市場(chǎng)站上2100點(diǎn)之后，震蕩幅度加大。本周四，雖然兩大石油公司的股價(jià)大漲一度刺激了市場(chǎng)上漲，但是市場(chǎng)做多共識并沒(méi)有達成，特別是前期強勢的創(chuàng )業(yè)板下跌拖累了市場(chǎng)，最后市場(chǎng)反而以小幅下跌收尾，上證指數也收出了帶有長(cháng)上影線(xiàn)的小陰線(xiàn)。
　　應該看到，市場(chǎng)站上2100點(diǎn)，由于2100-2200點(diǎn)是去年下半年市場(chǎng)反彈的主要運行區間，在此區域形成的套牢盤(pán)巨大，因此繼續上攻阻力較大，而目前一些利空消息也不利于市場(chǎng)持續反彈。
　　如2月20日，匯豐發(fā)布2月制造業(yè)PMI初值，該指數為48.3%，創(chuàng )7個(gè)月新低，也大大低于市場(chǎng)預期值49.5%。而從主要指數來(lái)看，除供應商交貨時(shí)間以外的所有類(lèi)別都處于下行態(tài)勢，這都意味著(zhù)從去年開(kāi)始的制造業(yè)趨冷仍在持續中，企業(yè)一季度的盈利增速下滑令人擔憂(yōu)。
　　再如面對春節后資金面的寬松，周二央行重啟了8個(gè)月的14天正回購，實(shí)現凈回籠480億元，使得部分品種利率有所上漲，如14天期品種加權平均利率為4.6327%，較上一交易日漲13.86個(gè)基點(diǎn)。周四央行再次將正回購規模擴大到600億元。部分謹慎的投資人也擔心央行不斷重啟資金凈回籠使得前期流動(dòng)性寬松的局面將會(huì )改變，從而改變這輪市場(chǎng)上漲的邏輯。
　　當然，更重要的原因還在于前期創(chuàng )業(yè)板、題材股的炒作已經(jīng)相當程度上透支了它們估值提升的空間，這就使得它們承受負面沖擊的耐力下降。如低估值的權重股受政策刺激而有所啟動(dòng)，開(kāi)始吸引更多的資金套現盈利豐厚的創(chuàng )業(yè)板而進(jìn)入權重板塊之后，創(chuàng )業(yè)板的拋售壓力就很容易加劇市場(chǎng)的下跌。
　　盡管以上因素引起了市場(chǎng)震蕩，但我們并不認為市場(chǎng)反彈行情將終止，市場(chǎng)仍有望在以下支撐力量下繼續拓寬反彈空間。
　　第一，盡管經(jīng)濟自四季度以來(lái)下滑明顯，但是經(jīng)濟因此失速的可能性也很小，畢竟中央已經(jīng)明確經(jīng)濟增長(cháng)的下限，不會(huì )放任經(jīng)濟的下滑，經(jīng)濟下滑底線(xiàn)的確立也使得市場(chǎng)對于經(jīng)濟下滑的容忍度提高。
　　第二，央行雖然重啟正回購，但是由于以下原因，短期仍改變不了資金面總體寬松的局面：今年春節前銀行系統現金流出創(chuàng )紀錄，1月凈投放現金1.79萬(wàn)億元，節后這些資金也將季節性回流銀行；央行節前通過(guò)擴大SLF試點(diǎn)等穩定了機構的流動(dòng)性預期，這也使得機構謹慎心理降低，資金融出意愿上升；從當前美聯(lián)儲主席耶倫的表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲QE退出是個(gè)緩慢的過(guò)程，目前流入我國的外匯資金仍有望延續。
　　第三，股市短期有望獲得更多的增量資金。如前期股市的賺錢(qián)效應也使得更多的資金開(kāi)始流入市場(chǎng)，如馬年前6個(gè)交易日，證券保證金累計凈流入逾千億元，證券市場(chǎng)交易結算資金余額更是創(chuàng )出近半年來(lái)的最高水平；再如近期保監會(huì )發(fā)布消息稱(chēng)，投資權益類(lèi)資產(chǎn)的賬面余額占保險公司上季末總資產(chǎn)的監管比例分別不超過(guò)30%，這比以往高出5個(gè)百分點(diǎn)，也意味著(zhù)保險公司理論上多增4000億元可投資股市。
　　第四，改革有利于提升藍籌股估值。如近期國資改革風(fēng)起云涌，它對于國有資產(chǎn)價(jià)值的重估及經(jīng)營(yíng)效率的改善有較大好處，以中石化為例，這次油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的重組將使得公司巨大的加油站渠道用戶(hù)資源得到重估，公司也有望獲得更高的經(jīng)營(yíng)效應。由于國資上市公司在市場(chǎng)中的地位顯著(zhù)，因此，國企改革激發(fā)的公司估值提升也對于A(yíng)股有明顯的正面作用。
　　因此，我們認為，市場(chǎng)在完成震蕩后，仍有望在兩會(huì )前諸多改革紅利的預期下，走出繼續反彈的行情，高點(diǎn)有望達到2200點(diǎn)。