近期行業(yè)指數分級基金再度來(lái)襲。自去年以來(lái)，基金公司開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的熱情日益高漲，尤其是去年四季度以來(lái)，多家基金公司紛紛上報這類(lèi)產(chǎn)品。業(yè)內預計2014年將是行業(yè)指數分級基金迎來(lái)大爆發(fā)的一年。不過(guò)，從3月份的數據來(lái)看，短期內市場(chǎng)對未來(lái)走勢趨于悲觀(guān)，股債分級尚未見(jiàn)明顯機會(huì )。
細分分級產(chǎn)品密集來(lái)襲 熱門(mén)主題行業(yè)日趨飽和
從基金公司近來(lái)密集推出或上報的產(chǎn)品來(lái)看，行業(yè)指數分級產(chǎn)品布局日趨飽和，分級基金已覆蓋或即將覆蓋資源、房地產(chǎn)、醫藥、有色、金融、證券、非銀金融、TMT、食品飲料、軍工、環(huán)保等熱門(mén)主題行業(yè)。
上周新成立基金中就有2只指數分級基金。其中，富國中證軍工指數分級基金是業(yè)內首只跟蹤軍工指數的分級基金，該產(chǎn)品對市場(chǎng)最重要的意義在于，為市場(chǎng)提供了博取軍工板塊交易型機會(huì )。分析指出，從歷史情況來(lái)看，與鄰國的軍事摩擦、領(lǐng)土爭端、地緣局勢升級等均可能激發(fā)市場(chǎng)對軍工板塊的投資熱情，以往投資者只能通過(guò)購買(mǎi)軍工個(gè)股來(lái)實(shí)現短期波段操作，但由于準確選股存在困難，軍工板塊杠桿指基的推出很好地解決了這一難題。
國泰基金在2013年成功發(fā)行國泰房地產(chǎn)指數分級和國泰醫藥指數分級之后，此后又上報了國證食品飲料指數分級、深證TMT50指數分級和國證有色金屬指數分級，其中前兩只基金已經(jīng)獲批；信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數分級基金也已經(jīng)獲批，新華基金也上報中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數分級；申萬(wàn)菱信基金上報了證券、軍工、環(huán)保三只行業(yè)分級基金，其中申萬(wàn)證券分級基金已經(jīng)發(fā)行上市；鵬華基金也于去年底集中上報了中證800非銀指數、中證信息技術(shù)指數、中證800指數三只分級基金，其中前兩只正在發(fā)行期。
另外，國內首只港股分級基金——添富恒生基金近日在深交所上市。添富恒生所跟蹤的恒生指數是香港市場(chǎng)的核心指數，反映了最優(yōu)質(zhì)的香港龍頭上市公司表現。恒生指數成分股中有近60%的權重來(lái)自匯豐控股、長(cháng)江實(shí)業(yè)、新鴻基地產(chǎn)、香港交易所等本地的龍頭企業(yè)，還有35%左右的權重來(lái)自騰訊控股等優(yōu)質(zhì)內地企業(yè)。從此前披露的上市交易公告書(shū)來(lái)看，散戶(hù)成為該只分級基金的主要投資者。本次上市交易的恒生A、恒生B的份額均為1.097億份，其中機構投資者持有份額占比為2.77%，個(gè)人投資者持有份額占比為97.23%。
市場(chǎng)走勢趨于悲觀(guān) 明顯套利機會(huì )難現
好買(mǎi)基金研究中心針對分級基金市場(chǎng)情緒走勢編制的“分級基金情緒指數”分析顯示，3月份，市場(chǎng)走勢分化，小盤(pán)股明顯弱于大盤(pán)股。截至3月末，滬深300指數全月下跌1.50%。分級基金情緒指數在3月持續上揚，直至月末也未顯示減弱跡象，確認了滬深300的下跌趨勢，表示短期內市場(chǎng)對未來(lái)市場(chǎng)走勢趨于悲觀(guān)，滬深300指數短期內或將維持弱勢。分級基金情緒指數是滬深300指數的滯后指標，其拐點(diǎn)一般出現在滬深300指數的拐點(diǎn)之后，如情緒指數未出現反轉，滬深300指數延續原來(lái)的走勢是大概率事件。
具體來(lái)看，在基礎份額的凈值表現上，3月份市場(chǎng)普遍下跌，股基也普遍走弱。其中，國泰國證房地產(chǎn)、國聯(lián)安雙禧中證100和招商滬深300高貝塔，漲跌幅分別為11.00%、-0.83%和-1.37%；申萬(wàn)菱信中小板、易方達中小板指數和銀華消費主題分級表現居后，跌幅分別為8.37%、8.20%和7.36%。
