資金成本再度出現了拐頭向上的跡象。
“錢(qián)緊”持續考驗著(zhù)經(jīng)濟和市場(chǎng)，在基金看來(lái)，2014年的宏觀(guān)經(jīng)濟穩中向下，而流動(dòng)性中性偏緊的狀態(tài)，市場(chǎng)的波動(dòng)將更加收窄。
而行業(yè)的估值分化已達到歷史高位，個(gè)股選擇無(wú)疑將變得更加重要。
長(cháng)期看，基金經(jīng)理們依舊熱衷于在TMT、醫療服務(wù)、環(huán)保、油氣等有較大發(fā)展空間且符合經(jīng)濟轉型趨勢的行業(yè)中進(jìn)行成長(cháng)股的投資布局。
資金成本拐頭向上
隨著(zhù)春節臨近，最近幾個(gè)交易日資金成本出現拐頭向上的跡象。
“從以往經(jīng)驗來(lái)看，春節越是臨近，資金成本上行的態(tài)勢將會(huì )越明顯，這將對市場(chǎng)行情形成抑制�！焙８煌ɑ鹜堆腥耸款A計，春節后，資金面將會(huì )在一定程度上好轉。
不過(guò)，就中長(cháng)期來(lái)看，海富通基金投研人士認為，地方政府債務(wù)、影子銀行、地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險的防范與化解需要政府維持中性偏緊的貨幣環(huán)境。12月通脹數據由于翹尾、反腐對高端消費需求的影響等因素低于預期，但通脹壓力下行也難以改變貨幣政策中性偏緊的態(tài)勢。
“而IPO開(kāi)閘分流的壓力，依然是A股持續走弱的主因之一�！焙８煌ɑ鹫J為，“IPO仍然是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，其節奏和政策的波動(dòng)影響著(zhù)A股走勢。證監會(huì )1月12日晚間宣布加強IPO監管之后，開(kāi)始陸續有部分公司宣布延緩發(fā)行，部分公司調低了發(fā)行價(jià)。不過(guò)IPO重啟對于市場(chǎng)的情緒影響并未消退，對于目前估值較高的創(chuàng )業(yè)板仍是利劍懸空�！�
金鷹基金馮文光也表示，隨著(zhù)春節資金回籠以及月末財政繳款期的到來(lái)，資金利率可能再度走高，資金面可能會(huì )比較緊張。但節后至新股IPO重新發(fā)審之前，資金面都會(huì )迎來(lái)一個(gè)較為寬松的時(shí)候。
馮文光表示，如果3月份重啟的新股發(fā)審力度增加，資金面會(huì )受到較大影響，而且3月份基建項目會(huì )啟動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟對資金需求量比較大，可能會(huì )加劇資金面的緊張程度。
匯添富民營(yíng)活力基金表示，從短期看，無(wú)風(fēng)險利率高企仍是當下核心問(wèn)題，這一問(wèn)題的關(guān)鍵不僅在于地方債務(wù)絕對規模的多少，更在于既往發(fā)展模式所形成的融資鏈條。如果鏈條本身不發(fā)生改變，“錢(qián)緊”將持續考驗經(jīng)濟和市場(chǎng)。
周期股現“一日游”行情
上周煤炭、有色等周期股出現了一日游行情，在基金看來(lái)，主要是因為這些板塊股價(jià)的過(guò)度超跌以及估值的低廉，對短線(xiàn)資金構成了一定的吸引。
海富通基金認為，目前市場(chǎng)整體仍處于弱勢格局，市場(chǎng)流動(dòng)性、經(jīng)濟基本面尚難以對周期性行業(yè)形成支撐，周期股更多仍將是超跌導致的短期交易性機會(huì )。
滬上一位績(jì)優(yōu)基金經(jīng)理表示，目前多數周期行業(yè)處于去產(chǎn)能的初期，如果要進(jìn)行左側布局，應該等到去產(chǎn)能的中后期，目前顯然還沒(méi)有到布局的時(shí)候。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金預計，2014年上半年由于受經(jīng)濟結構轉型及流動(dòng)性有所收緊影響，經(jīng)濟增速持續回升動(dòng)力不強，特別是固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)等傳統行業(yè)越來(lái)越多地受到流動(dòng)性收緊壓力，周期性行業(yè)盈利能力不強，市場(chǎng)難以出現短期趨勢性機會(huì )。
此外，近期銀行板塊臨近全面“破凈”邊緣，市場(chǎng)普遍預期，作為原有經(jīng)濟增長(cháng)模式中主要載體的銀行體系，將在未來(lái)的經(jīng)濟增速放緩和經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變中面臨較大的沖擊，主要集中在利率市場(chǎng)化下銀行的息差顯著(zhù)收窄和經(jīng)濟增速放緩后銀行體系將出現壞賬兩個(gè)方面，這也是近期銀行股股價(jià)下跌的主要原因。
建信基金認為，傳統產(chǎn)業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)將伴隨社會(huì )資金成本的上升而下降，因此，銀行的息差收窄將成為大概率事件。
