上周A股維持震蕩，上證指數連續四周上揚，接近9月中旬高點(diǎn)，上方壓力較大。同時(shí)IPO重啟引發(fā)了創(chuàng )業(yè)板的暴跌，跌幅高達11.71%。主板市場(chǎng)相對穩定，創(chuàng )業(yè)板的上漲邏輯遭到嚴重破壞，市場(chǎng)投資風(fēng)格逐漸轉向藍籌板塊。綜合各方因素來(lái)看，股指上行動(dòng)力猶存，市場(chǎng)結構性行情有望延續。
　　從國際方面看，美國第三季度GDP增長(cháng)由2.8%上修至3.6%，為2012年第一季度以來(lái)最高水平。11月份失業(yè)率預期為7.2%，實(shí)際為7.0%，為2008年11月份以來(lái)最低水平。這為美聯(lián)儲開(kāi)始縮減其當前每個(gè)月850億美元的量化寬松(QE)政策打下基礎，并增加了美聯(lián)儲在2013年12月份或2014年1月份開(kāi)始行動(dòng)的可能性。
　　從國內方面看，十八屆三中全會(huì )之后，政府密集出臺了一系列政策，市場(chǎng)對此高度關(guān)注。改革預期成為市場(chǎng)上行的動(dòng)力源泉。12月3日中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究2014年經(jīng)濟工作。會(huì )議指出，繼續堅持穩中求進(jìn)工作總基調，保持政策連續性和穩定性。財政部等三部委12月6日聯(lián)合發(fā)布消息，自明年1月1日起，實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策。政策的落實(shí)與普及一方面有助于完善多層次養老保險體系、促進(jìn)居民增加當期消費，另一方面年金規模的擴大，也會(huì )為資本市場(chǎng)引入長(cháng)期“活水”。
　　資金面有所改善，但趨勢并不樂(lè )觀(guān)。上周銀行間市場(chǎng)資金面延續改善趨勢，但動(dòng)能明顯趨弱。公開(kāi)市場(chǎng)層面，上周共有650億元逆回購到期，央行仍延續“一停一逆”調控舉措，上周二發(fā)行180億元逆回購來(lái)進(jìn)行對沖，最終實(shí)現凈回籠470億元。資金價(jià)格方面，銀行間7天回購加權利率較上上周出現小幅下行，但依舊維持在4.5%以上的中樞水平；而國債收益率在上周重回上行趨勢，10年期國債收益率上行至4.52%，繼續高位徘徊。
　　估值方面，上周，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率為9.00倍，較上上周的8.90倍有小幅上升；中小板和創(chuàng )業(yè)板相對滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率分別為3.54倍和5.46倍。
　　綜合而言，A股市場(chǎng)所面臨的國內環(huán)境較好，宏觀(guān)經(jīng)濟穩定，中觀(guān)新一屆政府改革的步伐不斷加快，改革紅利不斷釋放。國際形勢不確定性很大，美聯(lián)儲退出QE的預期不斷增強。
　　行業(yè)配置方面，持有增長(cháng)確定的新興成長(cháng)股；積極參與與改革相關(guān)的主題投資機會(huì )，尤其是年底臨近，建議重點(diǎn)關(guān)注農業(yè)、城鎮化相關(guān)主題；此外，金融創(chuàng )新、融資結構調整對證券行業(yè)利好值得長(cháng)期關(guān)注。