近日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》，證監會(huì )表示，將按照《指導意見(jiàn)》制定優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門(mén)規章，并于近期向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，進(jìn)一步完善后正式發(fā)布實(shí)施。證券交易所、全國股份轉讓系統公司等市場(chǎng)自律組織也將制訂或修訂有關(guān)配套業(yè)務(wù)規則，確保優(yōu)先股試點(diǎn)工作穩妥推進(jìn)。優(yōu)先股的推出有望緩解銀行資本的壓力，在理想情況下，優(yōu)先股發(fā)行對于銀行杠桿率的提升，普通股每股收益和ROE的提升有正向貢獻，但銀行普通股ROE的提升幅度可能“因行而異”。

　　優(yōu)先股緩解銀行資本壓力

　　根據《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，銀行總資本劃分為核心一級資本、其他一級資本和二級資本，對資本充足率下限要求分別為7.5%、8.5%、10.5%。該標準為其他一級資本工具預留了空間，可以補充1%的一級資本充足率，估算極限全行業(yè)發(fā)行規模大概在7000億左右。優(yōu)先股以及可轉股/可減記的其他一級資本工具是未來(lái)新型資本工具的推進(jìn)方向，就目前監管態(tài)度和法律背景下，優(yōu)先股推出無(wú)疑會(huì )早于后者。結合11月初證監會(huì )、銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行公司債券補充資本的指導意見(jiàn)》，明確上市及擬上市商業(yè)銀行可通過(guò)發(fā)行公司債的方式補充附屬資本，筆者認為，優(yōu)先股和可減記債的合力推進(jìn)將明顯有利于商業(yè)銀行創(chuàng )新資本工具的落地，從而極大程度緩解銀行在一級及附屬資本方面的壓力。
　　截至3季度，上市銀行資本充足率12.19%，核心資本充足率9.68%。由于給予了資本達標過(guò)渡期安排，整體資本壓力不大。個(gè)別銀行，如華夏、光大和農行在資本金上略有壓力。就優(yōu)先股的發(fā)行資格方面，根據媒體報道，浦發(fā)、農行可能會(huì )是優(yōu)先股試點(diǎn)。

　　普通股ROE獲提升

　　提升幅度因行而異

　　在理想情況下，優(yōu)先股發(fā)行對于銀行杠桿率的提升，普通股每股收益和ROE的提升還是有正向貢獻的。但考慮到優(yōu)先股的付息率明顯高于現行銀行的負債端平均融資成本，同時(shí)受制于監管對貸款規模的調控限制，銀行普通股ROE的提升幅度可能因行而異。筆者表示優(yōu)先股對于銀行普通股ROE的影響需要分情況討論：第一，理想情況下銀行達到最大的杠桿率擴張可能性，則ROE提升大約在1.86個(gè)百分點(diǎn)左右；第二，由于監管的限制，杠桿率的放大并不是無(wú)止境的。如果假設按照現在行業(yè)平均15倍左右的杠桿率，對于ROE的提升幅度應該為1.49個(gè)百分點(diǎn)。第三，在實(shí)際情況中，部分大型銀行由于其規模增長(cháng)上限受到監管的約束力會(huì )明顯大于中小銀行，因此對于大行來(lái)說(shuō)即使通過(guò)增發(fā)優(yōu)先股補充了資本，對于杠桿率的提升事實(shí)上促進(jìn)并不明顯。換句話(huà)說(shuō)，高成本的優(yōu)先股可能僅僅是提高了大行在資金來(lái)源端的綜合成本，卻無(wú)法達到以量補價(jià)、提升杠桿率的目的。對于這部分銀行，發(fā)行優(yōu)先股反而對ROE是負面的影響。
　　在優(yōu)先股推出早期，由于其相對稀缺性股息收益率可能不會(huì )過(guò)高，前期試點(diǎn)的銀行將是受到資本金約束擴張較大的銀行，因此其杠桿率的實(shí)際提升對銀行ROE將有較為明顯的促進(jìn)作用。當然，目前長(cháng)期持有銀行股的機構如保險（放心保）資管等會(huì )將銀行股股息收益率與優(yōu)先股的付息率進(jìn)行比較。若優(yōu)先股的收益率高于目前的股息收益率，不排除這些價(jià)值投資者會(huì )在市場(chǎng)上減持正股而轉投優(yōu)先股，這樣對于正股的股價(jià)也是負面影響，因此，就優(yōu)先股對正股的長(cháng)期投資價(jià)值所帶來(lái)的促進(jìn)作用不宜過(guò)度樂(lè )觀(guān)。