“2014年，盡管面臨一定的資金壓力，但持續下跌并處于低位的股價(jià)使得A股市場(chǎng)估值水平已處于極低水平，A股市場(chǎng)整體估值水平和股息率都已具備相當大的投資價(jià)值，既為市場(chǎng)提供了較大的安全邊際，又為未來(lái)的行情運行提供了較大的拓展空間，A股市場(chǎng)的吸引力日益提高。整體看，2014年A股的價(jià)格重心將會(huì )上移的可能性極大�！�
——《2013年中國股票市場(chǎng)運行分析與2014年展望》報告作者、國家信息中心高級經(jīng)濟師徐平生
《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，國家信息中心已于近日完成《2013年中國股票市場(chǎng)運行分析與2014年展望》報告，預測2014年A股市場(chǎng)價(jià)格重心將會(huì )上移，并有可能進(jìn)入下一輪牛市。
宏觀(guān)環(huán)境總體穩定
國家信息中心是基于三方面因素做出上述判斷的，排在第一位的是對基本面的判斷，報告認為2014年中國的宏觀(guān)環(huán)境將總體保持穩定，不確定性預期也會(huì )趨于好轉。
報告認為，首先，我國經(jīng)濟增速將在當前增長(cháng)平臺上運行相當長(cháng)一段時(shí)期，經(jīng)濟政治改革深入推進(jìn)，經(jīng)濟結構轉型逐步深入，改革和轉型積極成效漸行漸近并逐步呈加速釋放態(tài)勢。當前，中國經(jīng)濟仍處在工業(yè)化和城鎮化加速推進(jìn)的過(guò)程之中，中西部地區的后發(fā)優(yōu)勢比較明顯，我國仍處在消費結構由吃、穿生存型消費向住、行、教育、旅游等發(fā)展型和享受型消費過(guò)渡升級的關(guān)鍵階段，人口素質(zhì)提高帶來(lái)的人口紅利還將持續釋放，各項改革正在逐步推進(jìn)，經(jīng)濟結構轉型即將取得顯著(zhù)成效等積極因素將推動(dòng)我國經(jīng)濟增速在當前增長(cháng)平臺上維持相當長(cháng)一段時(shí)期，且經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量將顯著(zhù)提高。這將為我國上市公司提供良好的發(fā)展環(huán)境，上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將保持相當增速，且更具質(zhì)量。
其次，國際經(jīng)濟環(huán)境總體將較為平穩。主要經(jīng)濟體經(jīng)濟有所復蘇，但推動(dòng)復蘇的持續動(dòng)力并不強烈，經(jīng)濟復蘇面臨一定的不確定性，其后果就是發(fā)達經(jīng)濟體將持續面臨非常規政策難以穩步退出的困境，全球資本市場(chǎng)總體將間斷地面臨發(fā)達經(jīng)濟體非常規政策退出的擾動(dòng)。這將在一定程度上影響我國股票市場(chǎng)的運行，但我國股票市場(chǎng)獨立性較強，受影響程度將較有限。
不確定性預期也趨于好轉。報告作者、國家信息中心高級經(jīng)濟師徐平生對《經(jīng)濟參考報》記者介紹說(shuō)：近幾年，制約我國股票市場(chǎng)行情拓展的一大重要因素是較大的不確定性預期，集中體現在銀行、地產(chǎn)等行業(yè)上。銀行、地產(chǎn)行業(yè)公司占據我國股票市場(chǎng)相當大一部分權重，A股市場(chǎng)整體性的牛市行情離不開(kāi)銀行、地產(chǎn)公司的上漲，而近幾年恰恰銀行、地產(chǎn)行業(yè)面臨宏觀(guān)調控等不確定性預期，其行情發(fā)展受到嚴重抑制。銀行方面，不確定性的不利預期主要來(lái)源于地方融資平臺形成的不良資產(chǎn)、利率市場(chǎng)化可能?chē)乐貍︺y行贏(yíng)利能力等方面。隨著(zhù)時(shí)間的推移，這些不良預期將逐步有所化解。地方融資平臺可能形成的不良貸款規模一方面因平臺貸款受限而得到控制，另一方面由銀行連年產(chǎn)生的巨額利潤為覆蓋可能的不良貸款提供了保障；利率市場(chǎng)化特別是存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程不可能一蹴而就，將需要經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)間，其對銀行業(yè)可能產(chǎn)生的傷害就會(huì )得到一定控制，而銀行其他業(yè)務(wù)的拓展、贏(yíng)利能力的增強將有效彌補利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的損失。
地產(chǎn)方面，一方面，新管理層上任以來(lái)，房地產(chǎn)調控政策非常審慎，不計后果而武斷打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策恐將難以出臺。未來(lái)房地產(chǎn)調控政策將趨于成熟，房地產(chǎn)調控可能重點(diǎn)在廉租房、限價(jià)房、自住型商品房、完全市場(chǎng)化運作的商品房體系，以及限購等政策體系的完善并有所創(chuàng )新方面。另一方面，地產(chǎn)公司歷經(jīng)日趨嚴酷的調控，贏(yíng)利能力越來(lái)越強，尤其是上市的優(yōu)秀地產(chǎn)公司。未來(lái)，隨著(zhù)我國城鎮化進(jìn)程的持續進(jìn)行、我國城市人民住房改善性需求及其能力的日益增強，我國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)規模仍有提高的余地，且房地產(chǎn)市場(chǎng)份額日益向優(yōu)秀的上市房地產(chǎn)公司集中，上市房地產(chǎn)公司的贏(yíng)利能力仍將會(huì )持續提高，持續快速的業(yè)績(jì)增長(cháng)將逐步并徹底粉碎對房地產(chǎn)上市公司的不確定性預期，地產(chǎn)公司將迎來(lái)業(yè)績(jì)、估值同時(shí)激發(fā)的市場(chǎng)行情。從整體上看，隨著(zhù)時(shí)間的推移，我國A股市場(chǎng)面臨的主要不確定性預期正趨于好轉，并很可能加速好轉。
