本周以來(lái)，市場(chǎng)反彈趨勢明顯，上證指數累計三個(gè)交易日上漲3.6%，點(diǎn)位也站上了2100點(diǎn)。我們認為，市場(chǎng)在消化前期經(jīng)濟基本面的利空后，近期已在穩增長(cháng)政策不斷發(fā)力的利多因素刺激下，展開(kāi)了一輪反彈，但鑒于經(jīng)濟層面的風(fēng)險仍沒(méi)有解除，市場(chǎng)反彈幅度有限，2200點(diǎn)將是這輪反彈的終點(diǎn)。
　　自3月下旬國務(wù)院常務(wù)會(huì )議部署穩增長(cháng)措施之后，各地和各部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始積極行動(dòng)起來(lái)。如又有5個(gè)省份公布了今年的重點(diǎn)項目清單，總投資額約7.13萬(wàn)億元，其中廣東、海南、天津、江西、貴州投資額分別達36658億元、17950億元、8231億元、6000億元、2499億元，而其他已公布今年重點(diǎn)項目的省份仍在推出新的投資項目；面對不樂(lè )觀(guān)的央企1-2月的利潤數據，國資委在近期的央企負責人會(huì )議上明確，國資委和央企要切實(shí)發(fā)揮好央企在穩增長(cháng)和經(jīng)濟提質(zhì)增效升級中的作用，全力實(shí)現今年的保增長(cháng)目標，多個(gè)地方的國資行動(dòng)也積極落實(shí)穩增長(cháng)的決策部署。
　　為適應穩增長(cháng)的需要，央行貨幣政策也有向寬松方向微調的傾向。如本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現資金凈投放550億元，考慮到下周到期資金量依然超過(guò)2000億元，若央行不明顯提高回籠力度，下周仍有望實(shí)現資金凈投放，這無(wú)疑意味著(zhù)春節后公開(kāi)市場(chǎng)連續八周凈回籠的狀況很可能結束了，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放將有利于市場(chǎng)利率走低，緩和市場(chǎng)對資金面收緊的擔憂(yōu)。
　　除了穩增長(cháng)方面的利好外，近期資本市場(chǎng)制度建設的提速也提振了A股投資人信心。
　　如優(yōu)先股發(fā)行的腳步正步步逼近，在4月5日證監會(huì )發(fā)布上市公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露準則之后，近日再度傳出工農中浦發(fā)等銀行的服務(wù)投行競標結束，這無(wú)疑有利于提升這些銀行權重股的估值。
　　再如，近期資本市場(chǎng)雙向開(kāi)發(fā)有了明確實(shí)施的計劃，內容大致為：上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過(guò)當地證券公司(或經(jīng)紀商)買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的對方交易所上市的股票，試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。投資額度方面，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。上交所預計6個(gè)月內正式推出滬港通業(yè)務(wù)，考慮到不少上交所權重股的估值低于港股，且滬市額度高于港股，這無(wú)疑更有利于吸引更多國際資金，為上海市場(chǎng)的持續發(fā)展注入新的活力，尤其是A股的大盤(pán)藍籌股將受益明顯。
　　盡管受以上利多因素刺激，近期市場(chǎng)出現了明顯反彈，但我們認為，鑒于當前經(jīng)濟下滑的風(fēng)險沒(méi)有根本消除，政策利好推動(dòng)的更多是市場(chǎng)預期改善，反彈幅度將會(huì )比較有限。
　　如下周很快將公布一季度經(jīng)濟數據，數據很可能表明一季度經(jīng)濟增速相對于去年底出現了明顯下滑，GDP增速可能只有7.3%，而由于政府對于經(jīng)濟下限的容忍度提高，政府即使出臺穩增長(cháng)措施，力度也會(huì )比較小，這都決定了經(jīng)濟增速下滑趨勢一旦形成，不會(huì )像以往一樣較快出現經(jīng)濟增速的反彈，這意味著(zhù)今年二季度經(jīng)濟增速很有可能持續下滑，難以出現人們所期望的穩增長(cháng)政策出臺后，經(jīng)濟增速很快企穩回升的情形。
　　再如隨著(zhù)經(jīng)濟下滑，更多過(guò)去具有較高債務(wù)風(fēng)險的企業(yè)的信用風(fēng)險也會(huì )更加凸顯，市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)水平也將提高，因此除非央行明顯防松貨幣政策，降低市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益率水平，否則市場(chǎng)資金的風(fēng)險偏好也就難以增強，而在沒(méi)有更多增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的情況下，短期存量資金博弈難以促發(fā)市場(chǎng)持續走強。
　　因此，投資人應更謹慎地看待這次反彈，應在市場(chǎng)反彈逐漸逼近今年2200的高點(diǎn)之際，逐漸降低倉位，因為隨著(zhù)二季度更多經(jīng)濟負面事件的暴露，市場(chǎng)還將會(huì )出現二次探底，繼續考驗今年低點(diǎn)1974的可能。