僅僅9個(gè)月，券商開(kāi)展的股票質(zhì)押融資規模已超過(guò)1000億元。
“截至1月，滬深兩市交易所上市公司的股票質(zhì)押融資規模達到1050億元。其中，深交所是750億元，上交所是300億�！币晃蝗绦庞媒灰撞咳耸肯�21世紀經(jīng)濟報道記者表示，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)規模增長(cháng)迅猛。
記者從業(yè)內獲得的數據顯示，2013年12月底，滬深兩市股票融資余額是882億元。這意味著(zhù)股票質(zhì)押融資規模的環(huán)比增長(cháng)達到19.04%。
但質(zhì)押融資超1000億的規模，并非全部來(lái)自券商自有資金，有部分是來(lái)自銀行理財資金。
“國泰君安、中信、華泰、興業(yè)、海通等很多券商都動(dòng)用了銀行資金，他們走的是資管通道的模式，出資方是銀行，券商只是一個(gè)通道，收取不到1%的通道費�！币患胰虄扇谪撠熑岁悵ɑ┩嘎�，銀行資金的介入，導致券商開(kāi)打價(jià)格戰，利率低至7.8%。
開(kāi)打價(jià)格戰
券商開(kāi)展的股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，近期也開(kāi)打價(jià)格戰。
“公司給股票質(zhì)押融資定的利率是8.8%，市場(chǎng)平均利率是8.5%。有些券商找銀行資金對接，最低利率只有7.8%�，F在很多客戶(hù)抱怨利率太高，要求我們降低利率�！标悵嘎�。
股票質(zhì)押回購是2013年6月24日開(kāi)閘的創(chuàng )新業(yè)務(wù)，是指上市公司股東將持有的股票質(zhì)押給券商后獲得一筆融資。業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，券商普遍以自有資金借給客戶(hù)，利率為8.5%至11%。
據了解，各家券商每個(gè)月會(huì )規定股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的利率下限，如3月的利率是8.5%或8.6%。但近期，多家券商引入銀行資金對接，融資利率迅速下降。
“引入銀行資金的操作模式是銀行理財資金走券商資管通道，再由兩融部門(mén)將資金貸給客戶(hù)�！标悵f(shuō)，近期銀行資金開(kāi)出的價(jià)格是6.8%－7.0%，券商資管和融資融券部合計加收1個(gè)點(diǎn)，客戶(hù)實(shí)際融資成本還不到8%。
由于融資成本更低，資管通道模式對券商自有資金做這一業(yè)務(wù)帶來(lái)明顯的沖擊。
“我們定的融資利率底限是8.5%，但客戶(hù)還是抱怨太高。經(jīng)紀業(yè)務(wù)部、分支機構對我們意見(jiàn)很大，說(shuō)客戶(hù)要跑了，拼命要我們降低利率�！币患曳巧鲜腥虄扇谪撠熑颂寡�，兩融部門(mén)的壓力很大。
這是很多兩融負責人面臨的難題：一邊是公司規定的利率下限8.5%，一邊是客戶(hù)低于8%的融資需求，兩者根本無(wú)法匹配。
“公司考慮到股票質(zhì)押融資屬于有風(fēng)險的業(yè)務(wù)，它是高端客戶(hù)的大筆金額融資，股票質(zhì)押數量比較多，一旦出現違約，處置壓力也比較大�！标悵Q(chēng)，考慮到質(zhì)押融資有可能面臨損失本金的風(fēng)險，券商以自有資金貸給客戶(hù)時(shí)，不愿意在利率方面讓步。
于是，原本不做通道的券商，也開(kāi)始找銀行資金對接，降低股票質(zhì)押的融資利率。
“客戶(hù)要求利率降到8%，如果不給客戶(hù)融資，客戶(hù)就會(huì )跑到其他券商�，F在逼得沒(méi)辦法，也只能找銀行資金做�！蹦橙绦庞檬袌�(chǎng)部總助透露，近期正在找銀行資金，嘗試走通道模式。
淪為通道
基于資管通道模式利率較低的原因，近期越來(lái)越多券商開(kāi)始嘗試走通道模式。這無(wú)形中拉低了股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的利率，導致券商的利差收窄。
“大家都走資管模式，逼得行業(yè)開(kāi)始打價(jià)格戰�！标悵毖�，為了爭奪高端客戶(hù)資源，券商紛紛開(kāi)始降低融資利率，這讓股票質(zhì)押融資淪為通道業(yè)務(wù)。
“通道”不僅僅是指券商成為銀行資金的一個(gè)出口，同時(shí)也意味著(zhù)券商利差空間縮小到通道業(yè)務(wù)的水平。
“以自有資金做質(zhì)押融資，券商融資成本不到6%，以8.5%貸給客戶(hù)，有近3個(gè)百分點(diǎn)的利差。但若是動(dòng)用銀行資金，券商最多只能收1個(gè)點(diǎn)。有些甚至只能收千分之三、千分之五�！标悵硎�。
據了解，券商走資管通道模式做股票質(zhì)押融資有兩種模式，一種是純通道，不需要保剛性?xún)陡�。若客�?hù)違約，由出資方承擔。但還有一種是需要券商以自有資金兜底。
在業(yè)內看來(lái)，如果需要券商兜底，只收1%的管理費，明顯是收益風(fēng)險不對等。
“通道業(yè)務(wù)的利差只有1%，做100個(gè)億，也就是收1個(gè)億。但券商要提供通道、項目審核、盯市、貸后處理、違約處理等。一旦客戶(hù)違約，還要負連帶責任�！蹦成鲜腥虄扇谌耸勘硎�。
另外一位券商信用部人士表達了類(lèi)似的看法�！叭虒⒐善比谫Y業(yè)務(wù)做成通道，是將其當作無(wú)風(fēng)險業(yè)務(wù)。但其實(shí)是有風(fēng)險的，就看券商如何把關(guān)風(fēng)控�！边@位人士直言，券商都在搶股票質(zhì)押融資的客戶(hù)，但搶的時(shí)候還是要注重質(zhì)量。
有些券商對此并不擔憂(yōu)，他們更看重規模的擴張。
“很多券商找銀行資金，是想在短期內先把規模做上去，把優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)圈到自己的范圍內。如果不把客戶(hù)搶進(jìn)來(lái)，以后會(huì )更難做�！鄙钲谝患曳巧鲜腥虄扇谌耸恐赋�，其所在券商正準備走資管通道模式。
業(yè)內人士告訴記者，券商中走資管通道模式做得比較多的是國泰君安、華泰、中信、興業(yè)、海通這五家大型券商。截止至2013年12月底，這5家券商資管模式做的股票質(zhì)押融資規模分別為40億元、29億元、20億元、10億元和6億元。
其中，沖規模最明顯的代表是國泰君安證券。
2013年底，券商開(kāi)展的股票質(zhì)押融資額總共是882億元，但國泰君安的總融資規模就達到120億元，市場(chǎng)占比份額達到13.6%。其中，資管通道模式的融資額約40億元，占其總規模的比例達到三分之一。
“國泰君安的路徑很清楚，就是先把規模做上去，確定龍頭地位。雖然短期利差收窄，但從長(cháng)期看，搶占了市場(chǎng)份額，就是搶占了先機�！鼻笆錾钲诜巧鲜腥虄扇谌耸拷榻B。