失之東隅，收之桑榆，美聯(lián)儲QE的退出在沖擊國內貨幣政策的同時(shí)，或將為人民銀行推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革提供難得的契機。
昨日，央行表示，(要)逐步完善人民幣匯率形成機制，有序擴大匯率浮動(dòng)區間。這已是進(jìn)入2月份以來(lái)，央行第二次公開(kāi)作出上述表態(tài)。2月上旬，央行在《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》中稱(chēng)，要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動(dòng)彈性。
種種跡象顯示，2014年改革之年，推進(jìn)匯率市場(chǎng)化，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度已成為央行的重點(diǎn)工作之一。
“QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場(chǎng)貨幣匯率波動(dòng)增大，也可能給人民幣匯率帶來(lái)一定的貶值預期，進(jìn)而形成雙向波動(dòng)的局面�！敝行袊H金融研究所副所長(cháng)宗良表示，我國宜抓住這一有利契機，推進(jìn)實(shí)現匯率市場(chǎng)化改革的目標，建立健全由市場(chǎng)供求決定的匯率形成機制。
QE退出另類(lèi)“福利”
早在去年底，央行行長(cháng)周小川就提出，要進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預，建立以市場(chǎng)供求為基礎、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
但在當時(shí)看來(lái)，這只是央行的中長(cháng)期目標，并不是當下。QE的退出，或將為這一進(jìn)程的加快提供助推力。
從今年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲將每月購債規模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元，即每月將購買(mǎi)400億美元國債以及350億美元抵押貸款支持債券。
交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，從長(cháng)期基本面的因素來(lái)看，在2014年我國外貿的順差性失衡壓力繼續弱化、美聯(lián)儲QE逐月縮量的背景下，人民幣難以繼續顯著(zhù)升值。
宗良也認為，人民幣升值的剛性預期趨于減弱。
宗良的理由是：從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲逐步退出QE，國際資本從新興市場(chǎng)回流至發(fā)達國家市場(chǎng)，諸多新興市場(chǎng)貨幣匯率對美元貶值，同時(shí)美國也會(huì )在一定程度上放松對人民幣升值施壓，為匯率雙邊的合理波動(dòng)提供市場(chǎng)基礎。從內部看，大量商品在中國的價(jià)格水平已較高，貿易順差占GDP的比重減小，表明人民幣匯率趨向于合理、均衡水平，同時(shí)中國經(jīng)濟也存在一些風(fēng)險因素。
聯(lián)訊證券宏觀(guān)及固定收益高級分析師楊為敩在接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)時(shí)表示，QE退出會(huì )加速人民幣匯率雙向波動(dòng)。更甚者，他還擔心，人民幣或出現加速貶值趨勢。
事實(shí)上，多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)的業(yè)內人士預計，在QE減退的大背景之下，人民幣匯率雙向波動(dòng)的幅度和深度將增強。但恰恰是這種趨勢為人民幣匯率市場(chǎng)化提供了契機。因為在人民幣單向升值通道上，央行停止干預外匯市場(chǎng)，其結果很可能是匯率的升值。
宗良建議，我國宜抓住有利契機，推進(jìn)實(shí)現匯率市場(chǎng)化改革的目標。未來(lái)我國應密切關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟對人民幣匯率變化的承受能力；繼續擴大人民幣匯率波動(dòng)區間，進(jìn)一步增強人民幣匯率彈性；完善人民幣匯率中間價(jià)形成機制，真正反映市場(chǎng)供需狀況；擴大外匯市場(chǎng)參與主體和交易品種。
從央行的表態(tài)上來(lái)看，亦能一窺央行有意加速匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程。央行在《2013年第四季度貨幣政策執行報告》中稱(chēng)，(下一階段要)加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度。
剎車(chē)外儲激增
匯率尚未市場(chǎng)化，央行頻繁干預外匯市場(chǎng)帶來(lái)的一個(gè)副產(chǎn)品就是外匯儲備的持續增長(cháng)。
截至2013年末，中國外匯儲備余額高達3.82萬(wàn)億美元，再創(chuàng )歷史新高。3.82萬(wàn)億元的規模是排名第二位日本的3倍。2013年末，日本外匯儲備約1.27萬(wàn)億美元。
更需值得注意的是，2013年全年外儲增長(cháng)了5100億美元，照此速度，在2014年年中，中國外匯儲備就有可能突破4萬(wàn)億美元的整數關(guān)口。渣打銀行大中華區研究部主管王志浩甚至預測中國外儲至今年底或增至4.4萬(wàn)億美元。
“中國再也不能增加一分錢(qián)的美元外匯儲備了�！毖胄胸泿耪呶瘑T會(huì )原委員余永定在其《糾偏國際收支不平衡問(wèn)題需綜合治理》的署名文章中作出上述呼吁。他還稱(chēng)，為此，中央銀行必須盡快停止對外匯市場(chǎng)的干預，讓外匯的供求關(guān)系來(lái)決定人民幣匯率。
我國外匯儲備是由央行通過(guò)投放基礎貨幣在外匯市場(chǎng)購匯形成的。即在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，為了保持匯率基本穩定，央行會(huì )在外匯市場(chǎng)上大量買(mǎi)進(jìn)外匯，這就是外匯儲備的最初源頭。換句話(huà)說(shuō)，若加速推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，央行逐漸停止購匯，這對緩解外匯儲備激增將起到立竿見(jiàn)影的效果。
連平就認為，未來(lái)隨著(zhù)我國主動(dòng)加大外貿再平衡的調整力度，以及美聯(lián)儲QE退潮引致人民幣對美元單邊升值預期有所弱化的形勢下，央行主動(dòng)減少對外匯市場(chǎng)的平盤(pán)干預，外貿和人民幣匯率將逐漸趨于平衡，外匯儲備出現季度甚至月度增減交替可能將成為常態(tài)。