gè)問(wèn)題或許可以從如下兩個(gè)發(fā)現中找到答案。
首先是英飛拓等國家安全題材股的炒作資金。在最近的1個(gè)月中，英飛拓5度登上漲停龍虎榜。其中，參與炒作的有機構，也有游資。但是兩者都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：漲停一日游。
其間，投入資金最大的是大名鼎鼎的國泰君安交易單元。該機構2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日大筆買(mǎi)入4382.44萬(wàn)，列當日買(mǎi)入席位第一；一日后的11月21日，該機構便賣(mài)出了4472.43萬(wàn)，列當日賣(mài)出席位第一。一天之內至少賺近百萬(wàn)元。
游資方面，投資資金最大的是東方證券股份有限公司上海浦東南路證券營(yíng)業(yè)部。該營(yíng)業(yè)部也是2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日買(mǎi)入2680.03萬(wàn)元，列當日買(mǎi)入席位第二；11月21日便賣(mài)出了3711.06萬(wàn)。由此可見(jiàn)，該營(yíng)業(yè)部在更早之前已經(jīng)開(kāi)始潛伏在英飛拓中，與上述機構一唱一和，在該股的操作上同進(jìn)退。
其實(shí)以上現象也并不是什么新鮮事。一直以來(lái)，題材股的特點(diǎn)就是游資的漲停一日游，此次國家安全題材股也不例外。另一個(gè)現象更值得關(guān)注：以公募基金為代表的機構趁近期反彈大幅減倉。
根據渤海證券基金倉位監測模型，截至11月19日，納入統計范圍的482只偏股型開(kāi)放式基金的平均倉位為85.62%，比前一周的89.17%減少了3.55個(gè)百分點(diǎn)。剔除指數上漲給基金帶來(lái)主動(dòng)加倉的影響后，偏股型基金的平均倉位減少了3.94個(gè)百分點(diǎn)。
根據渤海證券的監測，在10月底到11月初，也就是大盤(pán)連續下跌的3周內，納入統計范圍的482只偏股型開(kāi)放式基金平均倉位都在89%左右，一直沒(méi)有比較大的波動(dòng)。11月15日和11月18日，滬指累計大漲近百點(diǎn)，基金也迎來(lái)了“逃跑”的機會(huì )，倉位驟降近4%。
機構唱多不做多，明眼人一看都知道是怎么回事。
改革無(wú)牛市，關(guān)注消費和超預期
“雖然傳媒、網(wǎng)絡(luò )等TMT題材股已逐漸淡出視野，但市場(chǎng)仍會(huì )不斷的發(fā)掘出新的題材。近期國家安全題材就是屬于新的題材，部分個(gè)股仍將反復活躍�！睂τ诤笫�，一位公募基金投資總監表示。
“大牛市沒(méi)有開(kāi)啟，牛股要靠轉型；短期內市場(chǎng)仍將是一個(gè)振蕩的過(guò)程�！便y河證券首席策略分析師孫建波則表示，“市場(chǎng)策略方面，可關(guān)注業(yè)績(jì)比較穩定的大消費，以及軍工、環(huán)保等三中全會(huì )改革超預期的板塊�！�
國聯(lián)證券也認為，2014年經(jīng)濟增速或繼續下滑，轉型無(wú)牛市，市場(chǎng)仍或維持震蕩。行業(yè)配置方面，建議追尋改革和轉型的路線(xiàn)。
理財周報市場(chǎng)預期監測系統
來(lái)自1號監測點(diǎn)信息
全面深化改革、擴大開(kāi)放，將釋放經(jīng)濟的潛能和活力，有望促使我國經(jīng)濟再保持十年以上增長(cháng)，這必將給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多投資機會(huì )。在配置上，可以選擇一些低估值品種、符合改革轉型方向的領(lǐng)域、真正能實(shí)現高成長(cháng)的個(gè)股進(jìn)行配置。
來(lái)自2號監測點(diǎn)信息
近期的短線(xiàn)回調是低吸時(shí)機，建議投資者繼續積極關(guān)注金融改革、土地改革、環(huán)保、通信等改革主線(xiàn)。
來(lái)自3號監測點(diǎn)信息
后期的市場(chǎng)格局，就是一場(chǎng)改革落實(shí)和資金利率的賽跑，很有可能出現的狀態(tài)是：1、如果資金利率平穩，改革落實(shí)進(jìn)度超預期，那么市場(chǎng)向好；2、如果改革落實(shí)進(jìn)展緩慢，但資金利率繼續走高或維持高位，那么市場(chǎng)轉差；3、如果改革落實(shí)進(jìn)度超預期，同時(shí)資金利率繼續走高或維持高位，那么市場(chǎng)將迎來(lái)劇烈震蕩。
來(lái)自4號監測點(diǎn)信息
中小企業(yè)板塊估值中樞繼續上行存在壓力，更合理的投資邏輯是基于經(jīng)濟轉型背景下的行業(yè)優(yōu)惠配置，轉型促進(jìn)成長(cháng)，創(chuàng )新改變未來(lái)。
來(lái)自5號監測點(diǎn)信息
“十二五”工業(yè)水處理環(huán)保投入約為4565億元，年復合增速為24.68%。行業(yè)驅動(dòng)來(lái)源于環(huán)保提標。建議投資兩類(lèi)企業(yè)：一，技術(shù)導向型，技術(shù)領(lǐng)先能治理行業(yè)高難廢水或在常規水處理中技術(shù)升級實(shí)現成本更低；二，運維服務(wù)類(lèi)，專(zhuān)業(yè)服務(wù)致勝為企業(yè)提供長(cháng)期穩定服務(wù)。