美元指數周二(12月31日)上漲,美國十年期國債收益率觸及3.036%,創(chuàng )下2011年7月26日以來(lái)最高水平。市場(chǎng)分析人士指出,歐元、瑞郎和英鎊2014年能否保持今年的狀態(tài)取決于美聯(lián)儲(Fed)縮減步伐以及未來(lái)收緊政策的可能。一旦美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規模開(kāi)始收縮,美元或大幅上行。
經(jīng)濟數據方面,美國諮商會(huì )(Conference
Board)周二公布的數據顯示,美國12月諮商會(huì )消費者信心指數為78.1,預期為76.0;11月份指數經(jīng)修正后為72.0,初值為70.4。該國12月份消費者信心指數高于預期,且消費者現狀指數創(chuàng )下逾5年來(lái)最高值。
周四(1月2日)亞市早盤(pán),歐元/美元跳空低開(kāi)后小幅反彈,現交投于1.3767一線(xiàn),該貨幣對在周二顯著(zhù)走低,自此前錄得的1.3800以上高位回落,原因是投資者在年末繼續進(jìn)行倉位調整操作,而此前推動(dòng)歐元走強的歐洲官員強硬講話(huà)措辭也在得到了市場(chǎng)的進(jìn)一步消化后失去了對市場(chǎng)的進(jìn)一步影響;英鎊/美元震蕩走高,現交投于1.6584一線(xiàn);澳元/美元跳空低開(kāi)后于低位盤(pán)整,現交投于0.889一線(xiàn);美元/日元跳空高開(kāi)后小幅回落,現交投于105.31一線(xiàn)。
美聯(lián)儲新年轉向,刺激政策見(jiàn)頂回落
隨著(zhù)新年的降臨,美聯(lián)儲邁出了結束量化寬松(QE)政策的第一步。在2013年年底最后一次政策例會(huì )上,美聯(lián)儲決定自2014年1月起縮減資產(chǎn)購買(mǎi)額度,將月度購買(mǎi)規模從850億美元減至750億美元。這一決定標志著(zhù)在金融危機爆發(fā)五年之后,貨幣刺激政策終于見(jiàn)頂回落。
縮減購債規模無(wú)疑會(huì )引起市場(chǎng)警惕,但是美聯(lián)儲這次行動(dòng)的直接影響幾乎可以忽略不計。當前的形勢是美聯(lián)儲仍在向經(jīng)濟注入大量資金,只不過(guò)從2014年1月起稍稍放慢了速度。對一個(gè)資產(chǎn)負債規模達4萬(wàn)億美元的美聯(lián)儲來(lái)說(shuō),每月100億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)規模是微不足道的。根據美聯(lián)儲的粗略計算,2000億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)相當于25個(gè)基點(diǎn)的政策利率。按此推算,100億美元的縮減僅相當于上述數字的二十分之一。在正常情況下,投資者幾乎不會(huì )感覺(jué)到這種變化。
這種溫水煮青蛙的感覺(jué),主要由于美聯(lián)儲在初始階段選擇小幅度削減月度購債規模的做法,因為當前經(jīng)濟復蘇的強度難以承受購債大規;蛲蝗煌V,同時(shí)高度敏感的金融市場(chǎng)也難以承受退出刺激政策的風(fēng)吹草動(dòng)。
從短期來(lái)看,美聯(lián)儲這次行動(dòng)對市場(chǎng)的沖擊不會(huì )太大。事實(shí)上,自2013年5月伯南克(Ben
Bernanke)首次表態(tài)將削減月度購債規模以來(lái),金融市場(chǎng)對于美聯(lián)儲貨幣政策變化帶來(lái)的影響已逐步消化。特別是由于預期不斷升溫,市場(chǎng)對美聯(lián)儲的計劃早有準備,一旦“靴子”真正落地所帶來(lái)的短期影響也十分有限。
從中長(cháng)期看,美聯(lián)儲退出量化寬松,意味著(zhù)流動(dòng)性將趨向正常、實(shí)體經(jīng)濟將進(jìn)入增長(cháng)通道。自2008年金融危機以后,世界各國央行連續5年印鈔“救市”,市場(chǎng)流動(dòng)性嚴重泛濫。美聯(lián)儲刺激政策的退出,表明市場(chǎng)環(huán)境將有重大改變,實(shí)體經(jīng)濟趨向好轉,全球大宗商品交易將迎來(lái)春天。但是也應當看到美聯(lián)儲退出QE勢必推動(dòng)美元走強,美元資產(chǎn)吸引力上升可能導致全球資本回流美國,令亞洲新興經(jīng)濟體面臨階段性資本集中流出風(fēng)險。由于一些新興市場(chǎng)缺少防范潛在大規模資本流出的措施,全球金融穩定性將面臨一定的威脅。
