新年伊始，農產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在中央一號文件利多影響下，行情一度出現企穩反彈跡象，但鑒于目前多數品種基本面供需仍然寬松，在供給壓力下，價(jià)格難以持續走強，預計春節前后豆類(lèi)、油脂以及白糖等品種延續前期弱勢行情的可能性較大。

　　油脂市場(chǎng)基本面利空長(cháng)存

　　受全球油脂油料供應預期增加、國內油脂庫存龐大、油脂消費動(dòng)能趨緩等一系列利空因素影響，國內油脂期價(jià)在一季度將繼續延續頹勢，操作上建議中長(cháng)線(xiàn)投資者保持逢高沽空思路。
　　南北美大豆供給預計增加。根據美國農業(yè)部預估，預計2014年巴西大豆產(chǎn)量將達到8800萬(wàn)噸，較上年度增加700萬(wàn)噸；2014年阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5450萬(wàn)噸，較上年度減少50萬(wàn)噸。雖然阿根廷產(chǎn)量預期減少，但巴西產(chǎn)量的增產(chǎn)彌補了阿根廷的減產(chǎn)。截至目前，美豆的出口價(jià)格持續維持在13美分/磅的高位，出口數量也較去年增加了約144萬(wàn)噸，美豆銷(xiāo)售良好，美國農場(chǎng)主將繼續傾向于種植大豆，預計新季度美豆的種植意向將會(huì )被上調，屆時(shí)美豆供給呈現增加的預期概率較大。
　　國內油脂庫存龐大。國內的油脂消費主要集中在豆油、棕櫚油和菜油三種油品。目前國內主要港口的棕櫚油庫存在110萬(wàn)噸左右，豆油商業(yè)庫存在90萬(wàn)噸左右，菜油儲備庫存在500萬(wàn)噸左右。截至2013年底，國內主要油品的商業(yè)庫存在700萬(wàn)噸左右。2014年2月起國內大豆和棕櫚油的進(jìn)口開(kāi)始逐步恢復，其中大豆的月度進(jìn)口量預計將保持在400萬(wàn)噸以上，折合豆油80萬(wàn)噸，棕櫚油的月度進(jìn)口量也在40至50萬(wàn)噸左右。并且由于2013年整年菜粕銷(xiāo)售情況火爆，沿海油菜籽加工企業(yè)油菜籽進(jìn)口壓榨積極，2014年油廠(chǎng)挺粕心態(tài)將延續，保持大幅進(jìn)口油菜籽的經(jīng)營(yíng)策略將不變，屆時(shí)菜油的供應壓力將不容小覷。綜上分析，2014年一季度油脂的供應壓力將繼續施壓于油脂期價(jià)。
　　2014年從政策的連續性方面考慮，我們預計餐飲消費增幅將繼續受到抑制，餐飲增速的減緩將直接導致油脂消費增幅下滑。

