2014年粗鋼產(chǎn)能利用率或小幅回升

　　對2013年鋼材市場(chǎng)的供需分析應著(zhù)重于中間需求的分析，庫存水平的增減成為影響2013年鋼材價(jià)格的主要因素，反映出的是行業(yè)沉淀資金的主動(dòng)流出比較嚴重。
　　2014年鋼材市場(chǎng)的供需很可能呈現弱平衡狀態(tài)，供給和需求均小幅上升，難有超預期表現；影響價(jià)格的主要矛盾可能落在了成本和產(chǎn)業(yè)鏈利潤水平的變化上，產(chǎn)能過(guò)剩的鋼材市場(chǎng)弱勢格局中，市場(chǎng)關(guān)注的是成本的支撐以判斷價(jià)格的底部，那么礦價(jià)的波動(dòng)很可能會(huì )是影響鋼價(jià)的主要矛盾。

　　鋼材供需呈現弱平衡格局

　　產(chǎn)能過(guò)剩格局下，鋼鐵行業(yè)供給剛性，我們估算2013年粗鋼產(chǎn)能利用率在69%左右，粗鋼產(chǎn)能約為11.2億噸，如果按照發(fā)改委、工信部規劃，2014年底縮減煉鋼產(chǎn)能也僅750萬(wàn)噸，2014年的粗鋼產(chǎn)能仍會(huì )在11.1億噸左右。按照2014年粗鋼產(chǎn)量增速7.1%的水平估算的話(huà)，2014年產(chǎn)能利用率也僅是回升到75.6%。2014年產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題還難有實(shí)質(zhì)解決。
　　2014年需求釋放難見(jiàn)亮點(diǎn)，根據往年的行業(yè)增速預測數據，在房地產(chǎn)和基建增速都放緩的環(huán)境下，我們預估整體粗鋼產(chǎn)量在8.4億噸附近，增幅為7.1%。如果按照固定資產(chǎn)投資和粗鋼產(chǎn)量的回歸預測，假設2014年全年的月度固定資產(chǎn)投資普遍比2013年下降2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速在17%-20%之間運行，我們估算出的2014年粗鋼產(chǎn)量在8.12億噸，相比2013年增速4.1%。我們偏向于粗鋼產(chǎn)量8.12億噸的估算結果。

　　庫存波動(dòng)將減小

　　經(jīng)歷了2011-2012年的資金鏈斷裂，鋼材貿易商要從銀行拿到融資難度已非常大。貿易商囤貨待漲的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)轉變?yōu)殒i定上下游合同，快進(jìn)快出，小賺走量的模式。在這種背景下，2013年市場(chǎng)預期的鋼材和原材料的冬儲行情并沒(méi)有啟動(dòng)，也不會(huì )啟動(dòng)了。另一方面，恐慌拋貨的單邊下跌行情也難以出現，因為無(wú)貨可拋。從庫存變化的角度去看，中間需求對價(jià)格的影響減弱，價(jià)格波幅會(huì )縮小。2013年庫存變動(dòng)是影響價(jià)格的主要矛盾，在2014年其將退居為一個(gè)次要矛盾。

　　礦石供過(guò)于求趨勢漸顯

　　成本的變動(dòng)很可能會(huì )成為2014年影響鋼價(jià)的主要因素，而鋼材成本分析中對礦價(jià)的分析尤為重要。礦石供給擴大難以避免，產(chǎn)能釋放會(huì )在2014年愈發(fā)明顯。澳洲鐵礦石開(kāi)采行業(yè)的投資從2011年下半年開(kāi)始啟動(dòng)，2012年下半年進(jìn)入高峰期。從澳洲三大礦財務(wù)報表可以看到，2010-2012年是三大礦固定資產(chǎn)投資增速比較高的三年，按照礦山投資到達產(chǎn)周期約3-4年估算，澳礦山在2011-2012年的新增產(chǎn)能在2014-2015年會(huì )有明顯的釋放。2014年會(huì )是礦山產(chǎn)能快速釋放而粗鋼產(chǎn)能開(kāi)始縮減的一年，這是我們判斷鋼價(jià)強于礦價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開(kāi)始從礦山向鋼廠(chǎng)轉移的主要原因。
　　除了主流產(chǎn)礦區的產(chǎn)能釋放問(wèn)題，我們還應關(guān)注非主流礦對于礦石市場(chǎng)的爭奪，南非、伊朗、印尼、馬來(lái)西亞、蒙古等礦區雖然目前僅占據中國市場(chǎng)的25%，但增長(cháng)的勢頭不容忽視。隨著(zhù)國內對于進(jìn)口礦資質(zhì)的放開(kāi)，一些中小民營(yíng)礦石貿易商會(huì )擴大對于一些非主流礦的進(jìn)口。2013年除澳洲、巴西、印度外，中國從其他非主流礦區的進(jìn)口礦量將達到2億噸左右，按照平均12%的增速，2014年的新增非主流礦供給可達到2400萬(wàn)噸。按中國粗鋼增速7.1%估算，明年國內礦石新增需求量9200萬(wàn)噸。澳洲、巴西四大礦新增9600萬(wàn)噸，預計印度礦新增2300萬(wàn)噸，非主流礦新增2400萬(wàn)噸，則潛在供給可新增1.43億噸，過(guò)剩5000萬(wàn)噸左右。
　　從2014年鋼價(jià)和礦價(jià)的分析邏輯看，鋼材的供需對于價(jià)格的影響有限，全年很可能是供需兩弱的格局，一些階段性需求釋放、小幅補庫或者是淘汰產(chǎn)能的政策對價(jià)格的影響會(huì )是短期的，我們主要關(guān)注成本對于鋼價(jià)的支撐作用，而其中礦價(jià)是主要因素。我們認為礦石價(jià)格在2014年震蕩下行會(huì )是大概率事件，帶動(dòng)鋼價(jià)下行。