回顧已經(jīng)運行了整整3個(gè)月的2014年股市，總體來(lái)說(shuō)情況是令人失望的。這不僅表現在股指的持續低迷上，也表現在市場(chǎng)人氣的持續渙散上。一季度末，上證指數徘徊于2000點(diǎn)附近，比去年年底的水平還低，而且滬市日成交金額已經(jīng)萎縮至前期平均水平的2/3。同時(shí)，此前成交十分活躍的創(chuàng )業(yè)板也陷入了沉寂。投資者對后市的悲觀(guān)情緒明顯占據了上風(fēng)。
    去年四季度的時(shí)候，很多市場(chǎng)分析人士對今年的行情還是頗為樂(lè )觀(guān)的，普遍抱有很高的預期，認為將出現20%以上的上漲。有的甚至強調今年股市將“反轉”而不只是“反彈”。但沒(méi)過(guò)多久，這種觀(guān)點(diǎn)就遭到了市場(chǎng)的反駁，因為行情完全沒(méi)有按這樣的推斷運行。即便是被寄予厚望的春季行情，也走得十分坎坷，不但運行的時(shí)間短，行情力度也很有限。那么，問(wèn)題是出在哪里呢？
    現在看來(lái)，至少三方面出現了超預期的情況。
    首先是今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟狀況并不理想，各種先行指標顯示，投資增長(cháng)緩慢，有效需求不足，同時(shí)地方政府與企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險凸顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)更是景氣度大幅回落。這與人們原先想象的結構調整順利推進(jìn)，經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢良好形成了莫大的反差。
    其次是資金面的寬松格局沒(méi)有出現，無(wú)風(fēng)險收益率仍然偏高。而股市的供求矛盾仍然十分尖銳，特別是在新股發(fā)行（IPO）開(kāi)閘的背景下，并沒(méi)有明顯的增量資金入市，市場(chǎng)僅僅依靠存量資金在運行，越來(lái)越無(wú)法應對日益膨脹的股票供給需求。而余額寶等高收益品種的大量出現，不但分流了銀行的儲蓄，而且也在一定程度上影響了股票市場(chǎng)，提高了人們對于股市風(fēng)險補償的要求，實(shí)際上也就是削弱了股市的吸引力。
    最后，進(jìn)入2月份以來(lái)，人民幣快速貶值，國際大宗商品價(jià)格回落，也在很大程度上打擊了投資者的信心，改變著(zhù)人們對于未來(lái)經(jīng)濟走向的預期。不少投資者開(kāi)始討論是否會(huì )出現通縮的問(wèn)題，市場(chǎng)的風(fēng)險偏好正趨于保守。
    客觀(guān)而言，以上這些因素即便是單個(gè)出現，也會(huì )對股市走勢帶來(lái)很大的壓制，而現在是三個(gè)利空因素同時(shí)出現，這個(gè)影響就很大了。在短短3個(gè)月時(shí)間內，上證指數兩度跌破2000點(diǎn)也并非偶然。即便是對股市再有信心的人，也都不得不承認局面的確很?chē)谰��?BR>    不過(guò)，在看到市場(chǎng)所處的不利環(huán)境的同時(shí)，我們也要看到，情況實(shí)際上也是在變化的。從某種角度來(lái)說(shuō)，正是因為現在經(jīng)濟增速放緩，未來(lái)情況出現轉機的可能性才會(huì )變得更大。
    事實(shí)上，今年以來(lái)有關(guān)部門(mén)多次開(kāi)會(huì )提到要盡快出臺已經(jīng)批準的改革措施和重大項目，表達了高層對穩增長(cháng)的明確要求。今年全國兩會(huì )將全年經(jīng)濟增速目標定在7.5%，這本身也很夠說(shuō)明問(wèn)題�，F在，大家都預期一季度的經(jīng)濟增長(cháng)可能略超過(guò)7%，這就強化了抓緊推進(jìn)穩增長(cháng)工作的緊迫性。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，時(shí)下很可能是處于今年經(jīng)濟運行最困難的時(shí)期，接下來(lái)情況將會(huì )有所好轉。
    另外，原定3月份將要啟動(dòng)的發(fā)審委新股審核工作并沒(méi)有如期進(jìn)行，而是被推遲了。有關(guān)權威人士也一反常態(tài)地表示，現在排隊等待過(guò)會(huì )的擬上市公司數量太多，很長(cháng)時(shí)間都難以消化，建議分流到新三板以及海外市場(chǎng)去掛牌。這也從一個(gè)側面表明，管理層清醒地意識到供求矛盾很尖銳，在一時(shí)解決不了增量資金入市問(wèn)題的情況下，不排除根據市場(chǎng)的實(shí)際承受能力來(lái)調節股票供應的節奏。
    當然，在引入長(cháng)線(xiàn)資金以及活躍市場(chǎng)方面，也有不少進(jìn)展。比如，增加合格境外機構投資者（QFII）額度，擴大人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資股票的比例，鼓勵上市公司提高分紅水平，全力營(yíng)造投資價(jià)值的氛圍。所有這些努力，為股市的回升奠定了基礎。
    至于人民幣貶值，現在看來(lái)更多還是一種技術(shù)性的調整，并不說(shuō)明中國金融形勢惡化。而大宗商品價(jià)格的下跌，對于中國來(lái)說(shuō)也不全然是壞事，特別是價(jià)格跌勢已經(jīng)演繹到后期。而歐美經(jīng)濟的平穩復蘇，對中國經(jīng)濟的發(fā)展也是有利的。海外資本市場(chǎng)的活躍，對中國股市也是一個(gè)正面的促進(jìn)。
    根據以上的判斷，在進(jìn)入二季度的時(shí)候，我們有望看到市場(chǎng)在前期弱勢調整的基礎有所企穩并出現反彈。事實(shí)上，3月下旬以來(lái)，大盤(pán)已經(jīng)顯現出拒絕進(jìn)一步下跌的跡象，成交量減少也從一個(gè)側面說(shuō)明主動(dòng)性?huà)伇P(pán)在減少。在這種情況下，一個(gè)比較有利的市場(chǎng)信號的出現，都可能引發(fā)行情的向上運行。而這在4月份將是一個(gè)大概率事件。
    從京津冀一體化到二、三線(xiàn)城市房地產(chǎn)調控政策可能的松動(dòng)，從各地自貿區的報批到新絲綢之路概念的形成，以及國資改革在不同地區與行業(yè)的推進(jìn)，都有可能激發(fā)投資者的做多熱情。實(shí)際上，這些事件已經(jīng)在一定程度上對市場(chǎng)的活躍起到了積極作用。因此，進(jìn)入4月份投資者有望看到市場(chǎng)開(kāi)始轉好。進(jìn)一步說(shuō)，如果各方面因素配合，二季度股市行情也是值得期待的。
    當然，這樣說(shuō)也并不意味著(zhù)接下去股市馬上就會(huì )有很好的表現，指數在短期內將大幅上升。應該說(shuō)，在經(jīng)歷了一段低迷之后，市場(chǎng)將開(kāi)始趨好，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結構性行情為主要演繹模式。因此，雖然我們看好4月份的股市，但投資者的期望值也不宜太高。