上周四，A股市場(chǎng)大幅度下跌，滬指再次失守2000點(diǎn)，深成指更創(chuàng )下五年來(lái)新低。就在投資人普遍悲觀(guān)之際，上周五卻出現大幅反彈，上證指數上漲2.72%，并回補了前期2050附近的跳空缺口。我們認為，上證指數在2000點(diǎn)附近震蕩程度加大，很可能表明這一底部區域已得到更多投資人的認可，未來(lái)盡管市場(chǎng)受經(jīng)濟下滑等因素影響，難有明顯的反彈機會(huì )，但繼續下探的空間也不大。當然，板塊之間的分化會(huì )比較嚴重，前期一直比較活躍的創(chuàng )業(yè)板受業(yè)績(jì)下滑等因素將會(huì )面臨較大的回調風(fēng)險，而低估值的藍籌股有望在政策提振預期影響下走強。
基本面因素不利于多頭
近期，市場(chǎng)反復考驗2000點(diǎn)，一些空方人士甚至認為上證指數將必定跌破2000點(diǎn)，甚至會(huì )跌破去年6月1849低點(diǎn)的重要原因，則是目前不利的經(jīng)濟以及流動(dòng)性形勢。
例如，年初的經(jīng)濟數據表明，經(jīng)濟加快下滑的趨勢已經(jīng)形成。1-2月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(cháng)17.9%，比去年底回落了1.7個(gè)百分點(diǎn)，這也是2001年以來(lái)的最低增速；在內需增長(cháng)疲弱的同時(shí)，年初以來(lái)外需增長(cháng)也不給力，如1、2
月出口累計同比下跌1.6%，增速較去年四
季度同比增速7.4%顯著(zhù)下滑，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%，回落到2009年以來(lái)的最低水平；1-2月規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)只有8.6%，比去年末回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)，也是2009年以來(lái)新低，而考慮到二季度基建和房地產(chǎn)兩大主要經(jīng)濟增長(cháng)部門(mén)的景氣度回落還將進(jìn)一步增大，二季度GDP增速下滑壓力也將更大。
第二，外圍流動(dòng)性惡化將沖擊國內市場(chǎng)。美聯(lián)儲19日宣布，從4月起將月度資產(chǎn)購買(mǎi)規模從650億美元縮減至550億美元，同時(shí)表示，美聯(lián)儲繼續穩步推進(jìn)每月削減購債規模100
億美元，這意味著(zhù)QE
會(huì )在今年9、10月份完全退出，而結束后6個(gè)月開(kāi)始加息。QE退出的節奏明顯超出市場(chǎng)預期，美元受此刺激明顯反彈，非美貨幣近期都出現了較大跌幅，人民幣也受到較大影響，上周四人民幣兌美元一度突破6.23關(guān)口，最高觸及6.2340元，較上日收盤(pán)價(jià)漲逾350點(diǎn)。人民幣近期的貶值無(wú)疑將明顯減弱熱錢(qián)流入中國市場(chǎng)的動(dòng)力，國內流動(dòng)性也將承壓。
盡管這些因素都增大了市場(chǎng)調整的壓力，但我們認為，考慮到目前政策層面穩增長(cháng)的信號頻現，將有利于降低市場(chǎng)風(fēng)險，提高市場(chǎng)的風(fēng)險偏好。
第一，近期的國務(wù)院會(huì )議談到，仍要強調底線(xiàn)管理思維，努力保持經(jīng)濟運行處在合理區間，并指出要抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長(cháng)措施，采取積極的財政政策，加快重點(diǎn)投資項目目前工作和建設進(jìn)度，及時(shí)撥付預算資金。這顯示，面臨當前經(jīng)濟下滑的壓力，政府已經(jīng)準備加快出臺各類(lèi)穩增長(cháng)措施，如目前政府已經(jīng)放棄了對于房地產(chǎn)再融資的行政管制，允許地產(chǎn)企業(yè)A股融資，這將有利于擴大房地產(chǎn)投資；發(fā)改委近期集中批準了規模超過(guò)1400億的鐵路項目等，這些穩增長(cháng)措施也將有利于遏制二季度經(jīng)濟過(guò)快下滑的態(tài)勢。