不過(guò),該來(lái)的遲早要來(lái),美聯(lián)儲越早撤回經(jīng)濟刺激政策,全球經(jīng)濟的過(guò)渡將會(huì )越平穩。就調整貨幣政策的時(shí)間表而言,美聯(lián)儲現在開(kāi)始撤退是一種明智的做法,最近美國經(jīng)濟表現好于預期,因此現在有能力消化這一退出政策。不過(guò)眼下仍面臨棘手的問(wèn)題,持續處于低水平的通脹率和美國中期經(jīng)濟前景不明朗是兩大重要的考量因素,F在誰(shuí)也說(shuō)不準美國經(jīng)濟復蘇是否會(huì )持續?勞動(dòng)參與率的下滑何時(shí)能得到逆轉?尤其是勞動(dòng)參與率下滑,使得失業(yè)率表面上呈現下降而實(shí)際上并非如此。
鑒于這些不確定性因素,美聯(lián)儲在縮減購債規模的同時(shí)發(fā)出前瞻性指引,表明它不打算在經(jīng)濟回歸正常之前恢復正常的貨幣政策,并暗示在中期內若有必要仍會(huì )選擇為經(jīng)濟提供進(jìn)一步支撐。QE的退出之路依然暗藏風(fēng)險,2月1日接掌美聯(lián)儲的耶倫(Janet
Yellen)擔子不輕,如果退出操作稍有不慎,五年的救市之舉將前功盡棄。
2014匯市美元稱(chēng)雄,歐元和日元或將承壓
2013年外匯市場(chǎng)風(fēng)起云涌。安倍經(jīng)濟學(xué)(Abeconomics)的大手筆使得索羅斯做空日元再創(chuàng )傳奇,澳元大跌,新興市場(chǎng)貨幣在美聯(lián)儲縮減QE喊話(huà)中全線(xiàn)跳水,歐元也在上半年不良宏觀(guān)數據影響下格外暗淡。但賴(lài)于歐元區經(jīng)濟下半年的迅猛反彈,美元指數全年漲幅還不到1%。除去美聯(lián)儲及美債走勢,分析人士認為,世界其他主要央行的貨幣政策與美聯(lián)儲貨幣政策之間的差異會(huì )給美元走強的趨勢提供助力。
盡管2013年11月歐洲央行(ECB)將主要再融資利率削減至歷史低點(diǎn)0.25%,又在年底進(jìn)一步強調了2014年可能寬松的可能。市場(chǎng)普遍認為歐洲寬松將成為歐元下滑的最重要動(dòng)因,外媒調查84位分析師后得出的預測中值顯示,2013年歐元/美元上漲3.7%的情況在2014年將不再出現,預計歐元/美元2014年將下跌6.4%。
盡管歐元區復蘇態(tài)勢已經(jīng)開(kāi)始,但歐元區增長(cháng)勢頭在2014年第一季度可能放緩,這將增加歐洲央行被迫加大QE幅度的可能。與此同時(shí),2014年5月,將會(huì )有歐洲議會(huì )選舉。西太平洋銀行(Westpac)高級匯市策略師Sean
Callow表示,為了改善高達12%的失業(yè)率,歐洲政客需要一個(gè)弱勢的貨幣競爭環(huán)境。
寬松預期外,德意志銀行(Deutsche
Bank)認為,歐洲央行正在縮減資產(chǎn)負債表規模,歐洲股票估值相對美股接近10年極限水平后資金將返回美國市場(chǎng)是歐元承壓的另外兩大因素。相較于歐洲,日元的故事則更為簡(jiǎn)單,在今年兌美元匯率跌21%后,做空日元仍被作有投行看所為最佳的交易策略。
去年12月25日,日本央行(BOJ)行長(cháng)黑田東彥(Haruhiko
Kuroda)表示日本將在接下來(lái)很長(cháng)時(shí)間內繼續保持貨幣寬松政策,他重申日本央行已承諾了維持超級寬松貨幣政策直至穩定達成2%通脹目標。
市場(chǎng)看好可能加息的貨幣,其中英鎊、紐元等貨幣在匯市贏(yíng)家列表之中。巴克萊(Barclays)表示,英國政府政策轉向國內需要可能會(huì )容忍英鎊進(jìn)一步升值。該行預計未來(lái)幾個(gè)季度英國經(jīng)濟將繼續穩步增長(cháng),而增長(cháng)的動(dòng)力將重回危機前的消費驅動(dòng)增長(cháng)模式,飆升的房?jì)r(jià)、英國央行(BOE)對銀行業(yè)的監管更加正面以及英國政府更加關(guān)注與中國加強更緊密的聯(lián)系,這些因素將促進(jìn)消費增長(cháng)。