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    引發(fā)市場(chǎng)浮想聯(lián)翩的國金證券“觸網(wǎng)”模式，終于揭開(kāi)神秘面紗，而由此引爆的新一輪經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式改革則似乎才剛剛開(kāi)始。

　　“零傭金”時(shí)代正式到來(lái)

　　20日，12：22分，國金證券與騰訊戰略合作后，推出的首只互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”正式上線(xiàn)，投資者通過(guò)騰訊股票頻道進(jìn)行網(wǎng)絡(luò )在線(xiàn)開(kāi)戶(hù)，即可享受萬(wàn)分之二的交易傭金。市場(chǎng)人士指出，由于目前的規費一般是萬(wàn)分之一點(diǎn)五至萬(wàn)分之一點(diǎn)八之間，再加上營(yíng)業(yè)部需要繳納的營(yíng)業(yè)稅，券商的成本基本上是萬(wàn)分之二。如今國金證券宣布“萬(wàn)二傭金”，實(shí)質(zhì)上也就是正式宣告經(jīng)紀業(yè)務(wù)進(jìn)入“零傭金”時(shí)代，這種擁有強烈互聯(lián)網(wǎng)金融思維的操作方式，將可能帶來(lái)券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金模式的新一輪革命。
　　事實(shí)上，除了國金證券，很多券商對于“萬(wàn)二傭金”這一底線(xiàn)都躍躍欲試。稍早之前有報道稱(chēng)，德邦證券將于2月底推出網(wǎng)上、手機開(kāi)戶(hù)，屆時(shí)開(kāi)戶(hù)傭金將進(jìn)一步下調，有望實(shí)現僅包括交易所規費，不高于萬(wàn)二的“零傭金”。德邦證券稍后在其官方網(wǎng)站發(fā)布公告稱(chēng)，該公司擬在近期推廣網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)及手機開(kāi)戶(hù)等相關(guān)業(yè)務(wù)，其正在研究根據服務(wù)種類(lèi)的不同收取傭金的新政策，并非報道中的“零傭金”，亦非報道中的“不高于萬(wàn)二”。而在更早之前，華泰證券已經(jīng)很好地給同行們上過(guò)了一課：2013年底，華泰證券將網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)傭金降至萬(wàn)三的行業(yè)底線(xiàn)，導致網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數量大幅增長(cháng)。
　　作為一個(gè)插曲，2月18日，東航期貨表示公司即日起將對新開(kāi)客戶(hù)免收傭金(僅代為收取交易所手續費及期貨投資者保障基金)，且存量客戶(hù)(除特殊法人賬戶(hù)外)也將于2月28日收盤(pán)后統一降至零傭金。此外，客戶(hù)還可憑借身份證和銀行卡直接在網(wǎng)上進(jìn)行開(kāi)戶(hù)。
　　目前，我國不同城市之間的券商傭金水平存在巨大差異，北上廣深等一線(xiàn)城市的傭金已經(jīng)降到了萬(wàn)分之五以下，但不少三四線(xiàn)城市的營(yíng)業(yè)部，甚至還在按照千分之三頂格收取傭金，直接影響了投資者的收益水平。深交所此前一項統計數據顯示，深市個(gè)人投資者資金周轉率為6.35倍，高于機構投資者4倍。其中，資金較少的投資者交易更加頻繁，資金周轉率約為資金量較大的投資者2倍。
　　在多數券商看來(lái)，行業(yè)整體傭金水平的下滑幾乎是板上釘釘的事情。平安證券表示，近兩年證券行業(yè)的傭金率(含規費)水平穩定在萬(wàn)八左右，而如上面闡述，券商通道業(yè)務(wù)的凈成本不到萬(wàn)分之二，券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)是券商利潤率較高的一塊業(yè)務(wù)。隨著(zhù)行業(yè)競爭的日趨激烈，從券商自身的角度，有通過(guò)降低傭金率獲取客戶(hù)的沖動(dòng)，但是由于前期各地行業(yè)協(xié)會(huì )最低傭金率的保護政策，導致在目前傭金率水平下無(wú)法通過(guò)降低傭金率獲取客戶(hù)。隨著(zhù)跨區域設立營(yíng)業(yè)部政策和行業(yè)協(xié)會(huì )最低傭金率下限政策的放松以及網(wǎng)絡(luò )券商的倒逼，行業(yè)傭金率將重新進(jìn)入下降周期。
　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，以北京為例，對于營(yíng)業(yè)部新開(kāi)戶(hù)，多數券商依然執行萬(wàn)分之七點(diǎn)五的傭金水平，但并非不可協(xié)商，主要視客戶(hù)的資金規模而定，在交易滿(mǎn)一段時(shí)間后(一般是一年)，傭金水平還有進(jìn)一步下調的空間，底線(xiàn)則已經(jīng)降至萬(wàn)分之三左右。上海、深圳等營(yíng)業(yè)部數量和開(kāi)戶(hù)數集聚的區域，傭金底線(xiàn)也已降至萬(wàn)分之三，私底下給出低于萬(wàn)分之三的傭金情況也時(shí)有發(fā)生。江蘇、浙江等多地證券業(yè)協(xié)會(huì )雖然都制定了千分之一左右的較高傭金底線(xiàn)，對行業(yè)進(jìn)行“保護”，但事實(shí)上多地“傭金聯(lián)盟”已趨破裂。

