開(kāi)年后A股市場(chǎng)迎來(lái)大漲，滬深兩市也在過(guò)去一周連續實(shí)現上揚，其中主板的上揚幅度處于領(lǐng)先，而創(chuàng )業(yè)板在高位略顯疲態(tài)。債券市場(chǎng)方面，價(jià)格走勢溫和回暖，可轉債主題基金漲幅領(lǐng)先。有市場(chǎng)人士表示，流動(dòng)性問(wèn)題雖然在短期內可能仍有反復，但是基本趨勢將會(huì )逐步明朗，流動(dòng)性最緊張的時(shí)刻或已逐漸遠去，債市的春天可能真的已經(jīng)到來(lái)。
債基收益小幅回升 可轉債主題基金收益率居前
來(lái)自華泰證券的數據顯示，過(guò)去一周，國債收益率短端下行幅度較大，1、3年期國債收益率下行幅度超10BP，而長(cháng)端基本穩定。信用債收益率有全面下行，大部分評級、期限信用債收益率下行幅度在15BP以上。而債基凈值也有所反彈，可轉債基金隨股市反彈漲幅居前。全部開(kāi)放式債基漲跌幅為0.97%，普通純債基金漲跌幅為0.4%，信用純債基金漲跌幅為0.74%，普通一級債基漲跌幅為0.86%，信用一級債基漲跌幅為0.89%，普通二級債基漲跌幅為0.95%，信用二級債基漲跌幅為0.82%，可轉債基金漲跌幅為2.61%，指數債基漲跌幅為0.51%。
從具體收益率分布來(lái)看，可轉債主題基金為本期債基上揚的主動(dòng)力軍，多只轉債主題基金收益率居前。例如：長(cháng)信可轉債、中�？赊D債、建信轉債增強、博時(shí)穩定價(jià)值等主投可轉債的產(chǎn)品，收益率均在3%以上。究其原因，可轉債主要得益于節后A股主板市場(chǎng)的大漲，在股債雙雙上揚的推動(dòng)下，收益率大增。
不過(guò)，近期一些上市公司頻頻爆出的業(yè)績(jì)“地雷”，已經(jīng)引起債券市場(chǎng)的擔憂(yōu)。湘鄂情因公司收入增速快速下滑等原因，評級機構鵬元資信將主體長(cháng)期信用等級由AA-降為A、評級展望為負面。更嚴重的還有珠海中富，這家去年全年業(yè)績(jì)預計虧損恐達11億元的上市公司，已經(jīng)令其所發(fā)的“12中富01”公司債面臨暫停上市交易的困境。
好買(mǎi)基金研究中心指出，央行金融市場(chǎng)節后首次發(fā)文，對銀行理財在債市開(kāi)戶(hù)做出明確規范，這無(wú)疑進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)資金向債市轉移的步伐。預計基金專(zhuān)戶(hù)、券商資管、信托等在銀行間市場(chǎng)的重新開(kāi)戶(hù)應該也是可以期待。今年1月至今的一級市場(chǎng)新債發(fā)行普遍趨暖，認購倍率亦步步走高，預計債市短期仍將延續反彈走勢。
收益缺乏競爭力 分級債A遭贖回
值得注意的是，今年以來(lái)，已有約8只定期開(kāi)放式分級債基發(fā)布A類(lèi)份額折算方案公告。1月份以來(lái)，先后有多只分級債基A類(lèi)份額打開(kāi)申購，結果也相當尷尬。1月6日，中�；菰＜儌旨墏氏乳_(kāi)放，其A類(lèi)份額當天贖回比例達到64%，緊隨其后的信誠雙盈A也沒(méi)扭轉頹勢，贖回比例為53%。1月27日打開(kāi)申贖的分級債基長(cháng)信利眾A贖回率也高達63.66 %。當日長(cháng)信利眾A申購總額為51.29萬(wàn)元，贖回總份額為3.29億份。1月末打開(kāi)申贖的中歐純債A，也出現了51.59%凈贖回率。陸續打開(kāi)申購的銀華永興A、安信寶利A贖回比例分別高達70%、85%。
來(lái)自好買(mǎi)基金研究中心的數據顯示，從去年下半年開(kāi)始，分級債基A類(lèi)份額的大比例贖回已經(jīng)出現，絕大多數凈贖回比例都在50%以上。據介紹，一般來(lái)說(shuō)，凈贖回超過(guò)10%，基金已經(jīng)算得上是“大比例贖回”。
