多位外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，人民幣-日元套利交易的大幅退潮，可能是2月28日人民幣即期匯率一度大跌500基點(diǎn)的重要因素。
“最近一兩天，多家對沖基金都開(kāi)始賣(mài)出人民幣兌換成日元，歸還日元貸款�！币晃蝗召Y銀行外匯交易員透露。僅他經(jīng)手的數額，接近千萬(wàn)美元。
交易員估算，正在撤離的人民幣-日元套利交易可能接近數億美元。究其原因，日元利差交易參與者往往對各國金融監管部門(mén)貨幣政策動(dòng)向最為“敏感”，一旦他們發(fā)現中國央行有意持續采取強硬措施打擊投機性套利熱錢(qián)，就會(huì )迅速撤離，等待“事態(tài)平息”再卷土重來(lái)。
所謂的人民幣-日元套利交易，是近年興起的一種無(wú)風(fēng)險套利新交易模式。由于日本長(cháng)期執行零利率政策，導致人民幣存款利率較日元高出約3%，大批對沖基金與資產(chǎn)管理機構便以0-0.25%融資成本拆入日元，兌換成人民幣存入當地銀行或投資理財產(chǎn)品，套取3%的利差收益。
加之人民幣兌日元近年持續升值，扣除相關(guān)融資成本與手續費用，人民幣-日元套利交易年化收益接近4%。
隨著(zhù)日本央行持續采取量化寬松貨幣政策壓低日元匯率，多數人民幣-日元套利者相信隨著(zhù)人民幣持續單邊升值，相關(guān)套利交易收益將水漲船高。
上述日資銀行外匯交易員透露，香港地區的人民幣存款接近8600億元，其中不少存款是由日元-人民幣利差交易“創(chuàng )造”的。
“銀行美元買(mǎi)盤(pán)”不足誘發(fā)大跌
“沒(méi)想到！沒(méi)想到！實(shí)在是沒(méi)想到！”一家香港銀行外匯交易員連續用三個(gè)“沒(méi)想到”，解釋2月28日上午人民幣即期匯率的走勢。
周五早盤(pán)，人民幣即期匯率無(wú)視中間價(jià)反彈而一路下跌，盤(pán)中匯價(jià)連破六個(gè)整數關(guān)口（6.13-6.18），短時(shí)間跌幅超過(guò)500個(gè)基點(diǎn)，最低下探至6.1808，距離當日人民幣即期跌停價(jià)6.1826僅一步之遙。
“聽(tīng)說(shuō)早上數家大銀行大手筆買(mǎi)入美元�！边@位交易員回憶說(shuō)，但這些銀行的人民幣賣(mài)盤(pán)，不足以掀起人民幣即期匯率如此大的跌幅。
事實(shí)上，引發(fā)人民幣即期匯率大幅貶值的幕后推手似乎另有其人。
多位外匯交易員透露，周五早盤(pán)人民幣即期匯率大跌近1%，一度觸及日元-人民幣套利交易的盈虧平衡線(xiàn)。通常人民幣-日元套利交易的年化利差收益一般在3%-4%，今年以來(lái)日元匯率升值約2.8%，已吞噬部分利差收益；如今人民幣又大幅貶值1%，人民幣-日元套利交易的利差收益，都不足以抵消匯兌損失。
“據我所知，不少對沖基金的人民幣-日元套利交易僅匯率部分就損失4%收益，只能止損出局�！彼麖娬{說(shuō)，而日元-人民幣套利交易的迅速撤離，瞬間推倒金融市場(chǎng)看漲人民幣單邊升值的最后一點(diǎn)信心。
央行動(dòng)作制衡市場(chǎng)情緒
多位外匯交易員透露，當周五早盤(pán)人民幣匯率跌破6.13后，外匯市場(chǎng)已呈現某種恐慌情緒，押注人民幣單邊升值的套利交易者開(kāi)始擔心中國央行有意“放任”人民幣匯率大幅下跌，以此扼制越演越烈的跨境貿易套利與投機套利行為。
