進(jìn)入2月以來(lái)，美聯(lián)儲繼續縮減購債規模，引起新興市場(chǎng)貨幣匯率波動(dòng)增大，也給人民幣匯率帶來(lái)一定的貶值預期。2月19日，人民幣兌美元開(kāi)盤(pán)半小時(shí)內急貶近一百個(gè)點(diǎn)，截至收盤(pán)下跌近360個(gè)點(diǎn)并曾觸及6.0772 的近兩個(gè)月低位。對此，我們認為中國雖無(wú)法從新興市場(chǎng)資金外流中獨善其身，但繼續擴張的貿易順差與充足的外匯儲備足以防范資金出現超量流出，上半年人民幣波動(dòng)可能加大，但不會(huì )演變?yōu)橼厔菪浴?
    目前，發(fā)達市場(chǎng)仍延續穩步增長(cháng)的趨勢，尤其是歐洲各主要經(jīng)濟體的復蘇態(tài)勢好于美國，德國增長(cháng)趨勢穩定，而希臘、意大利等邊緣國家也出現改善，支撐了歐洲貨幣的走強。日本二季度消費稅上調帶來(lái)了提前消費熱潮，同時(shí)面臨進(jìn)出口貿易赤字壓力，日元貶值略有放緩。美國經(jīng)濟受天氣因素影響被暫時(shí)拖累，但不改長(cháng)期復蘇通道。隨著(zhù)極寒天氣的好轉以及居民收入和消費意愿的繼續回升，房屋開(kāi)工與銷(xiāo)售也將很快恢復。雖然短期美元走勢前景并不樂(lè )觀(guān)，但反轉走強的時(shí)點(diǎn)可以期待。
    新興市場(chǎng)面臨轉型壓力以及部分國家政局動(dòng)搖，疊加制造業(yè)回流發(fā)達國家與美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）退出，國際資本出現外流，導致原有核心國際競爭力喪失，因此走出弱勢尚需時(shí)間。其中，阿根廷、南非、土耳其的貨幣匯率跌幅最為嚴重，烏克蘭局勢惡化、巴西國內騷亂以及泰國大選動(dòng)蕩也激化了本國貨幣的下跌。
    就中國來(lái)看，我們認為，決定長(cháng)期人民幣幣值變動(dòng)的因素主要是經(jīng)濟增長(cháng)和絕對購買(mǎi)力平價(jià)，決定中期幣值變動(dòng)的因素是相對購買(mǎi)力平價(jià)與外貿需求變動(dòng)，決定短期變動(dòng)的因素是利率平價(jià)和投機噪音。我們認為，影響長(cháng)期人民幣匯率的經(jīng)濟增長(cháng)與外貿情況并沒(méi)有變化。因此，外部國際資金從新興市場(chǎng)回流至發(fā)達市場(chǎng)的短期因素逐步消退后，匯率會(huì )重回升值。今年上半年，人民幣升值的剛性預期趨于減弱，匯率雙向波動(dòng)的幅度和深度將增強。
    統觀(guān)外匯市場(chǎng)與大宗商品價(jià)格，我們對于未來(lái)半年世界經(jīng)濟與貨幣匯率走勢的判斷是：
    一、人民幣升值的剛性預期趨于減弱，匯率雙向波動(dòng)的幅度和深度將增強。外部國際資本從新興市場(chǎng)回流至發(fā)達國家市場(chǎng)，人民幣匯率貶值預期增強；內部貿易順差占國內生產(chǎn)總值（GDP）的比重減小，表明人民幣匯率趨向于合理均衡水平。加之中國經(jīng)濟在2014年前兩個(gè)季度存在減速風(fēng)險，市場(chǎng)會(huì )減弱對人民幣升值的剛性預期，為匯率雙邊的合理波動(dòng)提供市場(chǎng)基礎。
    二、當前受歐元、日元、澳元等貨幣走強影響，美元指數下跌。一旦天氣因素對美國經(jīng)濟的暫時(shí)性拖累消退，2月與 3月經(jīng)濟數據證實(shí)美國重回復蘇通道，美元將恢復升值，新興市場(chǎng)有關(guān)貨幣大概率會(huì )繼續貶值。
    此外，我們認為新興市場(chǎng)動(dòng)蕩暫時(shí)還不會(huì )影響中國經(jīng)濟。新興市場(chǎng)只占到中國出口份額很小的比重。1月份我國貿易順差1948.5億元,擴大11%，充足的外匯儲備足以應對當前資本流出的壓力，新興市場(chǎng)貨幣走勢很快會(huì )出現分化。