歷屆美聯(lián)儲主席的市場(chǎng)效應
2014-01-08   作者:張華君  來(lái)源:第一財經(jīng)日報
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    以參議院多數票當選美聯(lián)儲主席的珍妮特·耶倫(Janet Yellen)將于今年2月正式走馬上任。
  在現任美聯(lián)儲主席伯南克的悉心調教下,美國經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始從危機中走出。然而,新年伊始,美國股市已連續三日收低,新主席的履歷固然已經(jīng)讓民眾心服口服,但投資者的考驗也許才剛剛開(kāi)始。不過(guò),考慮到美國股市在沃爾克、格林斯潘和伯南克三任主席任職期間共上漲了16倍,既有榜樣的力量,市場(chǎng)或許也不必對耶倫過(guò)于擔心。
  昨日美股開(kāi)盤(pán)走勢令投資者欣慰,截至記者發(fā)稿時(shí)道指上漲0.85%,標普500指數上漲0.63%。

  新官的挑戰 

  在上周的開(kāi)年不利之后,美國股市繼續延續下跌勢頭。不及市場(chǎng)預期的經(jīng)濟數據讓本周一的美國三大股指全線(xiàn)收跌。
  “在2013年年末的大幅上漲之后,今年出現獲利回吐屬正,F象,標普500指數的小幅下跌是可以接受的!币幻绹鸾(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
  更多的重磅經(jīng)濟消息將在本周接踵而至,美聯(lián)儲將于本周三發(fā)布去年12月利率會(huì )議決議并進(jìn)一步透露作出縮減QE規模決定之前的各種來(lái)龍去脈,而市場(chǎng)更關(guān)注的12月份非農就業(yè)數據則將于周五發(fā)布。有市場(chǎng)分析師指出,投資者仍需要時(shí)間來(lái)對美聯(lián)儲此后的進(jìn)一步政策取向作出判斷,在此之前市場(chǎng)情緒仍將維持謹慎。
  本周一,美國參議院對耶倫的美聯(lián)儲主席提名正式通過(guò),她將接替即將在1月31日任期結束的伯南克主席。耶倫當選之際,正值美聯(lián)儲開(kāi)始削減月度資產(chǎn)采購規模,緊縮空前的經(jīng)濟刺激方案。耶倫接手美聯(lián)儲,自然面臨巨大挑戰。
  此前作為美聯(lián)儲副主席,耶倫一直支持伯南克采取超低利率和三輪資產(chǎn)采購的方案,帶領(lǐng)經(jīng)濟平穩度過(guò)20世紀30年代以來(lái)最嚴重的危機。美聯(lián)儲資產(chǎn)采購計劃導致美聯(lián)儲資產(chǎn)膨脹至4.02萬(wàn)億美元。
  “盡管美聯(lián)儲即將在本月正式開(kāi)啟貨幣削減政策,市場(chǎng)普遍認為偏鴿派的新任美聯(lián)儲主席上任對股市將是利好消息!鄙鲜龌鸾(jīng)理對本報稱(chēng)。
  在去年11月舉行的國會(huì )提名聽(tīng)證會(huì )上,耶倫承諾繼續推進(jìn)寬松貨幣政策調節,直至經(jīng)濟實(shí)現“強勁復蘇”,并試圖消除有關(guān)股市正在形成泡沫的擔憂(yōu)情緒。
  耶倫指出,尚無(wú)證據表明主要行業(yè)部門(mén)中正有泡沫形成,至少尚未達到足以威脅金融穩定性的程度。從傳統的估值標準來(lái)看,股市尚未出現泡沫。若出現任何泡沫,美聯(lián)儲將樂(lè )于緊縮貨幣政策以抵御泡沫。

