受到市場(chǎng)各方高度關(guān)注的IPO重啟終于明朗化。11月30日，中國證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》
（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），明確了新股發(fā)行的政策取向是市場(chǎng)化、法制化，將為實(shí)施新股發(fā)行注冊制打下了“伏筆”，將對市場(chǎng)產(chǎn)生深遠的影響。
新股發(fā)行節奏更大程度由市場(chǎng)決定
關(guān)于市場(chǎng)最為關(guān)心的發(fā)行節奏，中國證監會(huì )有關(guān)負責人在回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)，今后發(fā)行節奏將更加市場(chǎng)化：新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場(chǎng)決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。此外，在融資方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式等方面，證監會(huì )都將秉承市場(chǎng)化的理念。據介紹，今后證監會(huì )不再管制詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售的具體過(guò)程，由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主確定發(fā)行時(shí)機和發(fā)行方案，并根據詢(xún)價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格。
恢復新股發(fā)行不影響股市中長(cháng)期走勢
針對投資者關(guān)心的新股發(fā)行重啟是否會(huì )影響市場(chǎng)走勢的問(wèn)題，證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人說(shuō)，恢復新股發(fā)行并不決定股市中長(cháng)期走勢，股市運行主要由當時(shí)經(jīng)濟基本面和宏觀(guān)政策所決定。該負責人說(shuō)，發(fā)行節奏的市場(chǎng)化，并不意味著(zhù)目前已通過(guò)發(fā)審會(huì )的80余家企業(yè)馬上就全部發(fā)行完畢，已過(guò)會(huì )企業(yè)完成發(fā)行需要一個(gè)月左右時(shí)間，預計到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續上市。
760多家排隊企業(yè)完成IPO審核需一年
新股發(fā)行改革意見(jiàn)公布后，是否馬上就會(huì )有公司發(fā)行上市了？760多家排隊企業(yè)多長(cháng)時(shí)間內會(huì )消化完？證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人就此表示，所有企業(yè)必須符合改革意見(jiàn)的要求后才能發(fā)行新股。本次改革意見(jiàn)公布后，要完成一系列準備工作才會(huì )有公司發(fā)行新股并上市。據介紹，證監會(huì )將按申請企業(yè)的排隊順序依次安排審核工作，預計完成760多家企業(yè)的審核工作，需要一年左右的時(shí)間。
亮點(diǎn)一：抑制新股“三高”
“我曾經(jīng)多次主張的‘實(shí)施存量發(fā)行’終于要變?yōu)楝F實(shí)了�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄說(shuō)，《意見(jiàn)》在抑制新股“三高”（即高發(fā)行價(jià)，高發(fā)行市盈率，高比例超募）方面具有實(shí)質(zhì)性意義的新規：發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，鼓勵持股滿(mǎn)三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓?zhuān)黾有律鲜泄究闪魍ü善钡谋壤?BR>
李大霄說(shuō)，《意見(jiàn)》取消了新股發(fā)行市盈率“超過(guò)25%需要作出說(shuō)明”的規定，這意味著(zhù)，今后發(fā)行的新股，其發(fā)行市盈率不得超過(guò)同類(lèi)上市公司市盈率25%，這也利于抑制新股“三高”
對于《意見(jiàn)》規定的中介機構與違法違規的上市公司“連坐”，李大霄認為，這將使投資者的求償權得到落實(shí)，維護中小投資者的合法權益將不再是一句空話(huà)。
據悉，保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所等證券服務(wù)機構應當在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。
中原證券研究所所長(cháng)袁緒亞說(shuō)，《意見(jiàn)》對存量發(fā)行方面有了一個(gè)明確的說(shuō)法，但老股轉讓后，公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。老股轉讓的具體方案應在公司招股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告中公開(kāi)披露。同時(shí)，為了防止新的“高比例超募”現象的出現，《意見(jiàn)》規定，“新股發(fā)行超募的資金，要相應減持老股�！�
