發(fā)生在2011年的一幕又于2013年末上演：受資金面緊縮影響，股市債市雙雙下挫，相關(guān)品種基金收益率折損，而貨幣基金一枝獨秀收益率高企。
　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，進(jìn)入12月以來(lái)，隨著(zhù)流動(dòng)性緊張狀況有所改善，市場(chǎng)成交逐漸回暖，不少券種在急跌之后顯現出配置價(jià)值；另一方面，IPO重啟也為部分債券基金帶來(lái)增收機會(huì )。經(jīng)過(guò)大幅下跌的債券基金，是否迎來(lái)配置機會(huì )？

　　11月基金債券持倉下降

　　中債網(wǎng)公布的債券托管數據顯示，11月基金債券托管余額下降138億元。這是今年下半年以來(lái)，基金單月首次出現減持債券的情況，而上一次出現大范圍減持債券是在資金面極其緊張的6月份。
　　受資金面因素影響，11月債券市場(chǎng)各品種收益率均經(jīng)歷了一波來(lái)勢洶洶的攀升，十年期國債收益率累創(chuàng )新高達到4.8%附近，金融債、企業(yè)債利率也創(chuàng )出近年新高。一時(shí)間，市場(chǎng)上多頭人心渙散，看空者則揚言“收益率上不封頂、沒(méi)有最高只有更高”。
　　除了配置調整的因素，債券基金遭遇相當規模的贖回也導致基金公司被動(dòng)賣(mài)券，而資金鏈斷裂的風(fēng)險促使基金收益率形成更大的向下壓力。
　　基金業(yè)協(xié)會(huì )公布的數據顯示，自今年6月以來(lái)，債券基金規模每月持續遭遇凈贖回，10月末債券基金份額較5月末下降了1127億份，資產(chǎn)規模下降1221億元。值得注意的是，債券基金贖回情況在11月進(jìn)一步擴大，近期多只分級債基、定期開(kāi)放式債基在開(kāi)放申購贖回時(shí)都無(wú)一例外地遭遇資金大規模贖回。
　　金鷹元盛分級債券在11月1日打開(kāi)申贖當日，A類(lèi)份額由贖回前的22.69億份驟降至3.22億份，贖回比例高達86%。11月22日富國天盈A類(lèi)份額實(shí)施份額折算和開(kāi)放申贖，結束后天盈A總份額銳減52%；天弘豐利分級A份額也在同一天遭遇巨額贖回，A份額大降66%。
　　時(shí)值年末，各類(lèi)機構都在爭搶資金，利率慣常會(huì )大幅推高，而分級基金優(yōu)先級份額遭遇贖回主要是因為資金利率大幅推高后，其4%~4.5%的固定收益率水平不再具有吸引力。
　　A類(lèi)份額超預期贖回迫使基金經(jīng)理在開(kāi)放日集中拋售債券，導致分級基金母基金凈值斷崖式下跌，B類(lèi)份額有杠桿加身更是損失嚴重。金鷹元盛分級在11月1日開(kāi)放贖回當日凈值下跌1.6%，此后更一路下跌；富國天盈、天弘豐利也同樣在開(kāi)放日出現凈值大幅跳水，不過(guò)此后均迅速回補。

　　次新債基成為“重災區”

　　與浦銀安盛6個(gè)月定期開(kāi)放債券一樣，次新債基成為此次債市調整中的“重災區”。
　　同花順統計數據顯示，截至12月6日，今年成立的次新債券基金（包含理財債基）中近四成跌破凈值出現虧損。
　　其中一向以固定收益業(yè)績(jì)見(jiàn)長(cháng)的部分基金公司旗下債基也居于跌幅榜前列，如工銀瑞信基金旗下的工銀增利分級債券，成立以來(lái)凈值跌幅達9.3%；鵬華基金在今年4月發(fā)行的鵬華豐利分級凈值折損達6.1%。以上基金公司在業(yè)內都屬于固定收益投資實(shí)力較強，機構頗為認可的管理公司。
　　老基金因為受益于年初債市向好時(shí)累積了部分收益，表現好于次新債基，但仍有超過(guò)20%的產(chǎn)品出現虧損。尤其在近兩次債市大幅調整之中，各類(lèi)券種收益率普遍上揚，因而絕大多數債基產(chǎn)品難以幸免。統計數據顯示，10月以來(lái)，成立一年以上的債券基金平均凈值下跌1.59%，除理財債基外，僅有不到10只債券類(lèi)產(chǎn)品獲得正收益。
　　此外，受市場(chǎng)影響，四季度債券基金的募集情況也不甚理想。除中銀、中郵等渠道實(shí)力雄厚的基金公司發(fā)行情況仍較好外，最近成立的幾只債券基金鮮有邁過(guò)10億門(mén)檻的，尤其是定期開(kāi)放債基，人氣十分低迷。
　　新基金發(fā)行數據顯示，11月以來(lái)成立債券基金平均募集規模為8.47億元，而除了個(gè)別幾只基金規模特別高外，大部分產(chǎn)品未達到平均值，甚至有相當部分產(chǎn)品剛邁過(guò)成立紅線(xiàn)。如匯添富雙利增強債券首募3.64億元，南方聚利1年定期開(kāi)放債券首募2.95億元，鵬華豐融定期開(kāi)放債券2.31億元，安心永利信用債首募2.52億元。
　　有基金公司市場(chǎng)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，前期定期開(kāi)放式債券基金不佳的表現影響了銀行渠道銷(xiāo)售的積極性；同時(shí)，較長(cháng)的封閉期也使得渠道在年末資金面緊張的情況下不愿意推進(jìn)此類(lèi)品種的銷(xiāo)售。
　　不過(guò)，好過(guò)2011年的是，債券基金整體仍保持了正收益水平，但年初牛市積累的收益已被吞噬大半。