　　“零傭金”打破券商業(yè)務(wù)格局

　　一位私募基金經(jīng)理認為，“傭金寶”此次推出的“萬(wàn)二開(kāi)戶(hù)”，顛覆了所有投資者對于券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式的認知，也將深刻改變整個(gè)行業(yè)的現狀。
　　長(cháng)期以來(lái)，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)上，中國的本土券商一直是營(yíng)業(yè)部數量居主導地位，老牌的券商諸如銀河證券、申銀萬(wàn)國和中信證券，之所以在經(jīng)紀業(yè)務(wù)上穩居行業(yè)前列，同其密布全國的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)有著(zhù)不可分割的關(guān)系。而對于中小券商和區域券商來(lái)說(shuō)，網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)、“零傭金”無(wú)疑等于提供了一顆“核武器”，其對于這些老牌券商的殺傷力不可小覷。
　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì )此前公布的數據顯示，2013年115家證券公司全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，全年實(shí)現凈利潤440.21億元，104家公司實(shí)現盈利，占證券公司總數的90.43%。從業(yè)務(wù)構成來(lái)看，其中代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元，經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比增長(cháng)了51%，貢獻比提升至48%。也就是說(shuō)，在新股發(fā)行全年暫停的情況下，2013年券商的業(yè)績(jì)提升，主要依賴(lài)于股票市場(chǎng)活躍程度帶來(lái)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)的提升，對于券商而言，雖然資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但傳統的經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收入重要性依然不言而喻。
　　考慮到經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入對于券商的重要性，業(yè)內人士認為，傭金水平的趨勢性下滑將從根本上改變中國券商的版圖，并為一些券商尤其是中小型券商提供“彎道超車(chē)”的空間。平安證券認為，行業(yè)內首先實(shí)行低傭金策略的公司最可能是中小券商，因為這一類(lèi)券商本身的營(yíng)業(yè)部比較少，客戶(hù)資源也比較少，而且在投研服務(wù)、資產(chǎn)管理方面存在劣勢，對客戶(hù)的附加服務(wù)有限，因此價(jià)格戰成為中小券商僅有的競爭手段之一。
　　中信建投也認為，民營(yíng)中小型券商擁抱互聯(lián)網(wǎng)的動(dòng)機和意愿最強，也最有可能成功：民營(yíng)券商機制更靈活、行動(dòng)更快速，更有可能把握戰略機遇；民營(yíng)企業(yè)觀(guān)念更為解放，更符合互聯(lián)網(wǎng)精神；互聯(lián)網(wǎng)公司與民營(yíng)券商進(jìn)行股權上的合作更加有可能；中小型券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，因此其包袱輕、轉換成本低，便于轉型互聯(lián)網(wǎng)金融。
　　長(cháng)江證券則表示，在移動(dòng)互聯(lián)等網(wǎng)絡(luò )技術(shù)對經(jīng)濟和生活滲透度不斷加深且金融業(yè)務(wù)管制趨向放寬的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融將成為固有客戶(hù)資源薄弱的中小券商逆襲的極佳機遇，同時(shí)大型券商也必須思考如何實(shí)現線(xiàn)下資源與網(wǎng)絡(luò )平臺的良性互動(dòng)。真正能夠從客戶(hù)角度出發(fā)開(kāi)創(chuàng )新型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的券商將率先獲得爆發(fā)性機會(huì )。
　　不過(guò)，整個(gè)券商行業(yè)能否一步實(shí)現“零傭金”仍然有待觀(guān)察。招商證券認為，隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融概念的滲透和兌現，越來(lái)越多券商開(kāi)始建立互聯(lián)網(wǎng)渠道，與傳統營(yíng)業(yè)部獲客相比，互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)被認為成本大幅降低，因此“低價(jià)”是其最重要的標簽。由于交易規費接近萬(wàn)分之二的剛性成本，零傭金是不可能的，目前市場(chǎng)平均0.07%的傭金水平的確有下降空間。但我們認為這個(gè)低費率是針對網(wǎng)絡(luò )渠道新拓展客戶(hù)的，目前看廣泛蔓延到傳統營(yíng)業(yè)部可能性還不大。
　　平安證券也表示，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占行業(yè)總收入比重仍接近50%(2013年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比48%)的情況下，監管層對于傭金率下滑將不再限制，但是考慮到客戶(hù)轉戶(hù)也面臨必須現場(chǎng)銷(xiāo)戶(hù)等實(shí)際操作障礙等問(wèn)題，傭金率的下滑速度未必會(huì )一滑到底，而將呈現出逐步下滑的趨勢。