而3月債市基本處于震蕩整理狀態(tài)，剔除3月打開(kāi)優(yōu)先份額申贖的債基，鵬華豐信分級、鵬華豐利分級和金鷹元盛分級表現居前，漲幅分別為1.40%、1.20%和1.13%；銀華中證轉債、長(cháng)盛同豐分級和泰達宏利聚利分級表現居后，跌幅分別為1.30%、1.25%和0.68%。
從基礎份額折價(jià)率情況而言，3月份大多數可配對轉換的分級基金，整體折溢價(jià)都維持在0附近，大多數時(shí)間在-1%到3%的區間內震蕩，波動(dòng)較往期有所擴大。部分出現過(guò)較明顯的套利機會(huì )的分級基金，交易都極為清淡，套利機會(huì )難以?xún)冬F�！翱偟膩�(lái)看，隨著(zhù)投資者對于分級基金理解程度的加深，流動(dòng)性較好的分級基金，已很難出現明顯的套利機會(huì )�！焙觅I(mǎi)基金研究中心研究員白巖指出。
優(yōu)先份額凈值表現方面，二級市場(chǎng)表現分化較大。泰信基本面400A、國泰國證房地產(chǎn)A和招商滬深300高貝塔A表現居前，漲幅分別為7.00%、3.16%和2.78%；萬(wàn)家中證創(chuàng )業(yè)成長(cháng)A、國金通用滬深300A和南方新興消費收益表現居后，跌幅分別為13.34%、12.90%和7.37%。分級債基優(yōu)先份額中，國泰互利A、銀華中證轉債A和富國匯利回報分級A表現居前，其價(jià)格漲幅分別為0.56%、0.21%和0.10%；嘉實(shí)多利優(yōu)先、中歐鼎利分級A和德邦企債分級A表現居后，跌幅分別為7.09%、1.64%和0.70%。
另外，受板塊走勢分化影響，進(jìn)取份額凈值變化也在3月份出現分化。其中，如國泰國證房地產(chǎn)B、國投瑞銀瑞和遠見(jiàn)和國聯(lián)安雙禧中證100B表現居前，漲跌幅分別為28.86%、-1.58%和-2.13%。申萬(wàn)菱信中小板B、銀華銳進(jìn)和易方達中小板指數B表現居后，跌幅分別為17.89%、15.60%和15.53%。二級市場(chǎng)上，債基進(jìn)取份額的價(jià)格較凈值走勢亦出現分化。其中，工銀瑞信增利B、中歐鼎利分級B和銀河通利B表現居前，漲幅分別為2.55%、0.79%和0.57%；天弘同利分級B、富國匯利回報分級B和鵬華豐利B表現居后，跌幅分別為24.41%、6.63%和6.59%。
利空因素逐漸顯現 進(jìn)取份額謹慎觀(guān)望
利空因素在過(guò)去的3月份逐漸顯現，市場(chǎng)隨之回調，大小盤(pán)和板塊間出現分化。而對于4月份以及未來(lái)一段時(shí)間的分級基金投資，白巖表示：“分級股基方面，我們建議投資者在選擇分級股基進(jìn)取份額時(shí)，應注重其流動(dòng)性狀況及標的指數是否適宜。優(yōu)先份額方面，多數優(yōu)先份額到期收益率維持穩定，基本處于6%附近，穩健的投資者可適當選取�！彼J為，經(jīng)濟仍處于轉型修復期，高層對GDP增速目標的容忍度加大，未來(lái)仍將大力發(fā)展服務(wù)業(yè)以求得在中高經(jīng)濟增速下保持良好的就業(yè)率。流動(dòng)性角度來(lái)看，再融資壓力較大，資金利率難以維持較低水位。目前A股整體估值水平已經(jīng)較為充分地反映了當前經(jīng)濟形勢，年報效應促大盤(pán)藍籌股和小市值品種表現繼續分化，眾多藍籌公司大比例分紅，股息率較高，有望改善A股投機氛圍過(guò)濃的狀況，預計短期市場(chǎng)“二八分化”格局仍將延續。
而在分級債基方面，經(jīng)濟增速的疲軟、較低的通脹率均對債市形成支撐。但目前債市的核心邏輯在于流動(dòng)性。2014年接近2.8萬(wàn)億規模的信用債到期，二季度就有超8000億到期，較大的再融資壓力、信用風(fēng)險以及穩增長(cháng)導致的投融資之間的矛盾，均可能推升短期流動(dòng)性風(fēng)險，進(jìn)而拖累債市。由于債市上漲壓力較大，短期內趨勢不明，建議分級債基進(jìn)取份額投資者暫時(shí)予以觀(guān)望。分級債基優(yōu)先份額方面，近期新發(fā)行的優(yōu)先份額，大多采用了浮動(dòng)收益的形式，在當前階段其約定收益還較為可觀(guān)，穩健的投資者可以適量配置。