人民幣走向一直是 《每日經(jīng)濟新聞》“機構情報站”關(guān)注焦點(diǎn)之一。3月10日本欄目曾刊登機構觀(guān)點(diǎn)，認為人民幣
“貶值高潮正在逐步臨近”。3月15日17時(shí)49分，央行突然在官網(wǎng)宣布將人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度從1%擴大至2%。
3月13日“機構情報站”欄目又提及，安信高善文稱(chēng)管理層能夠容忍的經(jīng)濟增長(cháng)底線(xiàn)似乎在7%附近。當日李克強總理在新聞發(fā)布會(huì )上表示，GDP增長(cháng)預期目標是7.5%左右，意思就是
“有彈性”的。
分析人士認為，在接下來(lái)的一段時(shí)間里，投資者不得不面對經(jīng)濟增速有限、管理層容忍度提高的局面。有機構將存在這種反差的時(shí)間段稱(chēng)為“錯位期”。在“錯位期”機構又有何最新應對策略？
政策前瞻
◎海通證券：匯改加速致年內降準概率加大
3月15日下午，央行宣布將人民幣兌美元交易價(jià)波動(dòng)幅度從1%擴大至2%。分析人士認為，匯率市場(chǎng)化正在加速推進(jìn)。
海通證券分析師姜超認為，“匯率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)彰顯了政府改革的決心。當前順差縮小，單邊升值預期已消失，未來(lái)匯率波動(dòng)或加大，需警惕出現階段性貶值預期；政府或加速貿易融資去杠桿的進(jìn)程，終結人民幣套息交易的寄生模式。這也意味著(zhù)外匯占款下降或成趨勢，而年內降準概率進(jìn)一步加大�！�
而國泰君安認為，匯率波動(dòng)幅度的擴大將降低利率波動(dòng)率�！暗谝�，人民幣匯改以來(lái)，央行長(cháng)期采用小幅波動(dòng)和持續小幅升值的匯率政策，造成當外部沖擊（如主要經(jīng)濟體貨幣大幅波動(dòng)）大幅上升時(shí)，盯住‘匯率錨’的政策很容易造成外部沖擊通過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作傳遞到境內貨幣市場(chǎng)，造成國內利率的大幅波動(dòng)。第二，匯率波動(dòng)率偏低和較高的利差，帶來(lái)持續的資金流入（跨境資本頭寸將獲取利差、匯差、期限差等收益），如果更進(jìn)一步引發(fā)國內廣義資產(chǎn)價(jià)格上升（包括商品、股票、房地產(chǎn)等），很可能與央行貨幣政策形成正反饋（政策持續收緊導致利差進(jìn)一步擴大，匯率升值幅度加快等），加劇國內流動(dòng)性的波動(dòng)（除非實(shí)體經(jīng)濟明顯調整才可能打破正反饋循環(huán)）。顯然，匯率波動(dòng)率的擴大，既可以將央行從‘匯率錨’中解脫出來(lái)，降低剛性對沖的壓力，也可以增加跨境資本的成本和風(fēng)險，中期來(lái)看，央行主動(dòng)穩定短期利率的能力上升和貨幣市場(chǎng)受到的沖擊將下降，顯然有利于降低利率波動(dòng)率�！�
國泰君安稱(chēng)，利率波動(dòng)率降低將“意味著(zhù)國內經(jīng)濟失速風(fēng)險下降，反而能夠吸引中長(cháng)期的跨境資本，改善外部流動(dòng)性的結構�！彼�，該機構認為債券市場(chǎng)將“慢牛起舞”。
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★
重要提示：3月人民幣匯率走向
◎國金證券：警惕信托、高風(fēng)險債券領(lǐng)域再曝問(wèn)題
國金證券近日發(fā)布研報表示，從政府工作報告以及總理在新聞發(fā)布會(huì )上表態(tài)來(lái)看，可關(guān)注三個(gè)新變化”：
首先是宏觀(guān)調控高難度化，“既要穩增長(cháng)、保就業(yè)，又要防通脹、控風(fēng)險，還要提質(zhì)增效，治理污染”。國金用跳水專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)形容道，“這樣的難度系數是相當之高的，因為它要同時(shí)做到幾組不同的動(dòng)作，既要抱膝還要轉體甚至還要同時(shí)翻騰�！�
