第9次《外匯和衍生品市場(chǎng)活動(dòng)央行三年度調查》在今年4月完成了對53個(gè)國家的調查，揭示了全球外匯市場(chǎng)結構的詳細信息。
2013年的三年度調查顯示，全球外匯市場(chǎng)交易額比2010年的前一次調查增長(cháng)了35%，至5.3萬(wàn)億美元/天。與之對比，2007-2010年增長(cháng)了20%。
在交易商集團以外金融機構進(jìn)行的外匯市場(chǎng)交易正不斷占據主導地位（以下稱(chēng)為“其它金融機構”）。與非交易商金融交易對手進(jìn)行的交易幾乎增長(cháng)了50%，占了總增長(cháng)量的約2/3。
這些非交易商金融機構有各不相同的交易動(dòng)機，交易模式和投資視野。它們包括較小型銀行和地域性銀行，機構投資者（也就是退休基金和共同基金），對沖基金，高頻交易公司和其它官方金融機構（也就是央行或主權財富基金）。
非交易商金融客戶(hù)重要性的提升，已經(jīng)導致一度明確劃分的二元市場(chǎng)結構的消亡——能明確區分的交易商間交易和客戶(hù)交易。利用計算機算法下單帶來(lái)交易量上升的金融客戶(hù)，不單在執行自己的投資決定，還參與了交易中介的角色——交易商已經(jīng)不再是唯一的人選。
誰(shuí)是主要的外匯市場(chǎng)非交易商金融機構參與者？
很大部分交易商與非交易商金融客戶(hù)的交易是與二線(xiàn)銀行進(jìn)行的。雖然這些“非申報銀行”傾向于小規�；�/和只是偶爾交易，但加在一起它們占據了全球外匯交易量的約1/4。雖然它們難以在主要貨幣報價(jià)上與交易商競爭，但它們集中在細分業(yè)務(wù)，并充分利用針對本地客戶(hù)的競爭優(yōu)勢。
最大的非銀行外匯市場(chǎng)參與者是專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理公司，包括“機構投資者”和“對沖基金”。這兩個(gè)部門(mén)占了約11%的交易量。其中對沖基金還包括了專(zhuān)注于高頻交易的自營(yíng)交易公司。外匯市場(chǎng)的生態(tài)明顯已經(jīng)受到這些參與者參與度上升的影響。
外匯交易進(jìn)一步集中在金融中心
非交易商金融機構的交易集中在一些地點(diǎn)——特別是倫敦和紐約，大交易商在這兩個(gè)城市都有主要交易部門(mén)。因為占據了超過(guò)60%全球交易量，這兩個(gè)城市是市場(chǎng)的重心。在這些金融中心，交易商與非交易商金融客戶(hù)的交易超過(guò)與非金融客戶(hù)交易的超過(guò)10倍。
大宗經(jīng)紀業(yè)務(wù)一直是交易集中的重要催化劑，因為這樣的交易安排通常會(huì )通過(guò)位于倫敦或紐約的大投行提供。通過(guò)與交易商建立大宗經(jīng)紀業(yè)務(wù)關(guān)系，非交易商金融機構就能進(jìn)入機構交易平臺（比如說(shuō)路透的Matching，EBS或其它電子交易網(wǎng)絡(luò )），并能夠匿名地與交易商和掛著(zhù)其它大宗經(jīng)紀商名頭的交易對手交易。
交易商間交易和企業(yè)外匯交易量的萎縮
相反，交易商間交易的增速增長(cháng)大幅放緩。一個(gè)主要的原因是，鑒于大量交易流集中在一些大交易商手上，主要的外匯交易銀行自己實(shí)際上已經(jīng)變成了很深的流動(dòng)性池。這使得一線(xiàn)銀行可以在公司內部串連更多的交易，減少了通過(guò)傳統交易商間市場(chǎng)卸載庫存失衡和對沖風(fēng)險的需求。結果，諸如路透和EBS這些傳統銀行間平臺的交易量要么停滯，要么萎縮。
類(lèi)似的機理也部分解釋了，非金融機構（大部分是企業(yè)）交易量的萎縮。企業(yè)正在不斷集中化其集團資金部門(mén)，通過(guò)在集團內部對頭寸凈值化處理來(lái)降低對沖的成本。
中介（“hot potato”）交易的新形式
交易商間部分和交易商-客戶(hù)部分的分別最近幾年已經(jīng)變得更模糊了。一個(gè)關(guān)鍵的動(dòng)因一直是，大宗經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展，這使得小銀行，對沖基金，特別是高頻交易公司更積極地參與到風(fēng)險分攤的過(guò)程中。
交易活動(dòng)仍然分裂，但所謂的聚合平臺容許最終客戶(hù)和交易商把不同交易平臺和不同交易對手的決定聯(lián)系起來(lái)。當交易對手間的聯(lián)系增加，搜索成本（場(chǎng)外市場(chǎng)的一個(gè)主要特征）已經(jīng)下降，交易速度已經(jīng)上升�；诮灰咨�-客戶(hù)關(guān)系的傳統市場(chǎng)結構已經(jīng)讓道給一個(gè)復雜的交易拓撲網(wǎng)絡(luò )，在這個(gè)網(wǎng)絡(luò )里銀行和非銀行都能扮演流動(dòng)性提供者。這實(shí)際上是中介交易的一種形式，但交易商不再一定是中心。