央行“自貿區金改30條”引發(fā)的解讀熱正在持續中。12月3日，央行上�？偛扛敝魅渭嫔虾７中行虚L(cháng)、外管局上海市分局局長(cháng)張新表示，希望用三個(gè)月時(shí)間能把大部分措施落地實(shí)施，用半年的時(shí)間初步探索總結試驗區改革成熟的經(jīng)驗，用一年左右的時(shí)間基本形成可復制、可推廣的金融管理模式。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)則稱(chēng)，投資、融資和匯兌三方面改革可以看作是央行《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)的核心內容，不僅體現了金融為貿易和投資提供便利的思想，并且在政策上實(shí)現了新的突破�！啊兑庖�(jiàn)》提出探索投融資便利，加大對跨境投融資和貿易的金融支持方面突破非常大�！边B平說(shuō)。
跨境投資獲重大突破
《意見(jiàn)》第八、九條分別對促進(jìn)企業(yè)跨境直接投資便利化、便利個(gè)人跨境投資作出規定：試驗區跨境直接投資，可按上海市有關(guān)規定與前置核準脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)。在區內就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規定開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境外投資。個(gè)人在區內獲得的合法所得可在完稅后向外支付。區內個(gè)體工商戶(hù)可根據業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款。在區內就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規定在區內金融機構開(kāi)立非居民個(gè)人境內投資專(zhuān)戶(hù)，按規定開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境內投資。
第十、十一、十二條還提出要穩步開(kāi)放資本市場(chǎng)，促進(jìn)對外融資便利化，提供多樣化風(fēng)險對沖手段。
連平說(shuō)，總體來(lái)看，在自貿區內資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放的步伐邁得比較大。
首先體現在自貿區內的企業(yè)對外直接投資不需要再通過(guò)一系列復雜的審批，并且自貿區內可以提供匯兌的便利。從這一點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)對外直接投資時(shí)貨幣的自由兌換在自貿區內基本放開(kāi)了。
其次是自貿區內允許個(gè)人對外直接投資是一個(gè)非常重大的突破，因為目前在境內區外還沒(méi)有所謂個(gè)人對外投資的制度，也不存在境外的個(gè)人對境內的投資制度，管得都很?chē)�。而在這方面，區內已經(jīng)放開(kāi)�！兑庖�(jiàn)》提到，個(gè)人對外的投資包括證券投資和直接投資，境外的個(gè)人對境內的證券投資也會(huì )放開(kāi)。
“當然這里有一個(gè)伏筆，就是‘按規定’，這要看接下去的細則。但不管怎么說(shuō)，已經(jīng)打開(kāi)了個(gè)人跨境投資這扇門(mén)，對中國未來(lái)資本市場(chǎng)的開(kāi)放是一個(gè)重要的變化�！边B平說(shuō)，“有一點(diǎn)需要注意，境外對境內的投資會(huì )有一個(gè)專(zhuān)戶(hù)制度，專(zhuān)戶(hù)制度其實(shí)與QFII有相近的地方，即不是所有人都可以搞個(gè)專(zhuān)戶(hù)，可能會(huì )規定在自貿區內就業(yè)、有收入的人，可以享受專(zhuān)戶(hù)制度。但未來(lái)肯定會(huì )對境外的個(gè)人投資境內的資本市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)進(jìn)一步加大開(kāi)放的空間�！�
第三，從融資角度來(lái)看，自貿區也為企業(yè)提供了便利�！兑庖�(jiàn)》第十一條規定，根據經(jīng)營(yíng)需要，注冊在試驗區內的中外資企業(yè)、非銀行金融機構以及其他經(jīng)濟組織可按規定從境外融入本外幣資金，完善全口徑外債的宏觀(guān)審慎管理制度，采取有效措施切實(shí)防范外債風(fēng)險。