第二是經(jīng)濟目標彈性化。對于2014年政府工作報告中經(jīng)濟增長(cháng)目標定在“7.5%左右”，市場(chǎng)有諸多議論。而李克強總理在新聞發(fā)布會(huì )上的解釋?zhuān)聘鼈戎亍白笥摇倍�，表示目標是“有彈性的，高一點(diǎn)低一點(diǎn)都可以，我們是有容忍度的”。在這種政策基調下，適度的經(jīng)濟下滑或不會(huì )立馬促發(fā)政策的明顯轉變。
第三是影子銀行、地產(chǎn)概念的淡化。國金認為，需要警惕經(jīng)濟下滑與政策穩增長(cháng)的錯位期：“1～2月的經(jīng)濟數據顯示當前的經(jīng)濟下滑速度還是相當快的，而政策又剛剛制定了彈性有容忍空間的基調，那么擺在我們面前的就是一段經(jīng)濟下行但是政策又不太會(huì )明顯轉向的錯位期。去年是等到4、5月份旺季被確定證偽以后，7月份開(kāi)始穩增長(cháng)；而今年的情況更不好，年初的經(jīng)濟看起來(lái)已很疲弱，但此時(shí)政策又不會(huì )立馬應對。只有等到傳統旺季經(jīng)濟狀況低于預期，就業(yè)市場(chǎng)出現明顯下行以后，政府才會(huì )通過(guò)財政手段穩增長(cháng)�！�
所以該機構認為：當前需要先熬過(guò)這個(gè)錯位期：“信托、高風(fēng)險債券等領(lǐng)域未來(lái)仍然難免會(huì )出問(wèn)題。宏觀(guān)自上而下地看，未來(lái)大概率還將是一段痛苦的時(shí)期，股票資產(chǎn)的風(fēng)險尚未有效出清�！�
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★
重點(diǎn)提示：密切跟蹤失業(yè)率情況
市場(chǎng)走勢
◎興業(yè)證券：指數或演繹抵抗式下跌 超配消費
興業(yè)證券分析師張憶東最近發(fā)布了二季度策略，他認為存量資金在股市內部的大遷徙是驅動(dòng)2013年及2014年前兩月行情主導因素。主要原因是“場(chǎng)內的資金從大股票向小股票遷徙，從傳統行業(yè)向新興行業(yè)遷徙。造成這種遷徙的主要原因在于國內經(jīng)濟持續疲軟、傳統行業(yè)失去‘彈性’；而由美國引領(lǐng)的新經(jīng)濟潮流引發(fā)共振，與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)不斷顛覆傳統商業(yè)模式和投資者的思維�！�
但張憶東認為，從2月底開(kāi)始，資金大遷徙已經(jīng)結束�！靶屡d產(chǎn)業(yè)估值已經(jīng)極度泡沫化，相關(guān)產(chǎn)業(yè)‘該買(mǎi)的都已經(jīng)買(mǎi)了’。創(chuàng )業(yè)板指1570點(diǎn)時(shí)，市盈率（TTM）已到達70倍，處于A(yíng)股歷史估值的極限區域。在轉型預期下，已經(jīng)轉換思維投入新經(jīng)濟領(lǐng)域的投資者，很難大規模逆向遷徙資金�！�
他認為，下一階段股市主要矛盾轉向宏觀(guān)因素，“市場(chǎng)將遭遇重重風(fēng)險，大、小盤(pán)指數都步入調整期�！睂τ诓僮�，他表示：“倉位上維持中性是第一位的，指數可能演繹抵抗式下跌，不斷反彈，不斷消耗”
他還建議投資者可超配消費股，特別是攻守兼備的必需消費品龍頭，“必需消費品龍頭2014年動(dòng)態(tài)PE多數已回落至30倍以下
(醫藥、食品飲料、日化、家電)攻守兼備，建議逢低增持，作為底倉”。
此外他還認為，可根據行業(yè)庫存周期，結合政府的新投資方向，精選中游工業(yè)品行業(yè)結構性機會(huì )，比如電力設備、軍工、高鐵、造船、冷鏈板塊等。
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★
重點(diǎn)提示：觀(guān)察指數回落速度