上周A股市場(chǎng)出現了震蕩中重心下移的趨勢，創(chuàng )業(yè)板更持續急跌，已有破位傾向，市場(chǎng)空氣迷漫、悲觀(guān)論調陡起。但是，筆者認為，無(wú)論從估值角度，還是從A股市場(chǎng)內在的微妙變化角度來(lái)看，A股正處在一個(gè)中線(xiàn)趨勢的拐點(diǎn)處。
難以擺脫60倍市盈率魔咒
業(yè)內人士認為，市場(chǎng)對IPO加速的擔憂(yōu)使得小市值品種紛紛暴跌。因為一旦新股發(fā)行重啟，小市值品種的籌碼供應將源源不斷，瓦解目前的估值體系。
更何況，在前期的大漲過(guò)程中，創(chuàng )業(yè)板平均市盈率高達近70倍。從A股20多年發(fā)展史來(lái)看，60余倍市盈率一直是A股牛市行情的終結信號，比如2000年的滬指2245點(diǎn)時(shí)的滬深兩市平均市盈率也是60倍，到了2007年滬指6124點(diǎn)時(shí)，滬深兩市的平均市盈率也是60倍左右。這說(shuō)明60倍市盈率是A股牛市生命的極限位置。
只是由于創(chuàng )業(yè)板所代表的新興產(chǎn)業(yè)具有一定的創(chuàng )新能量，所以，市場(chǎng)對其市盈率的估值體系有所容忍，出現了70倍市盈率。但一方面由于創(chuàng )業(yè)板上市公司的創(chuàng )新機制并不很樂(lè )觀(guān)，比如在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，最為優(yōu)秀的企業(yè)大多在海外市場(chǎng)上市，如騰訊、網(wǎng)易、搜狐、新浪、58同城、500彩票網(wǎng)、唯品會(huì )等。所以，創(chuàng )業(yè)板依靠創(chuàng )新來(lái)突破60倍市盈率魔咒，尚不具備條件；另一方面，因為創(chuàng )業(yè)板的創(chuàng )新預期近期面臨一定的監管壓力，比如央行[微博]、銀監會(huì )對互聯(lián)網(wǎng)金融的監控措施就意味著(zhù)創(chuàng )新并非無(wú)邊際。在此背景下，創(chuàng )業(yè)板的走強動(dòng)能迅速減弱，也就有了上周創(chuàng )業(yè)板指的暴跌，進(jìn)而使得市場(chǎng)人氣陡然降低。
兩大因素支撐A股
不過(guò)，在目前A股市場(chǎng)的空氣迷漫的背后，似乎有股做多走強的能量在聚集。一是，具有“定海神針”稱(chēng)號的大市值品種正在活躍。以銀行股為例，目前其市盈率只有5倍，市凈率只有1倍，股息率高達7%以上，說(shuō)明銀行股已具備極佳的投資價(jià)值。不過(guò)，有觀(guān)點(diǎn)認為銀行股目前低估值，是市場(chǎng)參與各方對中國經(jīng)濟未來(lái)不佳預期在證券市場(chǎng)的反應。但是，我國擁有龐大的外匯儲備、黃金儲備以及高達13億人口的消費市場(chǎng)，中國經(jīng)濟增速可能會(huì )放緩，但絕對不會(huì )崩潰。在此基礎上，銀行股的低估值體系堅不可摧。由于銀行股為代表的金融股占A股總市值的38%，因此，只要銀行股跌不動(dòng)，A股，至少上證指數不會(huì )大跌，A股就有望迎來(lái)價(jià)值底。
二是，改革預期持續發(fā)酵。中國經(jīng)濟目前的確有增速放緩的可能，但改革將會(huì )使得經(jīng)濟放緩的趨勢變得緩慢，甚至會(huì )有所改觀(guān)。比如人民幣由升值趨勢變成震蕩甚至有過(guò)一波貶值周期，這將導致出口有望改善。與此同時(shí)，上海、湖南等各地的改革也在陸續展開(kāi)，有望釋放出經(jīng)濟增長(cháng)的潛能，因此，A股的發(fā)展潛能仍然值得樂(lè )觀(guān)。也就是說(shuō)，在積極的股市政策牽引下，A股有望迎來(lái)一個(gè)中期向上的拐點(diǎn)。
急跌中低吸錯殺成長(cháng)股
在操作中，建議投資者不宜過(guò)于謹慎，相反可以利用市場(chǎng)急跌繼續加倉。只是我們雖然認為銀行股等品種下跌空間不大，是A股的定海神針，但在實(shí)際操作中，建議投資者仍宜謹慎對待。畢竟其成長(cháng)趨勢并不樂(lè )觀(guān)，有的只是估值復蘇，還面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰。銀行股企穩反彈的作用在于確認價(jià)值底，并不能指引投資方向。
故建議投資者仍然關(guān)注成長(cháng)股。一是關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢良好品種，天然氣產(chǎn)業(yè)趨勢必然會(huì )帶來(lái)金卡股份等個(gè)股的價(jià)值成長(cháng)機會(huì )，而供給端萎縮、環(huán)保政策力度強化下的傳化股份、三聚環(huán)保等個(gè)股也可跟蹤；二是大股東大力增持浙江龍盛、達實(shí)智能以及管理層有增持意愿的京東方等個(gè)股可跟蹤。