  榜樣的力量

  瑞銀(UBS)繪制的一份圖表顯示,美聯(lián)儲前四位主席本·伯南克、艾倫·格林斯潘、保羅·沃爾克和阿瑟·伯恩斯上任初期也遭遇過(guò)同樣的市場(chǎng)初始反應:黃金跑贏(yíng)股市。這也說(shuō)明,當有新人掌舵美聯(lián)儲時(shí),市場(chǎng)的不確定性都會(huì )加劇,投資者的策略也更加“保守”。
  《第一財經(jīng)日報》對1979年8月至今的四屆美聯(lián)儲主席任職期間的美國股市表現(標普500指數)進(jìn)行梳理發(fā)現,新主席正式上任當日市場(chǎng)幾乎均持觀(guān)望態(tài)度,股市格局基本維持不變,且上任前后一個(gè)月市場(chǎng)也不會(huì )出現大幅波動(dòng),這也從側面表現出美聯(lián)儲政策的連貫性,以及各任主席間的過(guò)渡較為平穩,不過(guò)這些美聯(lián)儲主席上任之初,面臨的情況都可謂相當棘手。
  1980年,美國的通脹率達到了史無(wú)前例的13.5%,這是美聯(lián)儲第六位主席沃爾克任期中第一個(gè)完整年,消除通脹即成了他的首要任務(wù)。沃爾克在任期間重建了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的信任,勇敢地將聯(lián)邦基金利率從11.2%提升至20%的歷史新高,貸款利率也提升至21.5%,成功地在1983年將通脹率降至3.2%,馴服高達兩位數的通脹怪獸。
  沃爾克重整美國經(jīng)濟活力,市場(chǎng)重拾對美聯(lián)儲的信任,而在沃爾克1979年8月6日至1987年8月11日的任期內,標普500指數從104.04點(diǎn)上漲至333.33點(diǎn),累計上漲220.39%。而此前的20年,美國股市的表現一直不溫不火。
  作為美聯(lián)儲歷史上任職時(shí)間最長(cháng)的“元老”級人物,格林斯潘陪伴美國經(jīng)濟風(fēng)雨同舟19年。在其接管美聯(lián)儲兩個(gè)月后,股市便上演“黑色星期一”(1987年股災)事件,當天道瓊斯工業(yè)平均指數暴跌508點(diǎn),日跌幅達22.6%,創(chuàng )出美國股市歷史上最大的單日跌幅。格林斯潘迅速反應,稱(chēng)美聯(lián)儲將向金融系統注入資金,以維持流動(dòng)性。此舉也消除了市場(chǎng)對前任主席保羅·沃爾克離職后央行將如何運作的擔憂(yōu)。
  他曾經(jīng)于1998年在10周內連續三次減息,創(chuàng )造了美國歷史上最快的減息速度,成功抵御了迫在眉睫的金融災難。2001年1月,美聯(lián)儲兩次決策會(huì )議間隙中,將聯(lián)邦基金利率調低50個(gè)基點(diǎn),開(kāi)始實(shí)施新一輪刺激經(jīng)濟的政策。
  格林斯潘帶領(lǐng)美國市場(chǎng)走出了無(wú)數次危機,其中包括上世紀80年代末的股災、1994年的墨西哥比索危機、1997年的亞洲金融危機、2000年的高科技股泡沫。
  2005年10月24日受美國總統布什提名,伯南克擔任美聯(lián)儲新主席的推動(dòng),當日美國股市三大股指全線(xiàn)大幅上漲,其中道瓊斯指數猛漲近170點(diǎn)。
  自2006年1月31日開(kāi)始,伯南克正式接任格林斯潘成為美聯(lián)儲新一代掌門(mén)人,任職至今。與格林斯潘的主張截然相反,伯南克一直力促美聯(lián)儲設定明確的通貨膨脹目標。
  受金融危機影響,2008年10月以后美國股市一路遭受重挫。伯南克被認為處理金融危機措施得當,成功避免通貨緊縮,引領(lǐng)美國經(jīng)濟率先走出困境。其所推行的長(cháng)達五年的非常規量化寬松貨幣政策所釋放的流動(dòng)性也一直被認為是全球資產(chǎn)價(jià)格走高的最重要驅動(dòng)力。自2009年年初至今,標普500指數累計漲幅達102%。
  而在過(guò)去的2013年,美國股市亦度過(guò)尤為不平凡的一年。盡管有關(guān)預期QE縮減的不良情緒彌漫整個(gè)華爾街市場(chǎng),美國三大股指卻一直不斷刷新歷史紀錄。伯南克認為,阻礙經(jīng)濟復蘇的頂頭風(fēng)可能正在減弱,美國即將迎來(lái)更快增長(cháng)。
  上周伯南克在費城發(fā)表任期內的最后一次演講時(shí)重申美聯(lián)儲將維持低利率!敖鹑谑袌(chǎng)正在愈合,房地產(chǎn)市場(chǎng)更為平衡,財政緊縮減弱,再加上持續的貨幣政策調節預示著(zhù),美國經(jīng)濟未來(lái)數個(gè)季度還將持續向好!

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