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從新一輪的新股發(fā)行改革方案征求意見(jiàn)到最終發(fā)布，望眼欲穿的投行整整等待了176天；而如果從最近一起IPO的日期計算的話(huà)，則已經(jīng)整整過(guò)去了13個(gè)月。在這個(gè)漫長(cháng)的13個(gè)月里，投行普遍經(jīng)歷了“裁員”、“降薪”的瘦身經(jīng)歷。不過(guò)，好消息是：IPO終于開(kāi)閘了。
IPO時(shí)隔13個(gè)月重啟
今年6月，中國證監會(huì )發(fā)布了《中國證監會(huì )關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，并公開(kāi)征集意見(jiàn)，截至6月21日，上述公開(kāi)征求意見(jiàn)工作已經(jīng)結束。而直到此前不久的11月30日，證監會(huì )才正式公布《關(guān)于關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這是2009年至今新股發(fā)行改革征求意見(jiàn)到正式發(fā)布間隔時(shí)間最長(cháng)的一次。相比之下，此前三次間隔時(shí)間分別為19天、23天和26天。Wind統計數據顯示，A股目前最近的一宗完成IPO發(fā)行的是浙江世寶，時(shí)間則在2012年10月26日。也就是說(shuō)，此次A股IPO暫停，也是歷史上的第八次暫停，維持了長(cháng)達13個(gè)月之久。
不管如何，在經(jīng)歷了漫長(cháng)的等待之后，IPO終于開(kāi)閘了。按照證監會(huì )的口徑，新股發(fā)行改革意見(jiàn)公布后需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準備工作才會(huì )有公司完成相關(guān)程序，預計到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續上市。而按照業(yè)內人士的預計，已過(guò)會(huì )83家公司總計募資金額約為565億元，其預計可貢獻承銷(xiāo)與保薦收入18億元。Wind數據統計顯示，2009年以來(lái)IPO的發(fā)行費用約為募集資金規模的5%，平均每家募集資金規模11億元。假設2014年有300家企業(yè)IPO，則將使券商投行收入增加164億元。
不僅如此，按照新的新股發(fā)行改革方案，發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì )后即可自主決定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，加上審核時(shí)間限制為三個(gè)月內，發(fā)行節奏將由市場(chǎng)自主決定，以此為未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間內券商投行業(yè)務(wù)將出現長(cháng)久的增長(cháng)，整個(gè)行業(yè)有望迎來(lái)擴張期。
隨著(zhù)IPO時(shí)隔13個(gè)月之后的重啟，除了承銷(xiāo)和保薦費用的收入以外，券商的直投部門(mén)，也有望告別IPO暫停帶來(lái)的退出困境。中信建投研究顯示，從上市券商年報以及已預披露的擬上市公司資料經(jīng)統計可發(fā)現，券商直投擬IPO公司括：中信證券旗下的金石投資直投了淮北礦業(yè)股份有限公司，投資金額350萬(wàn)元(已預披露)；直投了西安天和防務(wù)技術(shù)股份有限公司，投資金額為51.50萬(wàn)元(已過(guò)會(huì ))；中信證券還直投了會(huì )稽山紹興酒股份有限公司，其旗下的綿陽(yáng)基金持有5000萬(wàn)股(已預披露)。東北證券旗下的東證融通直投了成都天保重型裝備股份有限公司(已過(guò)會(huì ))。廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)信德直投了常州光洋軸承股份有限公司(已過(guò)會(huì ))。招商證券旗下的招商資本直投了郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司(已過(guò)會(huì ))。光大證券旗下的光大創(chuàng )業(yè)直投了南京康尼機電股份有限公司(已預披露)；直投了中節能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司投資金額6133.4萬(wàn)元(已預披露)。
券商盈利格局生變
截至目前已經(jīng)過(guò)會(huì )的83家企業(yè)中，其中上市券商承銷(xiāo)數目最多的為招商證券(6家)，中信證券、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、光大證券承銷(xiāo)數目緊隨其后(4家)。短期內，受投行業(yè)績(jì)彈性較大券商包括西南證券和國金證券。長(cháng)期來(lái)看，大型券商、項目?jì)湄S厚的招商證券、中信證券、海通證券和廣發(fā)證券等券商則具有長(cháng)期競爭力。
