春節前后
    兩融冰火兩重天

    回顧春節前后兩市融資融券市場(chǎng)的數據變化情況，我們發(fā)現一個(gè)有意思的現象：春節前一周，融資客們大量?jì)斶�融來(lái)的資金導致兩融交易余額環(huán)比下降。而節后的兩個(gè)完整交易周，兩融余額連續大幅增長(cháng)。2月14日當周環(huán)比大增5.66%，增速創(chuàng )2013年9月中旬以來(lái)最高水平。2月21日當周環(huán)比增長(cháng)3.31%，兩融余額增至3865.07億元，逼近4000億元大關(guān)。其中融資買(mǎi)入額和融資償還額分別連續兩周運行在1300億元和1100億元的高位水平，均創(chuàng )出歷史新高。

    二八風(fēng)格轉換呼聲不斷
    當前維持謹慎

    對比股指的運行，特別是上證指數春節前后的走勢和成交量不難發(fā)現，兩融交易的重新活躍，特別是融資客們的重回市場(chǎng)對大盤(pán)節后的反彈行情起到了推波助瀾的作用。此外，金融、地產(chǎn)、石油、采掘等權重板塊輪番啟動(dòng)，帶領(lǐng)滬指反彈逾100點(diǎn)，使得市場(chǎng)上關(guān)于“二八風(fēng)格”轉換的呼聲不絕于耳。對此，我們仍然維持謹慎觀(guān)點(diǎn)，認為“二八”轉換時(shí)機未到，炒題材最終看業(yè)績(jì)。
    近周兩融交易最顯著(zhù)的特點(diǎn)是熱點(diǎn)題材和消費類(lèi)行業(yè)遭持續融資做多，周期類(lèi)權重股“擊鼓傳花”。最近兩周兩融數據統計顯示，2月14日當周，兩市累計實(shí)現凈融資買(mǎi)入197.01億元，凈融券賣(mài)出14012萬(wàn)股，29個(gè)行業(yè)板塊全部呈現凈買(mǎi)入情況。其中，凈買(mǎi)額占比排名前5位的分別是計算機9.86%、傳媒8.31%、電子7.39%、醫藥生物7.01%和非銀金融6.45%。
    2月21日當周，兩市累計實(shí)現凈融資買(mǎi)入124.21億元，凈融券償還3042.07萬(wàn)股。其中，僅采掘、輕工制造和建筑建材3個(gè)行業(yè)為凈融資償還，凈償還額度分別為1.02億元、0.87億元和0.36億元。在其余呈凈融資買(mǎi)入的26個(gè)行業(yè)板塊中（含ETF），凈買(mǎi)額占比排名前5位的分別是電子12.62%、醫藥生物7.54%、房地產(chǎn)7.60%、傳媒7.15%和化工6.30%。

    中小板權重股
    現“蹺蹺板”效應

    我們對上述數據的跟蹤發(fā)現，無(wú)論是與熱點(diǎn)題材板塊如電子和傳媒股，還是與消費類(lèi)行業(yè)如醫藥生物股相比，權重板塊在融資做多方面不具備持續性，而是以輪番啟動(dòng)的方式推進(jìn)，如前一周領(lǐng)漲的是金融板塊，而上周領(lǐng)漲的又切換到房地產(chǎn)。究其原因，一方面是由于宏觀(guān)經(jīng)濟增速下滑導致部分傳統周期類(lèi)行業(yè)的業(yè)績(jì)難言樂(lè )觀(guān)，另一方面是不具備支持周期類(lèi)權重持續上行的流動(dòng)性環(huán)境。因此，我們認為，當前權重股的行情是估值修復引發(fā)的超跌反彈，相較于“二八風(fēng)格”轉換的觀(guān)點(diǎn)，我們更傾向于中小市值股票與權重股之間保持“蹺蹺板”效應。