同時(shí)，伴隨經(jīng)濟增速的下降，目前銀行體系壞賬的上升過(guò)程處于上半段，仍未現企穩的跡象。建信基金認為，銀行體系壞賬上升的程度取決于中國經(jīng)濟放緩的速度和經(jīng)濟結構調整成功的程度，如果經(jīng)濟結構調整能夠順利推進(jìn)，那么壞賬的問(wèn)題應該能夠在發(fā)展中解決。
而在博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春看來(lái)，制約銀行估值的因素，一是金融改革對銀行業(yè)績(jì)影響的不確定，諸如利率市場(chǎng)化對利差、信貸需求的影響，目前還難有準確的評估；另一方面，中國經(jīng)濟在多重制約下轉型，經(jīng)濟刺激的后遺癥不斷，經(jīng)濟增長(cháng)風(fēng)險、信用風(fēng)險交織一體。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難有上行。
成長(cháng)股演繹劇烈分化
近一周以來(lái)上證綜指始終在2000點(diǎn)關(guān)口上方弱勢震蕩，成交量萎縮，以銀行為首的權重股普遍表現差強人意，但是成長(cháng)股仍表現亮眼，傳媒、計算機、LED、消費電子、光伏、智能電網(wǎng)等板塊高歌猛進(jìn)，尤其是高估值的創(chuàng )業(yè)板受到投資者的青睞。
即便基金經(jīng)理們很清楚地意識到，以創(chuàng )業(yè)板為代表的成長(cháng)股機會(huì )將弱于2013年，但今年的投資主戰場(chǎng)，還是應該在成長(cháng)股上，只不過(guò)其二級市場(chǎng)表現將更加分化，這意味著(zhù)基金經(jīng)理的選股能力將面臨嚴峻的考驗。
農銀匯理基金研究部副總經(jīng)理付娟認為，今年創(chuàng )業(yè)板的機會(huì )將弱于2013年，這種轉變是由大環(huán)境的變化導致的，主要包括三方面原因：一是經(jīng)濟基本面的變化。2013年是憧憬經(jīng)濟從底部開(kāi)始往上回升的一年，而2014年的預期是經(jīng)濟往下筑底的一年。
二是流動(dòng)性的變化。2013年存量資金從權重股、周期股“搬家”到了創(chuàng )業(yè)板，導致創(chuàng )業(yè)板估值泡沫堆積，而2014年這些“搬家”資金的效益減弱了。同時(shí)，2013年盡管出現了階段性流動(dòng)性緊張的局面，但是相對全年，流動(dòng)性依然相對較好，而2014年在IPO沖擊、存量資金搬家等背景下，流動(dòng)性將不如2013年。
三是估值的變化。2013年初，成長(cháng)股或創(chuàng )業(yè)板的估值絕大部分處在21倍、22倍左右，而目前他們的估值普遍在25倍以上，一些甚至已經(jīng)達到30倍。
付娟判斷，在傳統經(jīng)濟去杠桿、新興經(jīng)濟流動(dòng)性邊際改善的背景下，創(chuàng )業(yè)板的結構性牛市仍然值得期待，繼續堅定看好傳媒、光伏、油服這三個(gè)板塊。此外，也會(huì )關(guān)注新能源汽車(chē)、節能設備、醫藥板塊等有望重新回歸強勢的板塊。
“未來(lái)市場(chǎng)仍將呈現結構化格局，在市場(chǎng)環(huán)境并未出現顯著(zhù)改變的背景下，資金偏好大概率仍會(huì )集中于成長(cháng)股和新興板塊�！焙８煌ɑ鹨差A計，創(chuàng )業(yè)板較高的估值水平隨時(shí)面臨IPO重啟的沖擊，不過(guò)部分創(chuàng )業(yè)板內部強勢股的補跌并不代表其趨勢的逆轉。近來(lái)LED概念股雖頻繁坐過(guò)山車(chē)，但股價(jià)仍不斷向階段高點(diǎn)進(jìn)軍就是一大例證——創(chuàng )業(yè)板內部將進(jìn)一步分化。
天治創(chuàng )新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示，“A股市場(chǎng)難有系統性的機會(huì )，仍將維持結構性的投資機會(huì )，尋找成長(cháng)確定，與國家政策、產(chǎn)業(yè)政策相匹配的行業(yè)和個(gè)股。TMT、醫藥、新能源等是我們一貫看好的行業(yè)，自下而上尋求成長(cháng)確定的個(gè)股是全年取得超額收益的來(lái)源。另外，當前熱點(diǎn)過(guò)于集中在局部行業(yè)，我們認為若春節后流動(dòng)性有所好轉，熱點(diǎn)行業(yè)有望擴散，但是成長(cháng)性仍是判別的主要依據�！�
博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春認為，整體而言，強勢股相對有支撐，而創(chuàng )業(yè)板整體有泡沫，預計未來(lái)分化會(huì )更為明顯。而強勢股的行業(yè)分布，主要集中在TMT、醫藥、環(huán)保新能源等領(lǐng)域，都是代表轉型的方向。