奧賽康的新股發(fā)行方案，無(wú)疑是本周最為市場(chǎng)所關(guān)注的。該公司股票的發(fā)行市盈率高達67倍，發(fā)行所籌集的40億元資金中，僅7億元多一點(diǎn)屬于增量發(fā)行，歸公司所有，其余30多億元屬于存量發(fā)行，供老股東套現。盡管就這個(gè)發(fā)行方案本身來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有任何違規之處，但無(wú)論是發(fā)行價(jià)之高，還是老股東套現之巨，都嚴重挑戰了投資者對于發(fā)行制度改革的期望，也引發(fā)了極大的爭議——這就是市場(chǎng)化改革的結果嗎？也許正是迫于輿論的壓力，奧賽康在網(wǎng)上發(fā)行新股的前夜緊急剎車(chē)，暫停了發(fā)行進(jìn)程。不過(guò)問(wèn)題在于，奧賽康事件以及從這一周開(kāi)始實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)的新股發(fā)行，本身已經(jīng)對市場(chǎng)帶來(lái)了相當大的影響。
這種影響首先是體現在新股以很高的價(jià)格密集發(fā)行上，如今排定發(fā)行日期的新股已經(jīng)超過(guò)了20個(gè)，這樣的強度是過(guò)去從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。雖然在這次新股發(fā)行制度改革中，遏制“三高”是其中極為重要的內容，但是事實(shí)上很難說(shuō)產(chǎn)生了效果。就市盈率而言，幾乎所有的新股發(fā)行價(jià)都要比同類(lèi)老股高，在這一點(diǎn)上奧賽康還不是最典型的，只是因為其絕對價(jià)格偏高，才引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。高價(jià)新股的大量涌出，自然給市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊，特別是動(dòng)搖了投資者對于市場(chǎng)化改革的信心，成為大盤(pán)下跌的重要推手。
另外，現在實(shí)行的存量發(fā)行制度，看來(lái)對市場(chǎng)的影響與原先推斷的相差很大，設計這個(gè)制度的初衷是為了避免新股發(fā)行中的資金超募，但現實(shí)情況是由于發(fā)行價(jià)定得很高，為了避免超募也就只能啟動(dòng)高比例的老股東轉讓?zhuān)@種存量發(fā)行的結果，客觀(guān)上則為老股東提前高價(jià)套現打開(kāi)了方便之門(mén)。在現實(shí)環(huán)境下，這是非常不利于市場(chǎng)穩定的。奧賽康之所以會(huì )在發(fā)行上摔跟斗，主要原因也就在于大股東轉讓數量太大了，充分暴露出這種發(fā)行的“圈錢(qián)”與“造富”的特點(diǎn)，從而破壞了正常的市場(chǎng)秩序。此外還有一個(gè)影響是，因為現在網(wǎng)上發(fā)行的新股是采取以市值為基礎的全額現金申購，在發(fā)行節奏很快的情況下，投資者為了不“浪費”市值，就必須要賣(mài)出相當數量的股票才能夠完成足額申購。于是，一項原本是鼓勵投資者持有股票的政策安排，最終所帶來(lái)的卻是引導投資者大量賣(mài)出股票的后果。在新股發(fā)行所導致的存量資金流出之外，股市又伴隨形成了一個(gè)新的“出血點(diǎn)”。如此幾重影響之下，大盤(pán)沒(méi)有不跌的道理。
其次，客觀(guān)來(lái)說(shuō)，如今股市的下跌，最根本的因素還是在于供求失衡，只是現在的這種失衡，在構成上比過(guò)去更加復雜與多樣，并且對投資者信心帶來(lái)了更大的沖擊。在一個(gè)多月前，不少人對行將啟動(dòng)的新股發(fā)行是抱有很高預期的，也有人認為中國股市由此將進(jìn)入一個(gè)史無(wú)前例的大牛市。應該說(shuō)，作為一種善良的愿望表達，這都是可以理解的。但供求失衡問(wèn)題沒(méi)有解決之前，人們是不能對股市上漲抱有太大希望的。更深一步的問(wèn)題在于，現在新股發(fā)行強調了市場(chǎng)化規則，但是由于新股發(fā)行的各個(gè)主體——發(fā)行人、承銷(xiāo)商、參與詢(xún)價(jià)的機構投資者以及在網(wǎng)上打新的各類(lèi)投資者，普遍缺乏真正的市場(chǎng)化思維，這樣自然也就形成不了市場(chǎng)對發(fā)行行為的約束。必須承認，這種局面進(jìn)一步延續的結果，只會(huì )出現打著(zhù)市場(chǎng)化旗號的偽市場(chǎng)化，它對我們的股票市場(chǎng)是有破壞作用的。一個(gè)多月來(lái)的股市表現證明，供求失衡阻礙了行情的穩健運行，而非充分市場(chǎng)化條件下的各種非理性行為的泛濫，更是把大盤(pán)推下了深淵。如今，滬市綜合指數已經(jīng)逼近2000點(diǎn)整數關(guān)位，差不多是回到了14年前的位置，而現在盤(pán)面上仍然沒(méi)有絲毫跡象表明股指將會(huì )在此止跌。根據已有的安排，本周是新股發(fā)行的高峰期，同時(shí)已經(jīng)發(fā)行完畢的新股也將準備上市，股市面臨更大的擴容壓力。2000點(diǎn)破位也因此成為了一個(gè)大概率事件，股市交易重心下沉的局面無(wú)從改變。
不過(guò)，雖然目前股市的局面頗為嚴峻，投資者卻也不必過(guò)于擔心后市。這是因為股市上可能發(fā)生的各種市場(chǎng)風(fēng)險已經(jīng)得到了充分的暴露，因此股指或會(huì )繼續下探，但跌幅不可能太深。另外，奧賽康事件的發(fā)生，正給那些不理性的行為以嚴厲的警告，即便這種警告并非來(lái)自于市場(chǎng)約束，但有了這樣的先例，市場(chǎng)約束機制還是會(huì )在一定程度上得到激活。一段時(shí)間后，新股發(fā)行價(jià)格有所下降，存量發(fā)行規模有所減少，總體發(fā)行節奏有所放緩還是有可能出現的，而這將為股市提供反抽的機會(huì )。盡管屆時(shí)大盤(pán)上漲的空間不會(huì )大，但將能夠營(yíng)造個(gè)股活躍的機會(huì )�？傮w而言，投資者在目前情況下宜多看少動(dòng)，對于后市可能出現的結構性行情還是要有所準備，2-3月市場(chǎng)會(huì )呈現出較為確定的投資機會(huì )。而現在，觀(guān)望是最好的應對措施，畢竟供求失衡的風(fēng)險，目前還在加大。