春季開(kāi)盤(pán)以來(lái)，PTA期貨在6800點(diǎn)上方短暫企穩，之后便逐步下跌，在6500點(diǎn)附近稍稍企穩，最后跌至6132點(diǎn)，這是金融危機以來(lái)的新低。
　　在經(jīng)過(guò)了大幅下挫后，PTA產(chǎn)業(yè)鏈近期有所好轉，PTA價(jià)格逐步反彈至6500點(diǎn)一線(xiàn)的震蕩平臺，而且從目前的產(chǎn)業(yè)鏈的情況看，我們認為價(jià)格仍有可能區間震蕩，但考慮到中長(cháng)期的利空因素猶存，我們建議投資者等待機會(huì )做空。
　　2014年1-2月間，PTA工廠(chǎng)開(kāi)工率維持在80%上方，1月全月的開(kāi)工率都高達85%，導致這兩個(gè)月份PTA的社會(huì )庫存增加了50-60萬(wàn)噸。據行業(yè)資訊網(wǎng)站統計，2月中旬的PTA社會(huì )庫存高達250-270萬(wàn)噸，這明顯高于PTA一個(gè)月220萬(wàn)噸的平均用量，高社會(huì )庫存成為打壓市場(chǎng)的主要因素。目前為了應對高庫存以及長(cháng)時(shí)間的虧損，PTA工廠(chǎng)抱團減產(chǎn)。產(chǎn)能最大龍頭企業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)3-4月份合約減量，不再為市場(chǎng)增加新的余量，其他企業(yè)也紛紛效仿，導致PTA的開(kāi)工率大幅下滑。
　　2014年1月迄今，PTA開(kāi)工率從87%降到85%，再降到77%，降到68%，而截止3月25日PTA開(kāi)工負荷為61.7%。對應PTA開(kāi)工率的下滑，聚酯開(kāi)工率則在逐步上移。聚酯中占比高達2/3的滌絲開(kāi)工率從2014年年初65%降到春季期間的45%，現在滌絲的開(kāi)工負荷已經(jīng)提升至72%。PTA開(kāi)工率下滑，供應減少，而下游聚酯開(kāi)工負荷提升，對PTA的需求提升，供需的重新平衡格局下，PTA價(jià)格得到了支撐。目前這種上下游開(kāi)工率的背離現象還沒(méi)有改變。
　　PTA中長(cháng)期下跌的驅動(dòng)因素仍是產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的陸續釋放，各階段產(chǎn)能逐步達到過(guò)剩格局。2011年到2014年聚酯產(chǎn)能穩步增加，約為每年增500萬(wàn)噸產(chǎn)能。PTA產(chǎn)能在2012年增速較大，2013年進(jìn)入投放的真空期，2014年再度成為產(chǎn)能擴張年。PX因為建設周期長(cháng)，建設資金規模大，PX產(chǎn)能釋放的時(shí)間是2013年下半年到2015年。產(chǎn)業(yè)鏈目前正在進(jìn)行的就是PX產(chǎn)能的集中釋放，PX的供需由偏緊轉向寬松，PX環(huán)節的超額利潤逐步壓縮，PX的價(jià)格下滑。同時(shí)PTA在經(jīng)過(guò)2012年的集中投產(chǎn)后已經(jīng)處于過(guò)剩階段，2013年平均開(kāi)工率不足80%，PX價(jià)格的下滑將引發(fā)PTA成本的下移，而PTA在產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，PTA的價(jià)格僅能?chē)�繞成本波動(dòng)，不可能出現較高利潤。
　　2013年騰龍芳烴共計160萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能投產(chǎn)，年度產(chǎn)能增幅高達17.7%。2014年情況依舊沒(méi)有改觀(guān)。當年聚酯產(chǎn)能計劃投放500萬(wàn)噸。PTA產(chǎn)能擴張較大，計劃投放裝置量超過(guò)1400余萬(wàn)噸，實(shí)際估測也在1000萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能增幅超過(guò)30%。PX產(chǎn)能也集中釋放，亞洲地區有約700萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，中國國內有中石化海南分公司和四川石化共計125萬(wàn)噸的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)�？紤]到中國PX進(jìn)口依存度一直在40%左右，全亞洲地區PX的投產(chǎn)節奏集中在下半年季度成為拉低1409和1501合約的中長(cháng)期因素。除了PX投產(chǎn)外，二季度中國也將有600多萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，而且投產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)就在4-5月間。PTA鏈條中期的利空依舊存在。
　　綜上，短期PTA產(chǎn)業(yè)鏈有所好轉，中期的利空因素猶存，目前是等待做空機會(huì )的時(shí)候。4月3日收盤(pán)主力1409合約臨近前期6400的震蕩低點(diǎn)，若向下突破可跟進(jìn)空單。