　　貨幣基金一枝獨秀

　　在債券基金再次陷入窘境的同時(shí)，貨幣類(lèi)產(chǎn)品又占據風(fēng)頭，而這對于年末時(shí)點(diǎn)亟需提升規模的基金公司而言成為救命稻草。
　　據基金業(yè)內人士透露，最近一個(gè)月協(xié)議存款收益率最高已經(jīng)達到6.7%，投資短融的收益率也有6%。
　　貨幣市場(chǎng)基金自二季度以來(lái)收益率穩步提升。今年整個(gè)二季度，貨幣市場(chǎng)基金的平均7日年化收益率為3.45%，三季度達3.90%，而四季度截至11月22日已達4.36%。
　　11月貨幣基金平均凈值漲幅0.33%，理財基金凈值平均漲幅達0.35%。其中表現最好的貨幣基金單月凈值漲幅達到0.4%，如博時(shí)現金收益、匯添富現金寶、銀華交易貨幣等，粗略計算年化收益率達到4.8%。理財債基中，中銀理財60天單月凈值增長(cháng)達到0.49%，中銀理財14天凈值增長(cháng)達到0.47%，折算年化收益可以高達5.5%~6%。
　　而從全年情況來(lái)看，截至12月6日，貨幣基金和理財基金收益整體超過(guò)債券基金，分別達3.6%、3.84%。
　　不過(guò)，有基金公司市場(chǎng)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近期貨幣基金規模也遭遇相當規模的贖回，“年末需要資金的地方很多，大家都在搶資金”。
　　而互聯(lián)網(wǎng)金融又使得不少基金公司近期掀起一波貨幣基金發(fā)行熱潮，而這些貨幣基金基本都是為線(xiàn)上銷(xiāo)售所準備。如華夏基金發(fā)行的“財富寶”，匯添富正在發(fā)行的“全額寶”，都瞄準互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)群體。

　　IPO重啟利好部分債基

　　債券市場(chǎng)的頹勢或許不會(huì )持續太久，隨著(zhù)11月末以來(lái)流動(dòng)性有所緩解，債券基金稍許松了一口氣。而2014年IPO重啟的消息對二級債基而言，無(wú)疑也是一大利好。
　　11月下旬，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作開(kāi)始出現近期來(lái)的首次單周資金凈投放，暫停了央票的續發(fā)，并且恢復逆回購，22日當周凈投放規模達到590億元。市場(chǎng)將此解讀為市場(chǎng)維穩的加碼，短期市場(chǎng)資金利率應聲回落。此后一周央行持續進(jìn)行7天（320億元）和14天（190億元）逆回購操作，極大地穩定了市場(chǎng)信心，資金市場(chǎng)運行仍屬平穩。
　　進(jìn)入12月，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步改善，即便上周四央行暫停14天逆回購，仍難改短期寬松大勢。不少機構投資者都感受到資金面持續好轉，隔夜和7天質(zhì)押式回購利率均價(jià)在3.68%和4.55%，較上周末分別下行8bp和15bp。
　　資金寬松局面促使機構參與積極程度較前期大為改善。不過(guò)有基金公司表示，多數交投仍局限在高評級，或者中短期限交易所可質(zhì)押券種上，流動(dòng)性和安全性仍是多數機構考慮的首要因素。
　　對于今年的最后一個(gè)月，匯豐晉信基金認為，因外匯占款仍然會(huì )受美國延遲退出量化寬松而保持凈流入，12月同時(shí)也是財政存款投放的傳統高峰期，資金面的壓力不大。但利率水平受制于貨幣政策情緒端的影響，中樞水平難以大幅度下降。
　　廣發(fā)基金認為，11月的超調導致較多品種債券收益率已創(chuàng )五年來(lái)新高，吸引部分機構進(jìn)行配置。
　　摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部研究院李鋒表示，對于長(cháng)期配置資金來(lái)說(shuō)，十年期國債4.8%的收益率已經(jīng)具有較高的投資價(jià)值，只是進(jìn)入時(shí)點(diǎn)的選擇問(wèn)題。只要貨幣市場(chǎng)資金面有寬松的跡象，則十年期國債等利率品種仍不乏堅定的買(mǎi)入持有投資者，市場(chǎng)資金面因素已成為短期債券市場(chǎng)的主導因素。
　　除此之外，明年IPO重啟對于部分可以參與打新的債券基金也是一大利好。歷史數據顯示，在一級債基打新被叫停之前，打新最高為其貢獻了56%的收益。一些正在或準備發(fā)行二級債基的公司，也立即將能夠參與新股投資作為債券基金的賣(mài)點(diǎn)。
　　不過(guò)廣發(fā)基金同時(shí)也提醒，IPO開(kāi)閘將帶來(lái)市場(chǎng)估值水平的下降，將進(jìn)一步壓制轉債市場(chǎng)的估值水平，轉債帶來(lái)絕對收益的空間不大，但不排除出現個(gè)券的超額收益機會(huì )。