自2012年7月歐元對美元匯率創(chuàng )下1.2043的近期低點(diǎn)以后，歐元就一直走強，截止本月的創(chuàng )下高點(diǎn)1.39+，歐元已經(jīng)強勢升值了超過(guò)16%。
歐元對美元的升值似乎有點(diǎn)違背“常理”，雖說(shuō)歐元區通脹的持續下滑令實(shí)際利率上漲導致的貨幣環(huán)境緊縮可能是其中的關(guān)鍵因素（從另一方面說(shuō)，歐元區通脹走低其實(shí)也增加了市場(chǎng)對歐洲央行進(jìn)一步寬松的預期），但從去年年中開(kāi)始，美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始給出緊縮的暗示（縮減QE），同時(shí)美國經(jīng)濟也開(kāi)始出現搶眼的表現（雖然歐元區經(jīng)濟也走強，但增速明顯不如美國），特別值得一提的是，很多人認為，弱勢歐元是歐元區經(jīng)濟走出困境的關(guān)鍵。
最近幾個(gè)月歐元的強勁走勢，很容易讓人想起日本的情況——弱勢經(jīng)濟強勢貨幣。而且金融大鱷索羅斯也多次強調，歐元區可能會(huì )出現類(lèi)似日本經(jīng)濟那樣的“失去的十年”。
然而，花旗卻認為最近歐元的強勢已經(jīng)是“強弩之末”，歐元區的情況和日本有著(zhù)“根本”區別，因此難以持續支持歐元走強：
日本一直是只有單一國債市場(chǎng)和中央財政體系的經(jīng)濟體。歐洲是多個(gè)獨立國家的集合，存在不同的國債市場(chǎng)和財政體系，而且沒(méi)有財政轉移機制。
在艱難的時(shí)候，日本一般會(huì )團結地行動(dòng)，就像一家“日本公司”一樣，但歐洲仍存在地域主義和民族主義。
日本的經(jīng)常賬戶(hù)盈余是整個(gè)日本的盈余。德國是歐元區主要的盈余國，而其不大可能短期內把這些盈余“饋贈”給外部國家。而且邊緣國家最近出現的盈余更多是進(jìn)口下滑造成的，并非健康的經(jīng)濟狀況。
日本只有單一的銀行體系，而歐洲甚至不能在泛歐銀行存款保險體系上達成共識。
當日本的經(jīng)濟環(huán)境出現惡化，他們會(huì )實(shí)施QE，最近他們又再次使用QE，雖然日本的負債水平不斷增加，但他們從不違約，而且負債的融資主要是通過(guò)國內市場(chǎng)完成的。當歐元區的經(jīng)濟環(huán)境出現惡化，他們則會(huì )通過(guò)違約和存款減記“奪取私營(yíng)部門(mén)的財富”（這兩種措施未來(lái)仍可能出現）。不伴隨貨幣貶值的違約，無(wú)法達到經(jīng)濟上的刺激效果，特別是歐元區還在經(jīng)歷財政緊縮。
花旗的分析似乎很有道理，但仍存在致命的問(wèn)題——只指出了日本和歐洲金融和政治體制的不同，卻無(wú)法解釋為什么日本會(huì )出現弱經(jīng)濟強貨幣的問(wèn)題。而問(wèn)題的關(guān)鍵在后者，為什么會(huì )出現弱經(jīng)濟強貨幣這種違背經(jīng)濟學(xué)常識的現象。
弱經(jīng)濟弱貨幣的基本邏輯是，貨幣走弱能刺激出口，壓制進(jìn)口，進(jìn)而刺激本地經(jīng)濟發(fā)展，讓其與外部世界達成新的均衡。然而，這本來(lái)就是理想情況下的邏輯，一般適用于經(jīng)濟結構單一，金融體系簡(jiǎn)單的經(jīng)濟體——比如說(shuō)，過(guò)去一年日元的大幅貶值并沒(méi)有刺激日本出口的增長(cháng)。
日本和歐洲有著(zhù)很多的共同之處——產(chǎn)業(yè)多樣化（不像很多適用于經(jīng)濟學(xué)常識的依賴(lài)單一產(chǎn)業(yè)支持的經(jīng)濟體），金融體系比較健全（起碼沒(méi)有內部美元化的問(wèn)題），特別是不需要依賴(lài)持有外匯儲備來(lái)平衡貿易流動(dòng)和資本流動(dòng)（雖然日本有較大規模的外匯儲備）。
如果把經(jīng)濟（金融）體系看成是一個(gè)物理學(xué)定義上的系統，那么歐洲和日本的內部系統可能已經(jīng)達到了一種能自動(dòng)向均衡狀態(tài)調整的層次，這意味著(zhù)，部分在理想情況下才的邏輯，在系統中可能不會(huì )出現——最簡(jiǎn)單的例子是，水往低流是一般邏輯，但在虹吸效應中，就存在水往高處流的“奇象”。日元和歐元的強勢，可能是系統找到的一種走向均衡的傾向。
這個(gè)想法有點(diǎn)天馬行空，而且缺乏實(shí)證支持，僅供讀者參考。（BTW，用虹吸效應打比喻，并非說(shuō)歐元會(huì )先漲后跌...）