美元指數周一(12月23日)跌0.16%，收報80.42。因臨近圣誕假期市場(chǎng)交投清淡，盡管日內公布的消費者支出數據表現強勁，但是并未提振美元走高，在一定程度上扭曲了價(jià)格的正常表現。美元指數近期之所以能成功扭轉頹勢，主要歸因于隨后美聯(lián)儲(Fed)稍令空頭失望的講話(huà)及美國良好的經(jīng)濟數據。
美國商務(wù)部(DOC)公布的數據顯示，美國11月個(gè)人支出月率上升0.5%，預期上升0.5%，前值由上升0.3%修正至上升0.4%；美國11月個(gè)人收入月率上升0.2%，預期上升0.5%，前值下降0.1%。美國11月份消費者支出的增長(cháng)速度超過(guò)個(gè)人所得的增長(cháng)速度。個(gè)人支出月率升幅創(chuàng )五個(gè)月來(lái)最大，連續第七個(gè)月上升，同時(shí)實(shí)際個(gè)人消費支出月率亦創(chuàng )七個(gè)季度來(lái)最大升幅。
聯(lián)邦外匯交易所公司首席市場(chǎng)分析師伊斯尼爾(Omer
Esiner)指出，“雖然假期前和年末時(shí)候的交易通常都會(huì )有些異常和波動(dòng)，但是美元應該最終偏向走高一面，因為聯(lián)儲近期縮減刺激規模的決定，以及美國國債收益率將會(huì )繼續升高的預期�！�
BK資產(chǎn)管理(BK
asset management)的董事經(jīng)理Kathy
Lien則是從更長(cháng)期范圍來(lái)看，對2014年期間的美元走勢有牛市看法的人士之一。她說(shuō)，聯(lián)儲將會(huì )“在未來(lái)一年幾乎每一次的會(huì )議中縮減債券采購，讓量化寬松(QE)項目在2014年結束之前停止。刺激項目的逐漸結束使得目前美元的上行走勢能夠在新的一年中長(cháng)期維持。我們認為美元會(huì )是相比那些央行有鴿派立場(chǎng)，并且會(huì )進(jìn)一步寬松的貨幣有更好的表現�！备鶕念A測，日元，歐元和澳大利亞元兌美元的匯率都會(huì )下降�！�
周二(12月24日)亞市早盤(pán)，歐元/美元走高后快速回調，現交投于1.3696一線(xiàn)；英鎊/美元震蕩走低，現交投于1.6342一線(xiàn)；澳元/美元震蕩走高，現交投于0.8931一線(xiàn)；美元/日元走高后小幅回調，現交投于104.16一線(xiàn)。
QE3退出美聯(lián)儲的一步好棋，美元后市或還將大漲
“狼”終于還是來(lái)了。有關(guān)第三輪量化寬松(QE3)的猜測告一段落，美聯(lián)儲在年內最后一次利率決議中宣布，將每月850億美元的購債規�？s減100億美元至每月750億美元。美聯(lián)儲籌備了大半年的縮減QE之旅，終于在2013年的最后時(shí)刻，正式啟航。
事實(shí)上，從今年夏初開(kāi)始，全球資本市場(chǎng)就已經(jīng)對美聯(lián)儲未來(lái)收縮QE感到萬(wàn)分恐懼。在當天講話(huà)中，伯南克(Ben
Bernanke)試圖讓投資者在頭腦中明白，美聯(lián)儲將從上述這兩條路徑推進(jìn)政策。伯南克雖然釋放了縮小量化寬松的政策信號，但同時(shí)他增強了美聯(lián)儲對短期利率的指引。美聯(lián)儲官員在聲明中加入了新的用詞，強調在失業(yè)率跌至6.5%的門(mén)檻時(shí)，他們不會(huì )急于加息，央行已經(jīng)把該失業(yè)率水平設定為“是開(kāi)始考慮加息的時(shí)點(diǎn)，只要通脹保持受控”。
收縮QE3和增強前瞻指引這兩項政策同時(shí)推出，旨在相互抵消對方的影響，從而把對整體上仍然寬松的貨幣政策的沖擊，降低到最小�；蛟S，所有人都盯錯了重點(diǎn)，大家都在賭美聯(lián)儲的立場(chǎng)到底是鷹派還是鴿派，卻忽略了美聯(lián)儲看好美國經(jīng)濟的事實(shí)。從本質(zhì)上說(shuō)，美聯(lián)儲做了一個(gè)交易：它以流動(dòng)性，或者說(shuō)每月減少100億美元的代價(jià)，換來(lái)的是提升市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟的信心。