澳新銀行最新報告顯示，2013年第四季度，往返貿易（香港將從內地進(jìn)口的商品再出口返回內地）約占香港對內地出口總額的51%，高于2013
年第一季度的50%�？紤]到深圳港口集裝箱吞吐量和出口數據在這段時(shí)期沒(méi)有出現異常數據，不排除大量套利企業(yè)趁著(zhù)人民幣單邊升值，再度運作跨境貿易套取香港離岸人民幣匯率與內地在岸人民幣之間的價(jià)差收益。
“去年初，相關(guān)部門(mén)曾出臺綜合措施遏制虛假貿易活動(dòng)，但這種跨境貿易套利行為悄然卷土重來(lái)，也是央行決心壓低人民幣匯率扼制套利行為的一個(gè)重要原因�！边@位外匯交易員猜測說(shuō)。
事實(shí)上，恐慌情緒迅速轉化成不計成本的人民幣拋售行為。據上述外匯交易員透露，截至28日上午收盤(pán)時(shí)，自己還能接到很多對沖基金大手筆賣(mài)出人民幣的交易指示，因為當前人民幣一再跌破六個(gè)整數關(guān)口（6.13-6.18），令他們看漲人民幣升值的衍生品投資組合損失巨大，不得不緊急止損。
“當時(shí)，外匯市場(chǎng)傳聞，中國央行可能默許人民幣匯率跌停而不做干預，意在警告套利資金不要再對人民幣抱有單邊上漲的預期�！彼毖�。而中國央行此番“默認”人民幣即期匯率大幅貶值近500個(gè)基點(diǎn)，也有自己的金融風(fēng)險控制考量。
長(cháng)期以來(lái)，香港離岸人民幣（CNH）匯率相比內地在岸人民幣（CNY）要高60-80個(gè)基點(diǎn)，導致大量的投機性套利交易涌現。
德意志銀行亞洲外匯策略師Perry
Kojodjojo估算，目前金融機構通過(guò)各類(lèi)衍生品投資押注人民幣升值的金額達到5000億美元，如此大規模的套利交易，將進(jìn)一步擴大兩者價(jià)差空間吸引更大規模的投行套利行為，令央行不得不考量其隱藏的金融風(fēng)險。
“也許，央行對周五人民幣即期匯率大幅貶值持默許態(tài)度，也有收窄香港離岸人民幣匯率與內地在岸人民幣匯率價(jià)差的用意，迫使套利資金退出市場(chǎng)�！币患覈秀y行外匯交易部主管認為。在他看來(lái)，人民幣即期匯率的大幅貶值，可能是短期現象。畢竟，經(jīng)歷了周五人民幣即期匯率的大幅下跌，多數套利機構已不再認為人民幣匯率將單邊大幅升值，跨境貿易套利與投機套利規模將得到扼制，也給未來(lái)人民幣擴寬匯率波幅與匯改鋪平道路。
渣打銀行最新報告指出，周五人民幣即期匯率大幅下跌，表明國內監管部門(mén)開(kāi)始兌現人民幣對美元匯率雙向浮動(dòng)的承諾，隨著(zhù)人民幣對美元匯率雙向浮動(dòng)與人民幣中間價(jià)與即期價(jià)差收窄，也給央行二季度擴大人民幣波幅做好準備。
“考慮到去年銀行客戶(hù)售出海外外匯總額高達3897億美元，令大量境外資金流入境內豪賭人民幣升值。在這種形勢下，國內金融監管部門(mén)在內地人民幣匯率市場(chǎng)要保持沉默，顯然不太可能�！币晃煌赓Y銀行人士指出。
國家外匯管理局相關(guān)負責人25日指出，近期人民幣匯率走勢是市場(chǎng)主體調整前期人民幣交易策略的結果。隨著(zhù)人民幣匯率形成機制改革的深化和市場(chǎng)決定性作用的發(fā)揮，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，市場(chǎng)主體應主動(dòng)適應、積極應對。