對于上述現象，不少基金分析師指出，收益下降是資金出逃的主要原因。如上述提到的中�；菰＜儌旨壔餉和信誠新雙盈A的年化收益率僅為4.4%；長(cháng)信利眾A的年收益率稍高，也不過(guò)4.60%；中歐純債A則更低，A類(lèi)約定年化收益率為一年定存基準利率+1.25%，即4.25%。
而從目前的新發(fā)基金來(lái)看，收益率雖有所提高，但仍缺乏吸引力。其中，正在發(fā)行的國海富蘭克林恒利分級A，年化約定收益率目前最高可達4.95%，本周發(fā)行的華富恒富分級A，年化約定收益率目前最高為5.2%。
市場(chǎng)分歧猶存 債市春天或將來(lái)臨
對于目前的債券市場(chǎng)，多空雙方仍然存在較大分歧。從近期公布的經(jīng)濟數據看，CPI同比處于2.5%附近，PPI環(huán)比下跌且有下行壓力，經(jīng)濟基本面因素對債市有一定的支撐作用。上周債券市場(chǎng)行情好轉跟當前的資金面情況也有很大的關(guān)系。
受春節現金回流的影響，銀行間資金面持續寬松，近期到期的逆回購高達4500億元，央行公開(kāi)市場(chǎng)并未像往常一樣進(jìn)行任何操作，但是銀行間資金利率卻持續下跌，隔夜和7天回購利率大幅下跌達100BP和78BP，說(shuō)明資金面確實(shí)非常寬松，因此部分投資者認為這是行情反彈的主要原因。再疊加央行周四公布銀行理財產(chǎn)品可通過(guò)開(kāi)立乙類(lèi)賬戶(hù)直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的利好消息推動(dòng)，債券市場(chǎng)的多頭熱情被徹底調動(dòng)起來(lái)。
而看空者主要認為，央行等監管層大概率會(huì )繼續去年的監管政策，并且消除過(guò)剩產(chǎn)能和降杠桿的政策意圖并沒(méi)有實(shí)現，因此今年的資金面還會(huì )維持“緊平衡”的狀態(tài)，資金成本中樞仍會(huì )進(jìn)一步上升，債市難言樂(lè )觀(guān)。
摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒分析認為，從去年“錢(qián)荒”、年末和目前三個(gè)時(shí)點(diǎn)分析，央行的態(tài)度正在發(fā)生明顯的變化：2013年6月末，雖然隔夜資金利率已升至接近危機的水平，但是央行不為所動(dòng)，仍是堅持“無(wú)為而治”；去年年末流動(dòng)性緊張的時(shí)刻最后還是進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)操作緩解；而目前時(shí)點(diǎn)則是積極運用SLF等工具進(jìn)行干預，引導市場(chǎng)對資金面和政策面的預期，從而達到穩定市場(chǎng)情緒的目的。
從央行的政策和態(tài)度可以預測，流動(dòng)性問(wèn)題雖然在短期內可能仍有反復，但是基本趨勢將會(huì )逐步明朗，流動(dòng)性最緊張的時(shí)刻或已逐漸遠去，債市的春天可能真的已經(jīng)到來(lái)。
“當然，國內宏觀(guān)經(jīng)濟仍然不穩定，美國逐步退出QE是大勢所趨，因此，未來(lái)資金面仍會(huì )面臨更多不確定性；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結構調整、去產(chǎn)能和去杠桿將繼續推進(jìn)，我們認為流動(dòng)性風(fēng)險和信用風(fēng)險仍是今年債券投資的‘阿喀琉斯之踵’�！崩钿h表示。
好買(mǎi)基金研究中心也表示，目前宏觀(guān)經(jīng)濟的疲軟、通脹低于預期以及節后流動(dòng)性的明顯改善，預計債市將出現短期交易性機會(huì )。但鑒于經(jīng)濟增速回落，以及利率中樞的提升可能引發(fā)信用風(fēng)險，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注利率債和高等級信用債的投資機會(huì )。