在袁緒亞看來(lái)，新股發(fā)行市盈率取消“25%規則”，也是為抑制新股發(fā)行“三高”現象的出現和“圈錢(qián)”問(wèn)題，不給“三高”留空子。在談到中介機構的責任時(shí)，袁緒亞說(shuō)，實(shí)施中介機構與違法違規的上市公司“連坐”新規后，相信絕大多數中介機構不會(huì )輕易冒失去中介資格的風(fēng)險。
亮點(diǎn)二：證監會(huì )職能大變化
“過(guò)去，中小投資者是根據管理層對企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險的判斷來(lái)選擇投資對象，而實(shí)施新股發(fā)行注冊制的一個(gè)根本原則是，監管部門(mén)只對新股發(fā)行信息披露合規性進(jìn)行審查，而企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險由投資者和市場(chǎng)自主判斷�！痹w亞說(shuō)，這就需要投資者擦亮眼睛，認真研讀發(fā)行人信息披露文件，做出理性投資決策。
袁緒亞告訴記者，《意見(jiàn)》對在新股發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例方面也作出了新的規定，意在加大對機構投資者的配售比例，而基于中小投資者在這方面專(zhuān)業(yè)水平的限制，不主張過(guò)多參與。
李大霄認為，證監會(huì )的職能將發(fā)生重大變化。今后，證監會(huì )將在對上市公司信息披露方面加強監管力度，對其進(jìn)行合規性進(jìn)行審查，同時(shí)，對其真實(shí)性也要進(jìn)行審查，而對企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險由投資者和市場(chǎng)自主判斷。
亮點(diǎn)三：借殼上市并不“便宜”
李大霄說(shuō)，目前借殼上市問(wèn)題很多，一方面，其條件低于IPO標準，內幕交易時(shí)有發(fā)生，績(jì)差公司通過(guò)賣(mài)殼成為股市“不死鳥(niǎo)”，難以形成有效的退市制度，顯然有失公平。另一方面，投資者對績(jì)差公司被借殼預期強烈，市場(chǎng)對績(jì)差公司的炒作成風(fēng)，不利于價(jià)值投資。
在借殼上市方面，為遏制績(jì)差公司炒作，證監會(huì )新聞發(fā)言表示，借殼上市條件與IPO等同，不允許在創(chuàng )業(yè)板借殼上市�！边@將使那些希望通過(guò)借殼上市的公司同樣要走IPO流程，體現在了“三公”原則，有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。
袁緒亞認為，統一借殼上市與IPO的審核標準，可以防止審核標準不一致帶來(lái)的監管套利；同時(shí)有利于遏制市場(chǎng)對績(jì)差股的投機炒作，從根本上減少內幕交易的動(dòng)機，形成有效的退市制度。
“出臺不允許在創(chuàng )業(yè)板借殼上市的政策有背景�！痹w亞說(shuō)，從現有主板借殼案例來(lái)看，多數借殼企業(yè)與創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)不同，如果允許在創(chuàng )業(yè)板借殼上市，此類(lèi)企業(yè)將登陸創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，弱化創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)對創(chuàng )新、創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能，扭曲創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的定位。
亮點(diǎn)四：優(yōu)先股正式登場(chǎng)
袁緒亞說(shuō)，在分紅制度方面也有新規出臺，特別是鼓勵上市公司依法通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、回購股份等方式多渠道回報投資者，支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況下回購股份頗有新意，對市場(chǎng)的利好影響比較明顯。
此外，證監會(huì )正在積極推動(dòng)國資管理部門(mén)完善國有控股上市公司業(yè)績(jì)考核體系，推動(dòng)國有控股上市公司提高分紅水平。對此，袁緒亞認為，這一新規有利于推動(dòng)社�；鸬扔谐掷m穩定分紅需求的長(cháng)期投資者積極介入公司治理，促使上市公司不斷增強回報意識�！安贿^(guò)，需要財稅部門(mén)進(jìn)一步優(yōu)化現金分紅稅收政策，為上市公司持續穩定分紅創(chuàng )造條件，為資本市場(chǎng)建立基礎性制度�！痹w亞認為。
證監會(huì )同時(shí)發(fā)布的上市公司分紅新規，對不同類(lèi)型的上市公司在分紅方面進(jìn)行了比較具體的規定：一是督促上市公司規范和完善利潤分配的內部決策程序和機制，增強現金分紅的透明度。二是支持上市公司采取差異化、多元化方式回報投資者。三是完善分紅監管規定，加強監督檢查力度。加大對未按章程規定分紅和有能力但長(cháng)期不分紅公司的監管約束，依法采取相應監管措施。李大霄對上市公司現金分紅制度的看法是，這是兼顧資本市場(chǎng)金融與投資功能的具體表現，是重大利好。