近日，華銳風(fēng)電公司債可能暫停上市的負面消息重燃了市場(chǎng)對信用債風(fēng)險的關(guān)注，該事件的后續進(jìn)展仍將對市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。分析人士提醒投資者，風(fēng)險事件暴發(fā)頻次不斷上升，表明信用債違約“首單”的腳步正漸行漸近，應警惕企業(yè)持續虧損以及償債能力下降帶來(lái)的風(fēng)險。
或引發(fā)去杠桿操作
1月8日晚間，華銳風(fēng)電發(fā)布風(fēng)險提示公告，預計2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負值，虧損數額將超過(guò)2013年前三季度虧損數額，而前三季度合并口徑凈虧7億元，這將是其繼2012年凈虧損5.82億元后，連續第二年虧損。由此，該公司在年報披露后“披星戴帽”已成定局。
截至2013年9月末，華銳風(fēng)電應收賬款賬面余額98.88億元，壞賬準備11.27億元。目前，公司正在對截至2013年年末的資產(chǎn)、負債情況，包括存貨和應收賬款等進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)、清查，對有關(guān)可能的預計負債進(jìn)行測算，最終結果可能對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大影響。
此前，華銳風(fēng)電已發(fā)行了兩只公司債“11華銳01”和“11華銳02”。根據規定，這兩只公司債將在年報發(fā)布后停牌，上海證券交易所將在7個(gè)交易日內決定是否暫停債券上市交易。利空之下，1月9日，“11華銳01”大幅下跌，幅度達到5.34%；“11華銳02”的跌幅更大，達7.75%。
中信證券有關(guān)分析師表示，雖然債券是否流通交易并不是其還本付息的必要條件，但債項暫停上市將導致一定時(shí)期內喪失流動(dòng)性，或引發(fā)投資人剛性去杠桿操作。此外，從行業(yè)以及自身來(lái)看，華銳風(fēng)電2014年盈利改善的可能性較小。受歷年經(jīng)營(yíng)現金凈流出影響，當前賬面貨幣資金已不充裕，到期償債能力也存在不確定性。
“2014年，信用風(fēng)險繼續發(fā)酵，在利差水平整體上行空間受限的背景下，或將拉大評級間利差，使高收益債回歸高風(fēng)險本色�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì )分析師唐亮表示。
實(shí)質(zhì)性違約概率上升
業(yè)內人士注意到，2013年圍繞信用債的負面事件從未間斷。從年初的超日債付息風(fēng)波，到年中的債券評級下調潮，最后以同捷科技深陷償債危機“跨年”，風(fēng)險事件暴發(fā)頻次不斷上升，表明違約“首單”的腳步正漸行漸近。
部分機構在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，2014年信用債市場(chǎng)出現實(shí)質(zhì)性違約的概率明顯上升。
海通證券等機構的分析師認為，目前出現債券違約的主客觀(guān)條件已基本具備。近年來(lái)，債券發(fā)行人多元化擴容，主體評級整體下移，疊加經(jīng)濟增速中樞下移的宏觀(guān)環(huán)境，使得債券違約的風(fēng)險源增多。同時(shí)，政府釋放出減少對市場(chǎng)干預的信號，可能會(huì )容許信用風(fēng)險適當暴露。就2014年而言，債務(wù)還本付息壓力上升與緊貨幣之間的矛盾，使得違約事件發(fā)生的可能性加大。
中金公司的分析師則表示，2014年將迎來(lái)長(cháng)期債券到期和付息高峰。據中金公司報告，2009年是中國信用債市場(chǎng)的第一個(gè)擴容高峰，并且當年發(fā)行的5年期債券較多，導致2014年將成為第一個(gè)長(cháng)期債券償債高峰。而伴隨信用債存量的增加，2014年付息規模也將創(chuàng )歷史新高。與此同時(shí)，2014年經(jīng)濟增速或總體趨穩，企業(yè)內部現金流難有顯著(zhù)改善，使得債券本息兌付很大程度上要依靠再融資解決。
機構同時(shí)表示，2014年低評級債券到期量大的行業(yè)普遍基本面情況不佳，債券如果不能及時(shí)滾動(dòng)，容易出現資金鏈斷裂的風(fēng)險。業(yè)內認為，無(wú)擔�；驌Ｒ话愕闹行∑髽I(yè)私募債可能成為潛在違約的高發(fā)群體。
市場(chǎng)風(fēng)險情緒升溫
機構對信用債市場(chǎng)近期資金面情況也表示了擔憂(yōu)。中信證券表示，1月下旬開(kāi)始，流動(dòng)性將繼續面臨多重因素的干擾，包括春節備付、繳稅等因素，因此，當前流動(dòng)性的寬松格局恐難持久，預計下周開(kāi)始資金面將小幅趨緊。
海通證券等機構認為，目前信用債的風(fēng)險主要集中在產(chǎn)能過(guò)剩等行業(yè)的低評級信用債以及負債率較高的城投債上。產(chǎn)業(yè)債方面，華銳風(fēng)電公司債可能暫停上市的負面消息重燃了市場(chǎng)對風(fēng)險的關(guān)注，該事件的后續進(jìn)展仍將對市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，因此建議投資者重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)債中企業(yè)持續虧損以及償債能力下降帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和償債風(fēng)險。城投債方面，目前多家城投主體資產(chǎn)負債率超過(guò)70%，城投債償債負擔不斷加重，雖然城投債一般具有政府隱性擔保，但隨著(zhù)債務(wù)負擔率不斷提高，風(fēng)險日益加劇，收益率存在上行壓力，因此建議交易型機構謹慎投資該類(lèi)債券。
業(yè)內人士預計，“零違約”的突破將帶來(lái)信用溢價(jià)的整體上升。而即使不發(fā)生債券市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)違約，各種準信用事件或非債券領(lǐng)域的違約事件也可能導致市場(chǎng)違約預期的抬升，從而推動(dòng)信用風(fēng)險溢價(jià)重估，例如評級下調和暫停上市。
中金公司等機構指出，總體來(lái)看，2014年信用利差易擴張難收縮，但目前信用債收益率已達到甚至超過(guò)基準貸款利率水平，而在基準利率難出現明顯下行的背景下，信用利差整體大幅上行的空間也有限，因此，信用溢價(jià)的提升將主要體現在高低等級品種的分化上，即評級間利差可能出現較為明顯的擴大。