　　“零傭金”倒逼傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉型

　　證券業(yè)的“觸網(wǎng)”和“零傭金”的出現，也開(kāi)始逼迫券商進(jìn)行傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉型。業(yè)內人士認為，在市場(chǎng)化競爭條件下，傭金率將不是券商利潤爭奪的重點(diǎn)，而客戶(hù)資源以及基于客戶(hù)的附加值開(kāi)發(fā)將是未來(lái)券商獲得收入的主要方向。另外一方面，市場(chǎng)化的競爭也加速券商之間的價(jià)格戰，甚至以低于成本線(xiàn)的傭金率競爭都是有可能的。未來(lái)證券行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化將加劇傭金率下滑。
　　20日上線(xiàn)的“傭金寶”，就是首個(gè)“1+1+1”互聯(lián)網(wǎng)證券金融產(chǎn)品，具有“萬(wàn)二開(kāi)戶(hù)”、“保證金增值”、“高品質(zhì)咨詢(xún)”三大特點(diǎn)。除了推出擊破行業(yè)“下限”的交易傭金，同時(shí)還為賬戶(hù)保證金余額提供理財服務(wù)，預期收益率超過(guò)活期儲蓄收益10倍以上。
　　國金證券相關(guān)人士進(jìn)一步指出，雖然傭金低至萬(wàn)二，但“傭金寶”并非僅僅提供通道服務(wù)，而是還將持續為投資者提供增值服務(wù)，包括價(jià)值68元/年的高端咨詢(xún)產(chǎn)品，打破了以往券商不為散戶(hù)提供增值服務(wù)的“慣例”。實(shí)際上，這種高品質(zhì)增值服務(wù)，才是投資者所急需的。
　　招商證券則表示，網(wǎng)絡(luò )券商的出現將加速目標客戶(hù)的分層，鏖戰之后差異化競爭定位將更為清晰。華泰證券給出了萬(wàn)三的低門(mén)檻，但仍有一半以上的客戶(hù)選擇為增值服務(wù)付費。網(wǎng)絡(luò )券商出現實(shí)際是加速客戶(hù)的分層，僅需要通道的客戶(hù)會(huì )從傳統營(yíng)業(yè)部轉移到網(wǎng)絡(luò )渠道，而對服務(wù)有需求的客戶(hù)會(huì )得到更好的服務(wù)。隨著(zhù)越來(lái)越多的券商建立自己的網(wǎng)絡(luò )渠道包括一些大型券商，也不會(huì )直接放棄低價(jià)策略，最有可能的是網(wǎng)絡(luò )渠道和線(xiàn)下渠道采用不同的傭金率水平，實(shí)現自有客戶(hù)分層，高凈值客戶(hù)占比高的券商，或許在競爭的陣痛過(guò)后做出更為堅決的戰略選擇。