經(jīng)過(guò)年初的快速下跌后，近期大盤(pán)呈現出企穩反彈勢頭，前期回調的藍籌股扛起了反彈大旗；與之相比，以創(chuàng )業(yè)板為代表的小盤(pán)成長(cháng)股繼續受到資金熱捧，上漲勢頭更為猛烈。當前，大盤(pán)藍籌股和小盤(pán)成長(cháng)股的“估值差”非但沒(méi)能收斂，反而有所擴大。分析人士指出，在多重利好因素影響下，部分藍籌股或存在估值修復的機會(huì )，但當前存量資金博弈和小盤(pán)股盈利預期向好的格局未發(fā)生根本變化，整體看大盤(pán)藍籌股和小盤(pán)成長(cháng)股估值差縮小的可能性不大。
藍籌股估值處于低點(diǎn)
新年伊始，主板指數節節下挫，滬綜指一度跌破2000點(diǎn)，但隨后出現了不破不立的反彈局面，特別是在上周三收出一根放量中陽(yáng)，一掃前幾周的陰霾。自1月20日大盤(pán)觸底以來(lái)，上證綜指累計上漲2.37%，期間成交量出現明顯放大，顯示投資者情緒好轉。值得注意的是，大盤(pán)藍籌股輪番扛起領(lǐng)漲的大旗為市場(chǎng)反彈提供了重要支撐。
在本輪市場(chǎng)反彈初期，受益于利好消息的刺激地產(chǎn)股率先發(fā)力，“招保萬(wàn)金”四大地產(chǎn)龍頭一改此前弱勢回調的疲軟態(tài)勢，帶領(lǐng)地產(chǎn)板塊強勢反彈。上周三中信房地產(chǎn)指數大漲4.68%，為主板指數由弱轉強提供了強力支撐。隨后幾個(gè)交易日，地產(chǎn)股漲勢漸緩，短暫歇腳整理。28日銀行股順利接過(guò)了藍籌陣營(yíng)的領(lǐng)漲大旗，中信銀行指數上漲1.28%，在29個(gè)中信一級行業(yè)指數中位居首位，再次帶動(dòng)大盤(pán)翻紅。
分析人士指出，經(jīng)過(guò)年初的快速下跌后，地產(chǎn)股的市盈率降到10倍左右，銀行股的估值甚至不足5倍，藍籌股整體估值已處在歷史低位。在此背景下，流動(dòng)性緊張緩解和利好消息的提振為部分大盤(pán)藍籌股展開(kāi)估值修復行情提供了契機。首先，有消息稱(chēng)“新型城鎮化規劃”已修改完畢上報，預計很快發(fā)布，新型城鎮化無(wú)疑將提振地產(chǎn)、汽車(chē)、公共設施的需求，對大盤(pán)藍籌股構成明顯利好，考慮到此類(lèi)品種前期跌幅較大，短期在利好消息的刺激下，超跌反彈一觸即發(fā)；其次，央行上周在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展逆回購操作，全周向市場(chǎng)凈投放3750億元。本周二，央行開(kāi)展14天期的逆回購，向市場(chǎng)投放1500億元的流動(dòng)性。春節前后資金面緊張預期得到進(jìn)一步平抑，短期回購利率出現下移，這為部分藍籌股的估值修復提供了相對寬松的環(huán)境。
大小盤(pán)估值差難縮小
回顧2013年A股市場(chǎng)的結構性行情，不難發(fā)現大盤(pán)藍籌股（以滬深300為代表）和小盤(pán)成長(cháng)股（以創(chuàng )業(yè)板為代表）的估值差始終處于擴大的狀態(tài)中，本輪雖然部分大盤(pán)藍籌股可能迎來(lái)估值修復行情，短線(xiàn)較為強勢，但以創(chuàng )業(yè)板為代表的小盤(pán)成長(cháng)股繼續受到資金的熱捧，漲勢更為猛烈。大盤(pán)藍籌股和小盤(pán)成長(cháng)股的估值差非但沒(méi)能收斂，反而有所擴大。
隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板指數連創(chuàng )歷史新高的腳步，昨日創(chuàng )業(yè)板平均市盈率（TTM）為58.58倍，與之相比，以滬深300指數為代表的藍籌股的市盈率（TTM）為8.27倍，依舊在低位徘徊，兩者估值溢價(jià)達到7.08倍，為2013年以來(lái)的次新高。分析人士指出，在存量資金博弈和小盤(pán)股盈利預期向好的背景下，短期大盤(pán)藍籌股和小盤(pán)成長(cháng)股估值差縮小的可能性不大。
首先，存量資金很難推動(dòng)大盤(pán)股整體走強，只能在小盤(pán)股中折騰。雖然央行投放流動(dòng)性，但A股市場(chǎng)對增量資金的吸引力較小，短期仍以存量資金博弈為主。從目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，大盤(pán)成交額始終維持在低位，一直沒(méi)能突破千億大關(guān)。而以創(chuàng )業(yè)板為代表的小盤(pán)成長(cháng)股成交額一直維持在300億元左右的高位，顯然存量資金更愿意在小盤(pán)成長(cháng)股中騰挪，很難持續入駐大盤(pán)藍籌股。
其次，小盤(pán)成長(cháng)股業(yè)績(jì)預期向好，高業(yè)績(jì)增速有望化解高估值。歲末年初，A股市場(chǎng)對于2013年上市公司年報業(yè)績(jì)的關(guān)注度開(kāi)始升溫，部分上市公司陸續披露2013年業(yè)績(jì)情況。從發(fā)布業(yè)績(jì)預告的326只創(chuàng )業(yè)板上市公司來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板的年報預喜比率明顯高于主板。其中34家創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)增幅有望超過(guò)100%，部分創(chuàng )業(yè)板股票的高業(yè)績(jì)增速有望化解高估值憂(yōu)慮，此類(lèi)品種仍將受到投資者的青睞，有望延續升勢。部分小盤(pán)股的短期估值可能被抬高，大小盤(pán)股的估值差或進(jìn)一步拉大。