證監會(huì )日前發(fā)布的IPO申報企業(yè)基本信息表顯示，香港上市公司靈寶黃金股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)靈寶黃金)終止A股IPO審查。自此，苦等近三年，希望回歸A股的靈寶黃金，終因金市大跌影響公司業(yè)績(jì)而無(wú)奈撤單。然而，業(yè)內人士認為，這并非是靈寶黃金折戟的唯一原因。
撤單A股IPO
公開(kāi)資料顯示，靈寶黃金是國內五大黃金企業(yè)之一，主要從事黃金及其伴生元素的勘探、采選、冶煉、精煉和銅產(chǎn)品深加工與銷(xiāo)售，公司早在2006年1月12日就在香港聯(lián)合交易所主板上市，并自2011年起計劃登陸上交所。
靈寶黃金于2012年8月17日首次現身A股IPO排隊企業(yè)名單，保薦機構為中信證券，當時(shí)狀態(tài)為“初審中”。但證監會(huì )最新一期IPO申報表顯示，靈寶黃金最新審核狀態(tài)已由“初審中”變更為“終止審查”。
對于此次半路折戟IPO，靈寶黃金給的解釋是，由于黃金價(jià)格急速下跌，對集團盈利能力造成了極大的負面影響。截至今年9月底錄得重大虧損，預計將難以符合A股首次公開(kāi)發(fā)行的利潤要求。
靈寶黃金表示，或會(huì )在將來(lái)根據黃金市場(chǎng)的改善重新啟動(dòng)A股發(fā)行，將會(huì )在適當的時(shí)候刊登所需公告。不過(guò)，對于靈寶黃金方面的解釋?zhuān)袌?chǎng)并不買(mǎi)賬。11月25日靈寶黃金發(fā)布公告當天，其在香港市場(chǎng)的股價(jià)最低跌2.21%至1.77元，并帶動(dòng)招金、紫金等其他黃金股集體下瀉。
其實(shí)，早在今年9月份，瑞信就維持靈寶黃金“跑輸大市”評級。瑞信表示，因吉爾吉斯斯坦項目停產(chǎn)，削減公司全年礦金產(chǎn)量預測1噸至3.3噸。瑞信估計公司的金礦接近盈虧平衡，惟負債率升至近200%水平，為盈利及估值添壓，反映至較低的賬面值，目標價(jià)由1.1元降至1元，市賬率維持0.3倍。
財務(wù)壓力巨大
據了解，靈寶黃金于2011年便啟動(dòng)了A股發(fā)行的準備工作。根據環(huán)保部2012年5月15日《靈寶黃金股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行A股股票環(huán)保核查技術(shù)總報告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)環(huán)查總報告)中透露，公司此次擬上市募集資金18.05億元，其中，募資4.55億元用于靈寶黃金伊犁冶煉有限公司300t/日冶煉廠(chǎng)項目，7.29億元用于吉爾吉斯斯坦鐵列克金礦項目、靈寶黃金勘探項目和4億元用于補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
環(huán)查總報告還表示，在募集資金到位前，公司可根據各募集資金投資項目的實(shí)際付款進(jìn)度，通過(guò)銀行貸款等方式支付上述項目款項。募集資金到位后，可用于支付相關(guān)項目剩余款項及根據監管機構的要求履行相關(guān)程序后置換先期銀行貸款。本次發(fā)行計劃實(shí)施后，實(shí)際募集資金量較募集資金項目需求若有不足，則不足部分由公司自籌解決；實(shí)際募集資金量若超過(guò)募集資金項目需求，則剩余部分用于補充公司流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
10月29日，在港交所上市的靈寶黃金發(fā)布三季報顯示，前三季度合并報表后的公司凈利潤約為-3.67億元，而2012年三季度公司凈利潤約為1.68億元。記者查閱三季報發(fā)現，公司虧損的最大原因在于管理費用、財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失的劇增。其中，資產(chǎn)減值損失由2012年的138.5萬(wàn)元迅速增加到8104.9萬(wàn)元，劇增60多倍。