統計數據顯示，在目前的上市券商中，IPO項目排隊數量前五位的分別是招商證券(50家)、廣發(fā)證券(46家)、中信證券(33家)、國金證券(26家)和華泰證券（25家）。在所有擁有保薦資格的券商當中，按照其IPO項目的初審中和落實(shí)反饋意見(jiàn)階段之和計算，項目?jì)鋽盗吭?0家以上的分別為廣發(fā)證券(39家)、中信建投證券(39家)、招商證券(38家)和國信證券(34家)，包括華林證券、中信證券、安信證券、國金證券、華泰聯(lián)合證券、齊魯證券和中金公司則排在第二梯隊。
而從2012年的投行收入格局來(lái)看，前五大券商分別為國信證券(8.63億元)、中信證券(7.28億元)、平安證券(4.34億元)、廣發(fā)證券(3.90億元)和華泰聯(lián)合證券(3.02億元)，而正是由于2012年11月以來(lái)的IPO暫停，上述券商的投行業(yè)務(wù)收入收到的影響最大，因此這次IPO的重啟，對于上述券商來(lái)說(shuō)，其利好程度最為重大。
Wind統計數據顯示，今年前三季度，中信證券實(shí)現凈利潤36.97億元，同比增長(cháng)26.58%；海通證券則實(shí)現凈利潤36.91億元，同比增長(cháng)了51.25%。海通證券和中信證券的凈利潤規模差距僅為600萬(wàn)元，而從凈利潤增速來(lái)看，海通證券則遙遙領(lǐng)先與中信證券。而從今年第三季度單季度的財務(wù)數據來(lái)看，中信證券和海通證券分別實(shí)現凈利潤15.87億元和10.26億元，凈利潤增速分別為136.29%和147.28%，海通證券也超過(guò)了中信證券。
分析人士認為，今年以來(lái)中信證券痛失凈利潤的龍頭寶座，主要原因就是受到IPO暫停的影響較大。Wind統計數據顯示，今年前三季度，受到IPO暫停的影響，證券公司的投行業(yè)務(wù)受到了重創(chuàng )，前三季度19家上市券商共計實(shí)現代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入233.84億元，同比去年的162.60億元增長(cháng)了43.8%；實(shí)現證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入32.34億元，同比去年的56.01億元大幅下滑了42.3%。實(shí)際上，今年上半年，中信證券和海通證券的凈利潤分別為21.10億元26.65億元，海通證券首次超過(guò)了中信證券。在業(yè)內人士看來(lái)，IPO的暫停對中信證券凈利潤的影響，要遠遠超出海通證券，一旦未來(lái)IPO開(kāi)閘之后，中信證券在投行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)勢地位仍難以撼動(dòng)，屆時(shí)將拉大雙方的差距。
投行幾家歡樂(lè )幾家愁
IPO開(kāi)閘，對于整個(gè)券商投行部門(mén)來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)好消息，但對于一些券商來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布開(kāi)閘，卻并不是那么讓人高興。
2013年以來(lái)，隨著(zhù)證監會(huì )開(kāi)展IPO在審企業(yè)專(zhuān)項財務(wù)檢查，監管部門(mén)和市場(chǎng)對以保薦機構為首的中介機構投以了前所未有的關(guān)注目光，多家券商由于在保薦工作中存在的問(wèn)題遭到了證監會(huì )的立案調查。其中包括：平安證券在萬(wàn)福生科IPO項目中未能履行審慎核查和盡職調查義務(wù)，被罰沒(méi)7665萬(wàn)元，被暫停保薦資格3個(gè)月；南京證券在新大地IPO項目中出具了含有虛假記載的發(fā)行保薦書(shū)及核查報告等文件，被責令整改并公開(kāi)譴責；民生證券在天能科技IPO項目中出具了含有虛假內容的發(fā)行保薦書(shū)及核查報告，被處以罰沒(méi)300萬(wàn)元，警告并責令整改；光大證券在天豐節能IPO項目中涉嫌未勤勉盡責、導致出具的相關(guān)文件存在虛假記載被立案稽查；國信證券則由于在隆基股份IPO中出具了具有誤導性陳述和重大遺漏的相關(guān)文件，被證監會(huì )立案稽查。
10月14日，平安證券接到中國證監會(huì )通知，因在萬(wàn)福生科上市保薦工作中未能勤勉盡責，公司被暫停保薦機構資格3個(gè)月，同時(shí)罰沒(méi)7665萬(wàn)元收入，該決定從9月24日生效執行。這也意味著(zhù)，平安投行將在12月24日恢復保薦資格。除此之外，國信證券、光大證券的最終行政處罰仍然尚未公布�？紤]到需要履行相關(guān)的申報材料上交等程序，上述券商能否在2014年1月趕上首批上市的50家企業(yè)將被打上一個(gè)大大的問(wèn)號。
不僅如此，在新的發(fā)行制度下，整個(gè)投行業(yè)也在面臨改革。業(yè)內人士表示，新制度下對中介機構的懲罰力度大大加強，對于整個(gè)保薦行業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險大大提高了。投行本身需要對發(fā)行人的行業(yè)趨勢、發(fā)行人本身的質(zhì)量有充分的人士，能夠提前預見(jiàn)到行業(yè)及公司未來(lái)的風(fēng)險，確保項目在發(fā)行后2年至3年內保持業(yè)績(jì)平穩。業(yè)內人士預計，在未來(lái)一段時(shí)間，中介機構遭到處罰將成為常態(tài)，投行的工作重心也將從“服務(wù)證監會(huì )”向服務(wù)投資者轉變，對客戶(hù)的遴選能力和遴選方向將直接決定保薦機構的風(fēng)險和未來(lái)的市場(chǎng)地位。