而從上周五(12月20日)全球資本市場(chǎng)的表現來(lái)看，市場(chǎng)在第一時(shí)間并沒(méi)有對縮減QE感到非�？謶�，因為這一縮減的規模已經(jīng)被市場(chǎng)所提前預期到，美聯(lián)儲的成功之處，在于其成功地讓投資者關(guān)注其政策利率，這或許足以令美聯(lián)儲感到欣慰。而美聯(lián)儲此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚。也就是說(shuō)，到目前為止，伯老的努力取得了成功。
德意志銀行(Deutsche
Bank)上周六(12月21日)表示，自從20世紀70年代初布雷頓森林體系(Bretton Woods
system)瓦解以來(lái)，美元指數呈現出平均每七年漲一次跌一次的規律。該行指出，雖然2008年金融危機令美元自2002年始的跌勢被延長(cháng)，特別是對新興市場(chǎng)貨幣；但美元的表現仍符合上述周期。美元貿易加權指數則在2011年遭遇了困境，令其最近一次跌勢延續了9年。該跌勢較上世紀70年代的那輪長(cháng)，但較90年代的短。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)稱(chēng)，“我們預計美元在短期內將繼續獲得支撐，由于美聯(lián)儲宣布逐漸縮減美元購債以及該行對經(jīng)濟前景更為樂(lè )觀(guān)的預估，尤其是在失業(yè)方面。美國和其他G10國家的經(jīng)濟發(fā)展差異同樣也將為美元帶來(lái)支撐。該行還強調，聯(lián)邦基金利率將維持低位指導失業(yè)率降至6.5%，這或為美元的看漲前景帶來(lái)風(fēng)險�！�
經(jīng)濟復蘇或將引導美聯(lián)儲退出節奏
最近幾個(gè)月非農就業(yè)數據不斷改善，失業(yè)率也在11月降至7.0%，其他的經(jīng)濟數據也指向經(jīng)濟基本面的可持續改善。而且，兩黨達成的預算協(xié)議也是大概率獲得通過(guò)，這消除了近期財政上的不確定性。在會(huì )議聲明中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟給出了偏樂(lè )觀(guān)的評價(jià)，而且認為財政對經(jīng)濟的限制作用可能將逐漸消除。
經(jīng)濟復蘇引導美聯(lián)儲退出節奏。跟9月會(huì )議相比，美聯(lián)儲此次對2014年的預測中，GDP增速大體未變，失業(yè)率和核心通脹則下調。聯(lián)儲指出，如果未來(lái)就業(yè)繼續改善、通脹向長(cháng)期目標回歸，那么在未來(lái)的會(huì )議上可能會(huì )進(jìn)一步削減QE。聯(lián)儲強調在結束QE后的較長(cháng)時(shí)間仍將維持當前的低利率，即便失業(yè)率降至6.5%以下，特別在是通脹繼續低于聯(lián)儲2%的長(cháng)期目標的情況下。我們認為經(jīng)濟復蘇的程度決定了美聯(lián)儲的退出節奏和緊縮時(shí)間，經(jīng)濟基本面的改善將是相對于流動(dòng)性更重要的因素，主導資本市場(chǎng)的將是EPS而不是PE，這從美股在消息公布后走高也可以看出來(lái)。
新興市場(chǎng)資金流入或放緩，但有分化。美聯(lián)儲退出意味著(zhù)全球流動(dòng)性的二階拐點(diǎn)，在整體上會(huì )導致新興市場(chǎng)流入的資金放緩。但在新興市場(chǎng)內部，由于同美國經(jīng)濟聯(lián)系緊密程度不同，部分新興市場(chǎng)(如墨西哥等)可能更加受益于美國的復蘇，從而導致新興市場(chǎng)內部的分化，反應在這些新興市場(chǎng)仍會(huì )有比較明顯的資金流入。
資金流入中國或受影響，但短期仍會(huì )是流入格局。最近2個(gè)月中國外匯占款明顯增長(cháng)，主要是受益于對中國改革的預期。全球流動(dòng)性邊際增量的變化也會(huì )影響資金流入中國，但重要的政策出臺可能要等到兩會(huì )，而且春節前后也有一個(gè)數據的真空期，這也就意味著(zhù)短期內對中國改革的預期或將維持，資金仍將是流入的格局。