今年1月23日，阿根廷比索大幅跳水，單日最高貶值11%，短短兩日貶值高達13.8%，過(guò)去半年大貶30%，隨之帶來(lái)新興市場(chǎng)貨幣一系列的貶值及全球股市動(dòng)蕩。
　　為什么是阿根廷？
　　2002年阿根廷政府宣布放棄與美元1∶1掛鉤的匯率機制，從而引發(fā)比索暴貶，國債違約。2014年類(lèi)似情形再次發(fā)生：阿根廷政府長(cháng)期守衛比索失敗后最終放棄捍衛，引發(fā)比索暴貶�？梢�(jiàn)，兩次事件的爆發(fā)都是源于政府改變了匯率形成機制。
　　為什么要放棄匯率掛鉤？
　　2001年“9·11”事件后，市場(chǎng)一片恐慌，美元成為避險港灣。2013年年末，美聯(lián)儲宣布開(kāi)始削減量化寬松（QE）購買(mǎi)量，美元指數1月上漲1.3%。為了保住匯率，阿根廷政府不停使用外匯儲備購買(mǎi)本幣，終至負債累累，再也無(wú)力支持。
　　可見(jiàn)，阿根廷比索兩次暴貶，都伴隨著(zhù)美元匯率上升，國際資本大幅回流美國的過(guò)程。再加上阿根廷貿易連續出現逆差，無(wú)力沖減外債，成為國際資本回流的第一個(gè)受害者。
　　從比索暴貶的案例可以看出，一個(gè)脆弱的經(jīng)濟體的特性有以下幾點(diǎn)：高負債率、高外債、高通脹、出口逆差。中國雖然負債率持續攀高，但經(jīng)常項目占比一直維持在2%以上。去年年中通脹壓力開(kāi)始顯現，央行迅速收緊貨幣政策，從而使得通脹維持在可控區間。因此，我們不必擔心阿根廷的悲劇在中國上演。
　　中國無(wú)危機，但有風(fēng)險。重點(diǎn)要做好“兩防”：
　　一防新興市場(chǎng)國家承受不住美國縮減QE的壓力而出現連鎖反應。隨著(zhù)QE退出加碼、資金回流美國、美國國債持續回升，新興市場(chǎng)資本外逃將加劇貶值壓力。有專(zhuān)家分析，當美聯(lián)儲開(kāi)始加息，聯(lián)邦基準利率回升至2%－3%，新興市場(chǎng)的嚴冬極有可能才真正來(lái)臨。阿根廷只是倒下的第一個(gè)，土耳其、南非等也在苦苦掙扎。如果一批新興市場(chǎng)國家相繼倒下，中國的外貿環(huán)境將更加嚴峻。
　　二防美國縮減QE對中國產(chǎn)生直接沖擊。美國退出QE對中國有利有弊。好的方面，一是美元走強，人民幣貶值，利于中國出口；同時(shí)，美國經(jīng)濟向好也意味著(zhù)對美出口趨于好轉。二是大宗商品價(jià)格趨勢性下行，有利于降低進(jìn)口成本。壞的方面主要表現為跨境資金流動(dòng)風(fēng)險增大。
　　特別需要注意的是，去年中國內部經(jīng)濟環(huán)境總體呈現貨幣、匯率、財政政策“三緊”狀態(tài)。2013年5月到12月，國債利率和企業(yè)債利率大幅上行，這是一種變相大幅加息。受八項規定、反腐、政府官員花錢(qián)傾向謹慎等因素影響，財政支出受限，2013年中央和地方財政比年初預算少花2000億元。2013年，人民幣實(shí)際有效匯率累計升值7.9%。
　　所以有專(zhuān)家告誡，在內外交困的情況下，中國要注意防范國內經(jīng)濟加速下滑，警惕2008年經(jīng)濟重演。2014年元旦和春節前后一再上演的逆回購利率飆升和“錢(qián)荒”，也許就是當前經(jīng)濟環(huán)境偏緊的警示信號。