剛剛過(guò)去的十多個(gè)交易日，分級基金A、B份額的走勢，完全顛覆了投資者慣有的認識。
　　向來(lái)穩健的低風(fēng)險A份額暴跌之后強勢上漲，而激進(jìn)的杠桿端B份額卻在二級市場(chǎng)表現一度低迷，甚至出現杠桿暫時(shí)失靈的現象。這種強烈反差，源于嗅覺(jué)靈敏的資金的“大挪移”，也令投資者對分級基金的“玩法”有了新的認識。

　　A份額跟隨債市強勢上行

　　創(chuàng )業(yè)板A昨日又拉出了一根漂亮的陽(yáng)線(xiàn)，當日上漲0.74%，創(chuàng )出此輪反彈以來(lái)的新高。
　　自今年1月22日以來(lái)，該基金持續反彈，16個(gè)交易日中，已自低點(diǎn)反彈了12.66%。
　　不過(guò)，在此輪反彈之前，創(chuàng )業(yè)板A曾經(jīng)出現了一輪暴跌行情，跌幅也超過(guò)了10%，這一輪暴漲暴跌的走勢，改變了不少投資者對分級基金低風(fēng)險份額的認識。
　　與創(chuàng )業(yè)板A走勢類(lèi)似的還有資源A、信誠300A等分級基金A份額，上述基金自1月下旬低點(diǎn)以來(lái)的漲幅也分別達到9.94%、8.43%。
　　在業(yè)內人士看來(lái)，分級基金A份額的強勢表現，主要源于債市的強勢。
　　權益類(lèi)分級基金的A份額，實(shí)際上類(lèi)似于債券，特別是對于有向下不定期折算的權益類(lèi)A份額而言，并不存在實(shí)質(zhì)的違約風(fēng)險，同時(shí)到期收益率（有期限型）或隱含收益率（永續型）均具有一定的吸引力，是相對較好的低風(fēng)險投資品種。
　　而同樣是因為具備債性，在前期債市一片悲觀(guān)之際上述品種出現了急跌，而大跌后的分級股基A份額就像挖了個(gè)大坑，在業(yè)內人士看來(lái)，近期的大漲，相當于填坑的過(guò)程。
　　華泰證券金融產(chǎn)品分析師王樂(lè )樂(lè )表示，近期分級股基A類(lèi)表現較強，主要是因為前期隨著(zhù)債市大跌，分級股基A類(lèi)也跌了較多，有估值修復的需求，而今年以來(lái)債券市場(chǎng)也開(kāi)始走強。
　　在業(yè)內人士看來(lái)，隨著(zhù)永續A類(lèi)份額隱含收益率的整體下行，以及與10年期A(yíng)A+企業(yè)債收益率的距離進(jìn)一步擴大，短期上行的空間進(jìn)一步縮小。雖然永續A類(lèi)份額的安全性媲美AAA級企業(yè)債，但由于目前尚無(wú)法質(zhì)押回購且以母基金形式而非現金支付利息，因此，收益率應高于A(yíng)AA級企業(yè)債，并向AA+企業(yè)債收益率靠攏。

　　B份額大幅滯漲杠桿失靈

　　當資金轉戰A份額之際，持有B份額的投資者則難免會(huì )有一些郁悶。
　　紅二月行情一直延續至今，而具備杠桿的B份額基金卻大幅滯漲，甚至一度陷入了杠桿失靈的窘境。
　　以創(chuàng )業(yè)板B為例，該基金自1月22日以來(lái)漲幅僅3.88%，同期創(chuàng )業(yè)板指漲幅達到了9.7%。創(chuàng )業(yè)板B基金大幅落后于同期指數漲幅，而該基金的價(jià)格杠桿倍數接近了1.7左右。
　　與此類(lèi)似的還有銀華銳進(jìn)等基金，該基金的母基金凈值上周上漲3.34%，價(jià)格杠桿倍數達2.78倍，但上周銀華銳進(jìn)價(jià)格僅上漲了2.00%，遠低于理論上漲幅度。
　　其他成交活躍的杠桿指基也普遍出現這種情況。在華泰證券看來(lái)，雖然市場(chǎng)延續反彈，但杠桿指基的漲幅卻遠落后于理論漲幅，這其中主要包括兩方面原因：其一就是A端隱含收益率繼續下行，侵蝕了B端收益；其二則因為杠桿基金整體折溢價(jià)率負向擴大，導致B份額出現一定的抗漲。
　　從分級基金的整體折溢價(jià)率來(lái)看，多只分級基金處于折價(jià)狀態(tài)。統計數據顯示，目前有32只分級基金處于折價(jià)狀態(tài)，22只分級基金小幅溢價(jià)。
　　華寶證券認為，多只分級基金折價(jià)，也側面反映出投資者對于后市一定的擔憂(yōu)。
　　不過(guò)，在分級基金整體折價(jià)的情況下，將對B份額形成一定的利好。華泰證券認為，如果市場(chǎng)情緒起來(lái)，B端則可能享受到整體折價(jià)率收窄的額外好處，出現補漲現象；另一方面，如果市場(chǎng)下跌，則受整體折價(jià)套利機制的約束，B端較難出現超跌的現象。