這家有“中國蘇富比”稱(chēng)號的公司，在配售階段就遭到投資者搶籌，央企背景加上中國故事，保利文化的資本未來(lái)似乎格外燦爛。不過(guò)，據保利文化剛剛披露的招股書(shū)，近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)數據卻并不那么光鮮亮麗，凈利潤與毛利率均有所下滑，公司2012年藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣(mài)業(yè)務(wù)盈利驟降四成。
歷經(jīng)數年，保利文化登陸資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，即將成為H股市場(chǎng)上的“拍賣(mài)行業(yè)第一股”。
保利文化經(jīng)歷數次股權轉讓
據載于香港聯(lián)交所的上市文件，保利文化主要從事藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣(mài)、演出與劇院管理以及影院投資管理三大業(yè)務(wù)。公司前身是保利文化藝術(shù)，由中國保利集團于2000年成立，至2009年更名為保利文化集團。截至2013年6月底，公司在全國經(jīng)營(yíng)30家高端劇院，運營(yíng)14家影院。作為保利文化母公司的中國保利集團，屬?lài)Y委管理的大型中央企業(yè)，旗下的保利藝術(shù)博物館藏有4件國寶，包括“圓明園十二生肖銅鑄”中的牛首、虎首、猴首和豬首。
2009年之后，保利文化經(jīng)歷數次股權轉讓?zhuān)鲎尡本┍＠莩龉?8%的股權、轉讓虧損的華億傳媒及接盤(pán)保利影業(yè)投資公司10%的股權。此間，成立于2005年7月的保利拍賣(mài)崛起成為保利文化業(yè)績(jì)的中流砥柱。經(jīng)過(guò)系列整合，保利文化開(kāi)啟以保利拍賣(mài)為核心的整體上市進(jìn)程。2012年2月，保利文化向證監會(huì )遞交IPO申請，擬在上海證交所掛牌，保薦機構為中信證券。
棄A轉H 保利文化赴港上市
但生不逢時(shí)，從2012年10月，A股IPO停擺，直至2013年9月，保利文化依舊沒(méi)有盼來(lái)IPO重啟的消息，在一年多的煎熬之后，保利文化放棄A股，開(kāi)始謀求轉道H股上市。2013年9月，保利文化向香港交易所提交了H股上市申請，保薦人為中信證券。
啟動(dòng)招股 “拍賣(mài)行第一股”受熱捧
按照規劃，保利文化在2月24日啟動(dòng)招股，將于3月6日在香港主板掛牌上市。
作為H股市場(chǎng)上的“拍賣(mài)行業(yè)第一股”，保利文化的新股發(fā)售反應熱烈，路演首日已獲得超額認購。根據香港研究機構的觀(guān)點(diǎn)，保利文化“估值合理、業(yè)務(wù)獨特”，因此被看好。里昂研究報告，保利去年上半年中國市場(chǎng)藝術(shù)品拍賣(mài)成交額達38億人民幣，市占率達14%，位居首位。而過(guò)去3年，中國都是全球最大高雅藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)。
保利文化認為，中國藝術(shù)品拍賣(mài)成交額上升主要受惠于中國富裕人士數目快速增加、機構資本大量涌入以及中國藝術(shù)品存量豐富等因素驅動(dòng)，其招股書(shū)的數據同時(shí)顯示，伴隨經(jīng)濟增長(cháng)，內地至少擁有1000萬(wàn)人民幣可投資資產(chǎn)的高凈值個(gè)人，2012年年底已增至70萬(wàn)人，且預計去年年底增至84萬(wàn)人。
火熱的行業(yè)背景、央企備注的財務(wù)背景、講不完的中國故事，讓保利文化在香港市場(chǎng)上炙手可熱。據香港媒體報道，保利文化已基本確定將香港集資的凈額由原先的2億美元提高至5億美元，扣除上市成本，保利計劃將絕大部分資本用于海外擴張，直接挑戰蘇富比和佳士得等國際拍賣(mài)巨頭。
財經(jīng)分析
業(yè)績(jì)連續兩年下滑 “反腐”打擊藝術(shù)品拍賣(mài)？
在資本市場(chǎng)上備受追捧的同時(shí)，保利文化招股書(shū)中的經(jīng)營(yíng)數據卻暗含隱憂(yōu)。招股書(shū)顯示，2010年、2011年、2012年及2013年1月至10月，保利文化收入分別約為人民幣12.16億元、17.58億元、16.50億元及14.56億元。同期凈利潤約為人民幣3.71億元、5.83億元、3.86億元及3.08億元。其中，藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)與拍賣(mài)業(yè)務(wù)2012年貢獻了六成利潤。
也就是說(shuō)，在經(jīng)歷2011年的高增長(cháng)之后，保利文化的凈盈利呈現逐年下滑態(tài)勢，同時(shí)下滑的還有毛利率，2010年至2012年年度及2013年前十個(gè)月分別為：54.4%、59.3%、49.2%和47.5%。
有分析認為，保利文化業(yè)績(jì)下滑，部分原因來(lái)自于內地反腐的壓制。該觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，在反腐敗浪潮高漲的背景下，高端餐飲行業(yè)早已經(jīng)率先潰不成軍，高端藝術(shù)品拍賣(mài)同樣遭受沉重打擊，這也是其業(yè)績(jì)下滑的原因。而保利藝術(shù)品拍賣(mài)和演出經(jīng)營(yíng)未來(lái)的命運，同樣不容樂(lè )觀(guān)。不過(guò)，對此保利似乎并不認可。保利文化CEO蔣迎春稱(chēng)，保利客戶(hù)幾乎全部是內地民營(yíng)企業(yè)家及機構，經(jīng)營(yíng)尚未受政策影響。他更相信打貪有助經(jīng)濟長(cháng)期向好，令高凈值客戶(hù)人數上升。