最近可轉債市場(chǎng)基本面出現新的因素，一是財政部發(fā)布可轉債新規，二是中國平安發(fā)行260億元可轉債。分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，總體而言，可轉債市場(chǎng)的積極因素正在積聚，2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時(shí)機�！�

　　基本面出現積極因素

　　財政部近日發(fā)布的《關(guān)于國有金融企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券有關(guān)事宜的通知》要求，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，要切實(shí)維護國有出資人權益，保持國有控制力�？赊D換公司債券行權后，原則上國有控股地位應當保持不變。同時(shí)，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，要堅持以金融為主業(yè)的發(fā)展方向。
　　《通知》還要求，國有金融企業(yè)發(fā)行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券的，公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應不低于人民幣50億元。同時(shí)，最近3個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的可分配利潤均不低于公司發(fā)行債券1年的利息。而且，本次發(fā)行后，累計公司債券余額不得超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的20%，預計所附認股權全部行權后募集資金總額，不得超過(guò)本次擬發(fā)行可轉換公司債券的金額。
　　中信證券有關(guān)分析人士表示，可轉債新規對規范金融企業(yè)發(fā)行可轉債的條件、主體進(jìn)行了清晰的界定，總體是市場(chǎng)的一個(gè)利好因素，對提升可轉債質(zhì)量和規模都將形成正面效應。
　　影響可轉債市場(chǎng)的另一個(gè)因素是，260億元平安轉債正式在上交所掛牌上市。12月9日，上市首日的平安轉債在正股收平情況下，依舊上漲7%，凸顯出投資者認可的態(tài)度。平安轉債為保險公司發(fā)行的首例次級可轉債融資計劃。機構分析人士認為，平安轉債的發(fā)行，對行業(yè)基本面的復蘇有正向影響，一方面債券利息較低，保險企業(yè)償債付息壓力較��；另一方面，債券持有人如果選擇轉股，則企業(yè)免去了還債壓力。

　　可轉債估值具備修復動(dòng)力

　　中國國債協(xié)會(huì )有關(guān)分析師表示，可轉債目前的供給壓力減弱，發(fā)行主體多元化。目前待發(fā)行可轉債規模超1000億元，待發(fā)行的可轉債中有化工、醫藥、有色、房地產(chǎn)、證券、公共事業(yè)等多行業(yè)的上市公司，發(fā)行主體趨于多元化，這有利于改善可轉債市場(chǎng)結構。
　　此外，目前可轉債正股盈利預期小幅上調的居多。受近來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度小幅回升影響，近兩個(gè)月來(lái)多數可轉債正股的2013年盈利預期出現了小幅上調，其中兩只電力轉債上調幅度最大，而民生、石化、同仁、重工和徐工盈利預期出現了不同程度的下調。
　　機構分析人士表示，雖然股市短期趨勢性機會(huì )不大，但可轉債估值具有修復動(dòng)力，建議適當提高可轉債倉位。具體到個(gè)券，華泰證券的研究報告認為，石化轉債轉股溢價(jià)率略高，安全墊高，具備估值優(yōu)勢，因此維持對石化轉債的“增持”評級。以上研究報告同時(shí)表示，深機轉債正股質(zhì)地較好，短期利空消化后有上漲空間，因此給予深機轉債“增持”評級。
　　中信證券的研究報告表示，目前中海轉債到期收益率為4.9%左右，若2015年8月觸發(fā)回售則1.8年年化收益率約5.5%左右，如果明年下調轉股價(jià)促轉股成功則收益率更高，因此給予中海轉債“增持”評級。同仁轉債正股受打擊處方藥商業(yè)賄賂等影響需求回落，目前同仁轉債轉股溢價(jià)率較高(15%)，因此維持同仁轉債“中性”評級，建議待轉股溢價(jià)率回落至10%以下再考慮介入。

　　波段操作成為獲利關(guān)鍵

　　多數機構在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)2014年有10%-20%以上的漲幅，股市上漲，可轉債的彈性非常高，上漲潛力巨大。因此，2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時(shí)機。
　　中信證券的研究報告稱(chēng)，2014年可轉債的主要機會(huì )來(lái)自于正股的波段性上漲。部分存在改革預期的個(gè)股將在高估值的狀態(tài)下被市場(chǎng)資金反復關(guān)注。行情的主線(xiàn)仍然將圍繞改革預期展開(kāi)。事件性因素也會(huì )是一些個(gè)股交易性機會(huì )的觸發(fā)點(diǎn)。從2013年的情況來(lái)看，可轉債的表現往往滯后正股，這或將是可轉債交易性機會(huì )把握的重要方式。
　　分析人士建議，一是要把握新上市可轉債的申購收益和二級市場(chǎng)的波段機會(huì )。據統計，2013年新上市可轉債的漲幅為12%，應把握其申購機會(huì )和在二級市場(chǎng)的價(jià)值低估的波段操作機會(huì )，不排除部分申購新債有可能會(huì )虧損的概率，但平均收益率仍有一定的吸引力。因此申購可轉債關(guān)鍵要看當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，如果市場(chǎng)環(huán)境比較差，條款設計具有吸引力的可轉債難免也會(huì )跌破面值。但一般來(lái)說(shuō)，條款設計具有吸引力的可轉債抗跌性比較好，因此回售條款比較寬松或利率補償較高的可轉債可能會(huì )受到投資者的歡迎。
　　二是積極把握2014年上半年偏股型和平衡型可轉債的戰略結構性投資機遇。據機構預測，A股市場(chǎng)2014年或有10%-20%以上的漲幅，因此，2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時(shí)機，可在戰術(shù)上把握債轉股的時(shí)間點(diǎn)，審慎把握偏股型和有主題題材的可轉債的投資機會(huì )，有望獲得超額收益。
　　三是適度把握可轉債回售、贖回、修正相關(guān)條款博弈變化所帶來(lái)的投資機會(huì )�？赊D債條款設計是否合理是吸引投資者的關(guān)鍵因素，贖回條款促使可轉債觸發(fā)并以提前贖回迫使持有人轉股，而修正轉股價(jià)能使可轉債的轉換價(jià)值得到提升，回售條款則對可轉債價(jià)格形成了有力的支撐，投資者可以關(guān)注這些條款變化所帶來(lái)的投資機會(huì )。