境內債券市場(chǎng)開(kāi)放邁出里程碑式一步。3月14日，梅賽德斯-奔馳(中國)的外方母公司戴姆勒股份公司首期5億元定向債務(wù)融資工具成功簿記建檔，由此成為首個(gè)在華發(fā)行人民幣債券的境外非金融企業(yè)。這標志著(zhù)我國債券市場(chǎng)正式建立起境外非金融企業(yè)境內融資渠道，不僅將促進(jìn)我國債券市場(chǎng)的進(jìn)一步對外開(kāi)放，還將促進(jìn)擴大人民幣的跨境使用。
債市首迎境外非金融企業(yè)融資
記者從銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )獲悉，在2013年12月26日，協(xié)會(huì )接受德國戴姆勒股份公司50億元人民幣定向債務(wù)融資工具的注冊。2013年12月30日，交易商協(xié)會(huì )負責人主持召開(kāi)發(fā)文談話(huà)，向發(fā)行人戴姆勒股份公司、主承銷(xiāo)商中國銀行發(fā)出接受注冊通知書(shū)。2014年3月14日，14戴姆勒PPN001成功簿記建檔，發(fā)行期限為1年，發(fā)行利率為5.2%，中債資信評估有限責任公司給予發(fā)行人主體信用等級本幣及外幣均為AAA，評級展望穩定。
記者查閱近期發(fā)行的PPN(非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具)的發(fā)行利率，和同一期限、同一評級的PPN相比，5.2%的利率是相對比較正常的�！耙部梢哉f(shuō)是相對比較低的利率�！币晃汇y行間市場(chǎng)交易員對記者說(shuō)。他表示，投資人之前在投資債券時(shí)基本上把債券分為“國企”和“民企”兩類(lèi)，現在多了境外發(fā)行人這一類(lèi)，對于投資人來(lái)說(shuō)，會(huì )把它當做資質(zhì)更好的民企看待。對于比較成熟的投資人而言，投資這樣的債券是沒(méi)有什么問(wèn)題的。一般而言，由于流動(dòng)性相對沒(méi)那么好，PPN的投資主體是銀行理財。
不過(guò)，由于境內利率水平普遍高于境外利率，5.2%的利率水平相對于香港的點(diǎn)心債市場(chǎng)還是偏高。如國家開(kāi)發(fā)銀行最近在香港發(fā)行的10億元3年期人民幣債券的票面利率為3.35%�！安贿^(guò)，戴姆勒在中國境內擁有子公司，其募資可用于境內子公司拓展業(yè)務(wù)的需求，5.2%的利率水平比起境內銀行貸款的利率水平是很低的�！眹倚姓䦟W(xué)院決策咨詢(xún)部研究員陳炳才在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這一融資成本肯定是戴姆勒可以接受的。
另外，此次發(fā)行的定向工具也是首只通過(guò)“銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具集中簿記建檔系統”成功發(fā)行的債券�！安居浗n過(guò)程更加公開(kāi)透明，操作更加規范�！睋未髂防展煞莨緜鶆�(wù)融資工具獨家主承銷(xiāo)商的中國銀行副行長(cháng)岳毅表示。
象征意義大于市場(chǎng)影響
中國人民銀行副行長(cháng)劉士余在出席戴姆勒股份公司債務(wù)融資工具簿記建檔發(fā)行儀式時(shí)表示，此次戴姆勒股份公司人民幣定向工具成功發(fā)行，標志著(zhù)我國債券市場(chǎng)正式建立起境外非金融企業(yè)境內融資的渠道，在銀行間市場(chǎng)的發(fā)展歷程中具有重要意義。
根據上海清算所日前發(fā)布的《2013中國債券統計分析報告》，2013年中國債券市場(chǎng)總交易規模達262.7萬(wàn)億元，同比增速為3.85%。截至2013年末，中國債券市場(chǎng)登記托管余額達29.9萬(wàn)億元，較2012年的26.2萬(wàn)億元同比增長(cháng)14.1%。我國債券市場(chǎng)對外開(kāi)放進(jìn)程早已起步，第一步就是對境外投資者的開(kāi)放。據了解，目前有國外貨幣當局、清算銀行以及保險公司、證券公司等接近140家合格境外機構在中國銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。而此次對境外非金融企業(yè)發(fā)行人的開(kāi)放則是具有里程碑意義的又一步。業(yè)內人士表示，5億元在30萬(wàn)億元的中國債券市場(chǎng)容量中只是滄海一粟，但是其背后的意義不容忽視。