上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)
第二個(gè)因素是對企業(yè)業(yè)績(jì)的判斷，報告認為：隨著(zhù)2014年上市公司業(yè)績(jì)繼續增長(cháng)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始具有吸引力。
徐平生介紹說(shuō)，國家信息中心預期2013年A股市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jì)增速將在11%左右。2014年，銀行類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)增速可能將放緩至10%左右，而去庫存化進(jìn)程的逐步完成、結構轉型的持續深入與效益顯著(zhù)等，將推動(dòng)非銀行類(lèi)公司贏(yíng)利能力逐步恢復，非銀行類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將提高至18%左右，2014年上市公司業(yè)績(jì)增速將進(jìn)一步提高至14%左右。
更具吸引力的是市場(chǎng)估值。2013年第三季度末，上海證券交易所A股上市公司平均市盈率為11.2倍，其中上證50指數成分公司平均市盈率僅為8.47倍，上證180指數成分公司平均市盈率為9.26倍，如果考慮到2013年11%、2014年14%左右的業(yè)績(jì)增長(cháng)率，那么在2013年第三季度末股價(jià)水平上，2014年上海證券交易所A股上市公司平均靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率將分別下降到8.34倍和7.32倍，上證50指數平均靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率更是分別下降到7.63倍和6.69倍。這個(gè)估值水平，無(wú)論是從A股市場(chǎng)發(fā)展歷史看，還是從全球主要股票市場(chǎng)發(fā)展歷史比較看，都處于低位，具備相當大的吸引力。
還應考慮到，A股股息率已處于較高水平。徐平生說(shuō)，按照中國證監會(huì )頒布的計算股息率標準，近年來(lái)境內股市股息率持續提高，2010年至2012年境內股市股息率分別為1.14%、1.82%和2.07%。其中，2012年，上證50、上證180、滬深300成分股的股息率分別為3.17%、2.91%、2.66%。將境內股市股息率與國際主要市場(chǎng)進(jìn)行比較，境內藍籌股股息率在新興市場(chǎng)中居中，并已超過(guò)部分成熟市場(chǎng)藍籌股股息率。2012年，上證50指數股息率為3.17%，高于印度孟買(mǎi)SENSEX30指數1.6%、南非JST40指數3.06%的股息率，但低于巴西圣保羅IBOVESPA指數4.19%、俄羅斯RST指數3.82%的股息率。同時(shí)，2012年，上證50指數股息率較道瓊斯工業(yè)平均指數2.65%的股息率高0.52個(gè)百分點(diǎn)；滬深300指數股息率較標準普爾500指數2.24%的股息率高0.42個(gè)百分點(diǎn)，較東京日經(jīng)225指數1.93%的股息率高0.73個(gè)百分點(diǎn)。
資金壓力趨于緩解
判斷2014年A股市場(chǎng)價(jià)格重心將會(huì )上移，國家信息中心還充分考慮到了資金面的影響，判斷2014年A股市場(chǎng)雖然將繼續面臨資金壓力，但壓力將趨于緩解。
報告認為，應該肯定的是，2014年市場(chǎng)將繼續面臨資金壓力。首先，資金來(lái)源方面，已持續六年之久的大熊市使得相當大一部分投資者受到嚴重傷害，而持續的虧錢(qián)效應使得新增入場(chǎng)資金規模較為有限。其次，市場(chǎng)資金需求較大。一是市場(chǎng)面臨較大的融資需求，預計2014年市場(chǎng)新股首發(fā)、增發(fā)等再融資所需的現金資金將超過(guò)5000億元；二是解禁限售股減持也需要較大的資金，尤其是估值高企的中小板和創(chuàng )業(yè)板公司；三是前期套牢資金解套離場(chǎng)帶來(lái)的資金需求。但是也應該同時(shí)看到，這種資金壓力有望緩解。徐平生表示，從資金需求看，前期套牢資金解套離場(chǎng)壓力已經(jīng)得到持續釋放。一方面，盡管當前上證綜指、滬深300等指數持續處于低位，但全市場(chǎng)有近半數公司股價(jià)已越過(guò)上次牛市高點(diǎn)，極大地釋放了股票套牢資金離場(chǎng)的壓力；另一方面，隨著(zhù)近兩年部分公司股價(jià)的上漲，特別是中小板、創(chuàng )業(yè)板公司股價(jià)的大幅上漲，部分基金凈值節節攀升，部分已超過(guò)上次牛市的凈值高點(diǎn)，也在相當程度上釋放了前期套牢資金解套離場(chǎng)的壓力，而近幾年老股票基金的贖回情況，特別是近兩年高贖回比例也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。
從資金來(lái)源看，市場(chǎng)資金供給能力和資金供給意愿將顯著(zhù)提高。一方面，資金供給能力上，隨著(zhù)主要城市房地產(chǎn)限購政策的持續，前期主要流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金需要新的投資渠道；另一方面，當前A股市場(chǎng)估值已較具吸引力，所欠缺的就是賺錢(qián)效應帶來(lái)的入場(chǎng)動(dòng)力，距離這一天已不遙遠，屆時(shí)股價(jià)上漲——資金流入——推動(dòng)股價(jià)繼續上漲——資金加速流入的正反饋效應將推動(dòng)越來(lái)越多的資金進(jìn)入市場(chǎng)，上一輪大牛市以及2012年12月以來(lái)創(chuàng )業(yè)板的持續大幅上漲所引發(fā)的資金流無(wú)不是在揭示著(zhù)這一點(diǎn)。