第二，央行對于流動(dòng)性的控制也將逐漸放松。如面對當前QE加快退出，以及人民幣貶值帶來(lái)的資金外流壓力，央行近期已經(jīng)降低了正回購的規模，以避免貨幣市場(chǎng)利率過(guò)快上升，而未來(lái)隨著(zhù)經(jīng)濟下滑的壓力增大，央行很可能會(huì )釋放更加明顯的貨幣政策放松信號。
因此，我們認為，去年市場(chǎng)恐慌形成的1849點(diǎn)有望成為大盤(pán)的重要支撐。
“二八分化行情”有望開(kāi)啟
盡管市場(chǎng)整體投資風(fēng)險有所降低，但是板塊之間也會(huì )出現明顯分化，而與前期市場(chǎng)運行格局所不同的是，藍籌板塊受政策利好推動(dòng)有望走強，過(guò)去強勢的創(chuàng )業(yè)板等中小盤(pán)股票則很可能走弱。
近期有利于低估值藍籌股走強的因素包括以下方面。
第一，近期，管理部門(mén)正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，三類(lèi)上市公司都可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，它們包括普通股為上證50指數成分股，以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司，以減少注冊資本為目的回購普通股等�？紤]到這三類(lèi)公司都集中在藍籌股，并會(huì )提高藍籌股的業(yè)績(jì)以及盈利預期，優(yōu)先股發(fā)行也將給藍籌股股價(jià)帶來(lái)刺激。
第二，全國兩會(huì )結束后各地國資改革的指導方案加快出臺，而這些方案都積極鼓勵各類(lèi)資本參與國有企業(yè)改革，相關(guān)的國資上市公司有望在這輪改革中獲得更大的效益改善及業(yè)務(wù)擴張空間。市場(chǎng)也將逐步改善對于這些價(jià)值低估的國有藍籌上市公司的盈利預期。
第三，近日上交所放寬了QFII的投資范圍和持股比例限制，所有QFII對單一上市公司的投資持股由20%上升至30%；所有QFII持股限制的預警值由16%提高到26%�？紤]到QFII投資更加偏愛(ài)低估值的藍籌，這有望引入更多的長(cháng)線(xiàn)資金投資藍籌。
另一方面，不利于創(chuàng )業(yè)板投資的因素卻在增多。
第一，2013年的年報業(yè)績(jì)預告顯示，創(chuàng )業(yè)板目前的業(yè)績(jì)增速與預期并不匹配：創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)預告增速中值大約為15%，明顯低于Wind一致預期的28.3。隨著(zhù)今年經(jīng)濟增速下滑，創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)增速還將進(jìn)一步下滑，但目前Wind一致預期仍居高不下，2014年創(chuàng )業(yè)板盈利預期增長(cháng)達到50%，因此，未來(lái)隨著(zhù)更多創(chuàng )業(yè)板今年一季度業(yè)績(jì)公布，市場(chǎng)也將下調今年創(chuàng )業(yè)板盈利增長(cháng)預期。
第二，目前監管政策導向不利于高估值的創(chuàng )業(yè)板走強。如近期證監會(huì )全面推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)改革的多項措施，可能動(dòng)搖目前創(chuàng )業(yè)板的高估值體系：創(chuàng )業(yè)板上市的門(mén)檻將降低，包括財務(wù)指標將降低，允許收入在一定規模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市，創(chuàng )業(yè)板申報企業(yè)不再限于9大行業(yè)；創(chuàng )業(yè)板再融資制度更加靈活，便于創(chuàng )業(yè)板公司推出“小額、快速、靈活”的定向增發(fā)機制等。
因此，投資人也應順應市場(chǎng)熱點(diǎn)變化，更多將資金投向低估值藍籌，短期不要在過(guò)度迷戀創(chuàng )業(yè)板投資。