新年初始，多家外資金融機構對2014年經(jīng)濟和投資策略進(jìn)行展望。除了例行的對宏觀(guān)經(jīng)濟的預判外，在美國正逐步退出量化寬松、中國銀行業(yè)已經(jīng)歷“錢(qián)荒”的大背景下，流動(dòng)性成為機構不約而同的關(guān)注熱點(diǎn)。
流動(dòng)性的顯著(zhù)變化將深刻影響中國A股的走勢。目前看來(lái)，A股流動(dòng)性并不乏積極因素，外資機構也紛紛看好中國股市。但是對于IPO重啟對市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊，市場(chǎng)仍存在截然不同的聲音。
QE退出對新興市場(chǎng)沖擊可控
美聯(lián)儲逐步退出量化寬松(QE)政策被認為是今年影響國際資金流動(dòng)的最大影響因素，此前市場(chǎng)也一直擔憂(yōu)其對新興市場(chǎng)國家的沖擊。
東方匯理銀行亞洲(日本除外)高級經(jīng)濟師及策略師高大力(Dariusz
Kowalczyk)14日在上海表示，在直接投資方面，今年流入亞洲的直接投資可能相對減少。同時(shí)，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策，將穩固美國國債收益率上升的趨勢，吸引資本從新興市場(chǎng)回流到美國。
但是這一趨勢對新興市場(chǎng)國家的沖擊程度可能沒(méi)有想象中那么大。
花旗(中國)零售銀行研究與投資分析主管邱思甥同日在京預計，美聯(lián)儲會(huì )在今年一季度宣布縮減QE規模，到今年后期再停止QE。但是這并非意味美聯(lián)儲抽走流動(dòng)性供給，今年的大部分時(shí)候美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可能還是處于擴張的狀態(tài)，“耶倫即將成為美聯(lián)儲新主席，預計她不會(huì )太早結束寬松政策，估計要到2015年才開(kāi)始加息�！�
另一方面新興市場(chǎng)國家的外匯儲備普遍充足，遠高于1997年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)期，因此美國退出QE對新興市場(chǎng)沖擊并沒(méi)有那么大。
高大力也認為，市場(chǎng)將最終適應美聯(lián)儲逐步退出量化寬松的環(huán)境，逐步退出量化寬松政策并不等同于收緊銀根，這將有助于安撫市場(chǎng)。預計2014年美、歐、日等國政策利率都不會(huì )上調。
IPO重啟對A股影響爭論不一
而流動(dòng)性的顯著(zhù)變化也將影響中國A股的走勢。值得指出的是，無(wú)論是德銀，還是瑞銀，抑或花旗，對今年A股指數均較為樂(lè )觀(guān)。德銀預測MSCI中國指數的每股盈利增長(cháng)可達13%，花旗則預計上證指數有望達到2700點(diǎn)。
瑞銀中國研究副主管兼首席策略分析師陳李在接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股市流動(dòng)性的上行推動(dòng)因素是制度建設帶來(lái)的存量資金，具體包括：人民幣資本項目日益開(kāi)放，A股市場(chǎng)可能列入MSCI指數，帶來(lái)大量被動(dòng)資金配置等。
改革紅利亦是多家機構認為支撐A股的積極因素。馬駿認為，2014年的中國股市將受益于經(jīng)濟的周期性復蘇和改革紅利這兩大因素。比如放開(kāi)準入將提升增長(cháng)潛力，從而提高市場(chǎng)對盈利增長(cháng)的預期；諸如發(fā)行地方債、推動(dòng)房產(chǎn)稅的立法、社保改革等改革都能起到穩定宏觀(guān)經(jīng)濟、降低系統性風(fēng)險的作用。
但是對于IPO重啟對市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，機構卻有截然不同的聲音。
“2014年股市最大下行風(fēng)險之一是IPO大規模融資、二級市場(chǎng)限售股解禁對存量資金的消耗�！标惱钫f(shuō)。
據瑞銀測算，考慮到IPO重啟、增發(fā)與配股，一級市場(chǎng)融資規�；驅⑼黄�5000億元；若將老股轉讓計算在內，一級市場(chǎng)融資規模更大。預計2014年限售股解禁市值超過(guò)1.5萬(wàn)億元，關(guān)注新三板開(kāi)閘之后可能對股票二級市場(chǎng)資金產(chǎn)生分流效應。
但是馬駿就認為，新股發(fā)行不應該對整個(gè)市場(chǎng)構成巨大威脅。
其一，整體經(jīng)濟確實(shí)向好的話(huà)，市場(chǎng)容納新股發(fā)行的量會(huì )大大增加，這是歷史上的經(jīng)驗所證明的。其二，經(jīng)濟向好的時(shí)候，個(gè)人和機構投資者的資產(chǎn)配置會(huì )變化，會(huì )把一部分資產(chǎn)從固定收益類(lèi)別放到股票資產(chǎn)類(lèi)別，因此股市的流動(dòng)性供給也會(huì )相應增加。其三，監管當局角度會(huì )把握發(fā)行節奏，雖然看上去新股發(fā)行的公司個(gè)數挺多，但事實(shí)上每一家金額都不大，所以從總量上來(lái)講對流動(dòng)性的沖擊是可控的。