連平說(shuō)，區內機構到境外融資原則上成為了現實(shí)，但也可能會(huì )做一定的限制來(lái)防范風(fēng)險，“但這個(gè)限制在自貿區是被放開(kāi)了”。
有證券界人士認為，《意見(jiàn)》顯示了對境內居民和企業(yè)對外投資的極大鼓勵，以及在這個(gè)背景下監管的放松。
張新亦稱(chēng)，要通過(guò)進(jìn)一步轉變外匯管理方式，減少外匯管理中的行政審批，方便企業(yè)走出去過(guò)程中的投融資行為，加大支持企業(yè)走出去的力度。
央行可在有風(fēng)險時(shí)“擰緊水龍頭”
在采訪(fǎng)中，一些業(yè)內人士表示，在資本和金融賬戶(hù)的開(kāi)放方面，《意見(jiàn)》符合預期甚至超預期，但對于可能出現的風(fēng)險，央行的政策配合和后續考慮是非常謹慎的。
對《意見(jiàn)》中提出的“創(chuàng )新有利于風(fēng)險管理的賬戶(hù)體系”，上海浦東國際金融學(xué)會(huì )顧問(wèn)張湧認為，這是“含金量最高的干貨，核心是分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透”。
《意見(jiàn)》所提賬戶(hù)之間的資金劃轉主要涉及三個(gè)方面，一是居民自由貿易賬戶(hù)與境外賬戶(hù)、境內區外的非居民賬戶(hù)、非居民自由貿易賬戶(hù)以及其他居民自由貿易賬戶(hù)之間的資金可自由劃轉。二是同一非金融機構主體的居民自由貿易賬戶(hù)與其他銀行結算賬戶(hù)之間因經(jīng)常項下業(yè)務(wù)、償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規定的跨境交易需要可辦理資金劃轉。三是居民自由貿易賬戶(hù)與境內區外的銀行結算賬戶(hù)之間產(chǎn)生的資金流動(dòng)視同跨境業(yè)務(wù)管理。
張湧說(shuō)，同一主體，可以既在自貿區設立分支機構或子公司，又可以在非自貿區設立機構。允許同一主體下的兩個(gè)不同賬戶(hù)實(shí)現資金劃轉，估計后續可能會(huì )有額度管控，但現有規定已經(jīng)意味著(zhù)非自貿區的資金可以調度到自貿區，并從自貿區出海，反之亦然。
對于政策放開(kāi)后可能產(chǎn)生的風(fēng)險，央行顯然可以做到在必要的時(shí)候將風(fēng)險口子“收住”。第二十九條明確，人民銀行可根據形勢判斷，加強對試驗區短期投機性資本流動(dòng)的監管，直至采取臨時(shí)性管制措施。
張新表示，《意見(jiàn)》著(zhù)重從金融宏觀(guān)審慎管理的角度，制定了一系列風(fēng)險防范措施，實(shí)施全過(guò)程風(fēng)險管理。一是在現有法律法規要求基礎上，緊密跟蹤試驗區業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程，根據風(fēng)險可控要求，積極采取有針對性的措施，探索建立更加有效的反洗錢(qián)、反恐融資和反逃稅機制。二是人民銀行將會(huì )同上海市政府和金融監管部門(mén)，加強監測分析，密切關(guān)注跨境異常資金的流動(dòng)。三是按年度對區內機構進(jìn)行評估，并根據評估結果對區內機構實(shí)施分類(lèi)管理，并建立相應的扶優(yōu)限劣機制。四是區內實(shí)施金融宏觀(guān)審慎管理。人民銀行可根據形勢判斷，加強對試驗區短期投機性資本流動(dòng)的監管。
連平稱(chēng)，在《意見(jiàn)》中可以看出，在推進(jìn)資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放的同時(shí)，自貿區的利率市場(chǎng)化顯得比較謹慎，這應該也是出于風(fēng)險的考慮。他說(shuō)，雖然這方面著(zhù)墨不多，但并不等于未來(lái)就不會(huì )有變化，還有可能進(jìn)一步出臺相關(guān)的舉措。目前的謹慎態(tài)度主要應該是因為資本和金融賬開(kāi)放力度比較大，央行的意圖可能要在自貿區內先看一看這樣做是否能夠管得住風(fēng)險。
張湧也表示，估計是擔心自貿區和非自貿區在資金價(jià)格上形成明顯差價(jià)，從而引發(fā)頻繁的常態(tài)化的套利活動(dòng)。