4月17日，陽(yáng)光城以9.06元報收，較4月3日發(fā)布年報當日的報收價(jià)10.42元相比，跌幅達12.8%。而其市值也在短短半個(gè)月內縮水14億元。這不僅僅是因房地產(chǎn)業(yè)大環(huán)境所致，更是因為機構對陽(yáng)光城畸高債務(wù)水平的擔憂(yōu)。年報數據顯示，陽(yáng)光城的資產(chǎn)負債率由2012年底的76.41%，大幅飆升至2013年底的86.86%。更有甚者，今年一季度，陽(yáng)光城又大規模融資45億元。
　　分析師表示，陽(yáng)光城資產(chǎn)負債率飆升，亟待再融資輸血。但是，陽(yáng)光城現在的股價(jià)僅9.06元/股，遠遠低于其再融資方案中11.44元/股的發(fā)行底價(jià)，加之陽(yáng)光城的資金鏈、債務(wù)水平持續惡化，陽(yáng)光城26億元定增的難度頗高。如果不修改增發(fā)方案，陽(yáng)光城的定增計劃或“無(wú)疾而終”。
　　陽(yáng)光城2013年年報顯示，公司2013年營(yíng)業(yè)收入74.4億元，大幅上漲36.53%，凈利潤6.5億元，同比增長(cháng)16.7%。但與靚麗業(yè)績(jì)相對的是，其現金流量?jì)纛~下降至-54.7億元。負債金額從年初的125.7億元上升至284.1億元，負債上漲125%，其中長(cháng)期借款83.45億元，同比增加210%。資產(chǎn)負債率達86.9%，而凈資產(chǎn)負債率更是高達669%。造成這一結果的原因便是陽(yáng)光城在2013年大舉拿地、融資。2013年，陽(yáng)光城耗資137.6億元，在全國拿下19宗地，總面積182.4萬(wàn)平方米。陽(yáng)光城通過(guò)委托貸款、信托貸款、信托計劃等渠道進(jìn)行了18次融資，融資金額104.83億元。而大量的融資，使得陽(yáng)光城近兩年的償債壓力巨大：共計23.78億元需在2014年償還；63.4億元需在2015年償還。
　　與此同時(shí)，梳理2013年陽(yáng)光城的影子銀行融資公告可以發(fā)現，除了上半年簽訂的兩三宗信托、委托貸款能夠拿到6%-7%的年利率外，從下半年開(kāi)始融資成本一路攀升。資料顯示，2013年5月陽(yáng)光城旗下子公司與中融國際信托簽訂信托貸款合同，年利率為不超過(guò)8.5%。2013年8月陽(yáng)光城旗下石獅房產(chǎn)與民生信托簽訂5億元信托計劃，融資利率為11.25%。進(jìn)入2014年，陽(yáng)光城旗下宇特順控房地產(chǎn)1月與渤海信托簽訂9.995億元信托貸款條約，年利率為不超過(guò)11.7%；旗下泓遠盛房地產(chǎn)公司1月與匯添富基金簽訂6億元融資計劃，年利率為不超過(guò)12%。
　　對此，業(yè)內人士表示，陽(yáng)光城近兩年將承受較大的資金壓力。若市場(chǎng)一旦確定轉向，房地產(chǎn)業(yè)將會(huì )面臨較大的債務(wù)風(fēng)險，違約項目出現概率或增加。
　　事實(shí)上，近來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑明顯。上海易居房地產(chǎn)研究院最新數據顯示，一季度樓市量跌價(jià)漲，市場(chǎng)出現降溫苗頭。30個(gè)典型城市商品住宅成交面積為3854萬(wàn)平方米，環(huán)比減少33.8%，同比減少25.0%。一季度受季節、看跌情緒、信貸收緊等因素影響，成交量復蘇態(tài)勢弱于預期。
　　與此同時(shí)，房企前期高調發(fā)布的2014年銷(xiāo)售目標也有所下調。例如雅居樂(lè )已將年初定下的700億元目標下降至480億元，增長(cháng)率停留在了19%，綠城的目標和去年的實(shí)際成交量持平。
　　業(yè)內人士透露，房企在去化率方面顯得更為謹慎�！敖衲攴科蠡�本上都把目標去化率定在了50%-60%，甚至有相當一部分房企是在50%左右徘徊，包括去年成交非常好的碧桂園，還有富力和華潤都把目標定得相當謹慎，就是在50%左右的去化率�！�
　　在此背景下，陽(yáng)光城亟需再融資補血。為了緩解資金壓力，2013年9月，陽(yáng)光城拋出了規模26億元的再融資方案，發(fā)行價(jià)格不低于11.44元/股。但是，現階段陽(yáng)光城股價(jià)僅9元左右，其11.44元的發(fā)行價(jià)如不修改，再融資恐將成為泡影。
　　而且，一位投行的保薦人告訴記者，根據中央提出的“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展”的要求，房企再融資傾向于將資金引向城鎮化建設項目、保障房項目以及棚戶(hù)區改造這類(lèi)政府保障性項目。北京城建39億元的定增項目之所以能獲得通過(guò)，就與其在募投項目中大量配建保障房密切相關(guān)。但在陽(yáng)光城再融資計劃中，政府保障性住房項目比例很低，其在排隊再融資的房企中不具優(yōu)勢。
　　面對巨額的債務(wù)，陽(yáng)光城將怎樣解局，值得關(guān)注。