劉士余表示，境外非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具，將有利于鼓勵金融創(chuàng )新，促進(jìn)我國債券市場(chǎng)的進(jìn)一步對外開(kāi)放；還將促進(jìn)擴大人民幣的跨境使用，有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和我國國際收支平衡，增強人民幣資本項目可兌換程度；有助于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟結構調整和轉型升級。
外國機構在華發(fā)行的人民幣債券被統稱(chēng)為“熊貓債券”，與美國的揚基債券和日本的武士債券類(lèi)似。此前，國際金融公司(IFC)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行(ADB)這樣的國際開(kāi)發(fā)機構均曾在我國發(fā)行過(guò)人民幣債券，但境外非金融企業(yè)從未作為發(fā)行主體發(fā)行過(guò)“熊貓債券”。業(yè)內人士表示，“熊貓債券”的市場(chǎng)需要進(jìn)一步拓展，這個(gè)市場(chǎng)不僅僅需要金融機構，更需要國際知名的跨國公司。大企業(yè)資信好，其發(fā)債具有更加重要的示范意義。據悉，未來(lái)交易商協(xié)會(huì )也將推動(dòng)更多的境外非金融企業(yè)在境內發(fā)行人民幣債券。
“第一單可能還是象征意義多些，短期內對市場(chǎng)的影響有限�！鄙鲜鲢y行間市場(chǎng)交易員指出。
未來(lái)籌集資金或可用于境外
至于此次戴姆勒發(fā)債所募集的資金是用于國內還是國外，市場(chǎng)也倍加關(guān)注。此前國際開(kāi)發(fā)機構所發(fā)行的“熊貓債券”所募集資金的投向都被限制在了國內。據《經(jīng)濟參考報》記者從相關(guān)業(yè)內人士處了解，在第一階段，本發(fā)行募集資金將全部在國內使用。
2005年，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委和中國證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《國際開(kāi)發(fā)機構人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱(chēng)《辦法》)，允許符合條件的國際開(kāi)發(fā)機構在中國發(fā)行人民幣債券�！掇k法》明確了人民幣債券和國際開(kāi)發(fā)機構的含義，并在此基礎上較為詳細地規定了人民幣債券發(fā)行的審批機關(guān)、發(fā)行條件、提交材料以及對發(fā)行人在財務(wù)審計、法律認證、發(fā)行方式、資金運作、信息披露、報告義務(wù)等方面的具體要求。也是根據該《辦法》規定，發(fā)行人發(fā)行人民幣債券所籌集的資金，應用于中國境內項目，不得換成外匯轉移至境外。業(yè)內人士指出，美國揚基債券發(fā)行所募集的資金主要被發(fā)行人調出美國，表現為資本跨國流動(dòng)，而中國的熊貓債券募集的資金根據政策要求只能在國內運用，這恐怕是制約熊貓債券市場(chǎng)發(fā)展的最主要原因之一。
不過(guò)，據記者了解，未來(lái)戴姆勒發(fā)債所籌集的資金，也可能使用于境外，但仍待國家外匯管理部門(mén)的批準。
“戴姆勒發(fā)債實(shí)際上是一個(gè)試點(diǎn)，不過(guò)，境外非金融機構發(fā)債和此前國際開(kāi)發(fā)機構發(fā)債還不相同，有關(guān)部門(mén)應該加快形成一個(gè)比較完整、完善的發(fā)債管理辦法，對債券的發(fā)行、資金的使用等有一個(gè)更加明確的制度性規定，這樣將有利于這個(gè)市場(chǎng)更加快速發(fā)展。而在資金使用方面，若明確了資金可以用于境外，那么也給了境外發(fā)債企業(yè)更多的選擇，雖然現在看起來(lái)，在境內籌資用于境外是不合算的，但是伴隨著(zhù)金融改革進(jìn)程的推進(jìn)以及國內外經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)可能會(huì )做出不同于現在的選擇�！标惐耪f(shuō)。