實(shí)際上，早在2012年上半年，靈寶黃金的業(yè)績(jì)下滑已經(jīng)開(kāi)始出現。據該年中報顯示，2012年上半年靈寶黃金盈利約為3986.1萬(wàn)元，同比減少約73.3%，主要原因是商品價(jià)格在上半年下跌，而管理層在商品價(jià)格低位時(shí)，降低了金錠及白銀銷(xiāo)量，導致存貨增加。
與此同時(shí)，為了確保A股發(fā)行順利，靈寶黃金不惜動(dòng)用高達1億元資金進(jìn)行環(huán)保改造。根據環(huán)查總報告顯示，靈寶黃金本次核查范圍包括8家企業(yè)，涉及的業(yè)務(wù)范圍包括金屬礦山開(kāi)采、冶煉、有色金屬壓延加工等，在本次核查時(shí)段內累計環(huán)保投入高達1.06億元。而2011年年報顯示，當時(shí)靈寶黃金的貨幣資金僅有不到4億元。
靈寶黃金今年7月3日在港交所發(fā)布公告，尋求股東授權及批準，公司在經(jīng)股東特別大會(huì )批準日起的12個(gè)月內，建議發(fā)行本金總額不超過(guò)10億元人民幣的非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具，期限為1-5年。所得款項預期將用作公司的營(yíng)運資金和置換部分現有銀行貸款。靈寶董事會(huì )相信，此舉可降低公司短期借款，并提供利率預期較商業(yè)銀行提供的貸款的利率更低的另一融資來(lái)源。
對此，一位長(cháng)期關(guān)注靈寶黃金的券商分析人士直言不諱，靈寶黃金近兩年的業(yè)績(jì)表現，勢必給其財務(wù)帶來(lái)巨大壓力。迫在眉睫的問(wèn)題是，需要盡快籌集資金以緩解近期的債務(wù)壓力。他表示，“靈寶黃金7月份就已做好非定向發(fā)債的準備，一方面是因為當時(shí)IPO重新開(kāi)閘的具體時(shí)間還是個(gè)未知數；另一方面，鑒于近兩年公司業(yè)績(jì)表現，就算年內IPO重啟，靈寶黃金高層也信心不足�！�
獨立性存疑
盡管靈寶黃金將此次折戟A股IPO的原因歸咎于黃金價(jià)格急速下跌，但一位業(yè)內人士表示，從A股的上市要求來(lái)說(shuō)，擬上市公司需保持一定的持續盈利增長(cháng)，而黃金價(jià)格的振幅較大，企業(yè)的財報可能不太穩定，這對沖擊A股IPO的企業(yè)來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)“致命傷”，但絕非是唯一原因。
該人士認為，A股和H股在上市規則上實(shí)行的是兩套不同的標準，尤其是在股東數量、財務(wù)要求等方面存在著(zhù)很大的差異，H股公司要順應A股的上市要求，還需要在公司結構、治理規范方面做出一些調整，尤其在股東利益分配、公司事務(wù)的關(guān)聯(lián)性方面�！�
記者在查閱靈寶黃金在港交所發(fā)布的公告時(shí)發(fā)現，自公司在港上市以來(lái)不乏關(guān)聯(lián)交易情況發(fā)生。比如，2009年1月22日發(fā)布的持續關(guān)聯(lián)交易公告稱(chēng)，靈寶電力在為集團公司發(fā)起人及關(guān)聯(lián)人士，并在豁免權到期無(wú)效的情況下，仍能和靈寶黃金簽訂新電力供應協(xié)議。
對此，上述人士表示，獨立性是貴金屬公司沖擊A股IPO最大的攔路虎。拿此前曾被否的企業(yè)為例，涉及貴金屬業(yè)務(wù)的深圳千禧之星珠寶股份有限公司和煙臺招金勵福貴金屬股份有限公司，均折戟于獨立性不足。此次，靈寶黃金主動(dòng)撤出A股IPO，還算明智之舉，不然到最后很可能被“勸退”。另外，此次證監會(huì )決定2014年1月IPO開(kāi)閘，對靈寶黃金來(lái)說(shuō)，運氣實(shí)在不佳，因為2013年金市一熊再熊，靈寶黃金根本就沒(méi)有“返”過(guò)神兒的機會(huì )。