　　豆粕需求旺季進(jìn)入尾聲

　　從豆粕基本面來(lái)看，隨著(zhù)農歷春節前后畜產(chǎn)品出欄量增大，豆粕下游季節性需求旺季進(jìn)入尾聲，加之全球大豆供給前景充裕，豆粕春節后將震蕩尋底。
　　首先，豆粕下游季節性需求趨弱。每年春節后，受畜產(chǎn)品大量出欄影響，飼料需求將由旺季轉入階段性淡季，豆粕下游需求趨弱。以生豬養殖為例，從中國農業(yè)部公布的4000個(gè)監測點(diǎn)2009年至2013年月度生豬存欄量數據來(lái)看，每年農歷春節當月生豬存欄量均會(huì )出現下降，2013年的農歷春節是在陽(yáng)歷2月，該月生豬存欄量較上月下降了851萬(wàn)頭。
　　其次，豆粕整體供給前景趨于增加。近月來(lái)，國內進(jìn)口大豆分銷(xiāo)情況較好，油廠(chǎng)提貨積極性較高。中國海關(guān)公布的最新數據顯示，2013年12月進(jìn)口大豆量為740萬(wàn)噸，較上年同期增25.6%，較上月升22.7%。但在2013年12月進(jìn)口量大幅提高并創(chuàng )出歷史當月最高值的情況下，國內港口進(jìn)口大豆庫存卻不增反降。截至2013年12月31日，國內主要港口進(jìn)口大豆庫存約為478萬(wàn)噸，較上月末下降了33萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，近月增加的大豆進(jìn)口量已被油廠(chǎng)消化，油廠(chǎng)整體大豆庫存較為充裕，豆粕整體供給前景趨于增加。
　　最后，全球大豆供給充裕。目前，美國現貨大豆處于季節性上市期，南美新作大豆作物產(chǎn)量前景較好，全球大豆供給前景較為充裕。美國農業(yè)部1月供需報告顯示，美國2013/14年度大豆產(chǎn)量預估為32.89億蒲式耳，較2013年12月預估值上調0.31億蒲式耳；巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量預估為8900萬(wàn)噸，較2013年12月預估值上調100萬(wàn)噸；阿根廷2013/14年度大豆產(chǎn)量預估為5450萬(wàn)噸，與2013年12月預估值持平。

　　食糖市場(chǎng)供給壓力巨大

　　進(jìn)入2014年，國際原糖和鄭州白糖期價(jià)均延續了去年年底的弱勢行情，國際原糖期價(jià)創(chuàng )出了三年半來(lái)的新低，鄭州白糖期價(jià)也創(chuàng )出了自2009年11月份以來(lái)的新低。從中期來(lái)看，由于巴西、印度和泰國等主產(chǎn)國和主要出口國產(chǎn)量預期增加，國內生產(chǎn)高峰期供給充裕，預計春節前后糖市的弱勢行情還難以得到根本性扭轉，不過(guò)在一些短期因素或技術(shù)性因素的影響下，也不排除會(huì )出現階段性反彈行情。
　　全球供需方面，2013/14年度制糖年全球食糖供需將繼續保持供給過(guò)剩狀況，產(chǎn)量預期增加，庫存高企。國內方面，最新的進(jìn)口數據顯示，2013年12月國內食糖進(jìn)口量為43.46萬(wàn)噸，同比增加61.97%，2013年1至12月累計進(jìn)口食糖454.6萬(wàn)噸，同比增加21.31%。454萬(wàn)噸的進(jìn)口量加上1305萬(wàn)噸的產(chǎn)量，2013年總供給量達到1760萬(wàn)噸左右，顯然國內供給壓力十分巨大。
　　生產(chǎn)方面，預期巴西、泰國食糖繼續增產(chǎn)，巴西產(chǎn)量將創(chuàng )紀錄，泰國生產(chǎn)進(jìn)度順利，產(chǎn)量維持高位，印度雖然受到糖廠(chǎng)和蔗農糾紛影響，生產(chǎn)進(jìn)度有些落后，但應該不會(huì )影響到最終產(chǎn)量。國內新榨季生產(chǎn)形勢良好，由于目前正處于生產(chǎn)高峰期，截至2013年12月已經(jīng)產(chǎn)糖304.6萬(wàn)噸，基本持平于最近五年303.8萬(wàn)噸的年均水平。
　　總體來(lái)看，目前國內市場(chǎng)供應量十分充足，國內食糖生產(chǎn)處于高峰期，進(jìn)口量繼續呈現增長(cháng)態(tài)勢，糖廠(chǎng)庫存偏大，產(chǎn)區食糖現貨價(jià)持續下跌。政策方面，中央一號文件強調2014年將繼續實(shí)行對白糖的臨時(shí)收儲政策，對市場(chǎng)人氣有所提振，后期具體方案公布后，可能會(huì )對行情構成較大支撐，值得交易者加以關(guān)注。