上周，深滬兩市，除創(chuàng )業(yè)板外，主板、中小板均未能延續之前的升勢。由于A(yíng)股較長(cháng)時(shí)間的積弱，不少投資者對市場(chǎng)的信心有所動(dòng)搖，因此，對大盤(pán)能否繼續上行產(chǎn)生了懷疑。特別是從上周創(chuàng )業(yè)板又現反彈來(lái)看，不少觀(guān)點(diǎn)依然認為行情仍在創(chuàng )業(yè)板。其實(shí)，行情在慢慢發(fā)生變化。之前，由于創(chuàng )業(yè)板累積了較高漲幅，而主板則明顯處于沽值洼地，在各行業(yè)加速轉型背景下，不排除資金出于獲利出局和逐利性考慮而轉戰主板，創(chuàng )業(yè)板則可能需要一段時(shí)間的休整。
首先，板塊輪動(dòng)的邏輯正在發(fā)生改變。截至19日，共有28家擬上市公司公布了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。這是自2012年10月25日以來(lái)，首次有企業(yè)預披露，這意味著(zhù)新股發(fā)行重啟的窗口已經(jīng)打開(kāi)。在首批預披露名單中，擬在上交所主板上市的企業(yè)有16家，擬在深交所中小板上市的企業(yè)有4家，擬在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)有8家。從上述數據看，擬在上交所上市的新股明顯增多。由于新的新股申購規則限制，打新資金將可能重新回流滬市。盡管初期企業(yè)數不多，不過(guò)，這次預披露或預示著(zhù)將來(lái)滬市的新股占不少比例。另外，在經(jīng)濟體制進(jìn)入新一輪改革之初，以創(chuàng )業(yè)板為代表的中小企業(yè)起到了領(lǐng)頭羊的作用，股市的預測功能也表現得淋漓盡致。僅2013年，創(chuàng )業(yè)板指數漲幅就超過(guò)了82%。而從以往經(jīng)驗看，市場(chǎng)表現得“過(guò)”的幾率遠高于“不及”的幾率。即是說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板在當前這一歷史階段，可能已漲幅過(guò)大，需要一段時(shí)間的休整。同理，主板由于長(cháng)時(shí)間的低迷，已經(jīng)出現人氣極度渙散的局面，不排除跌過(guò)了頭。此外，改革進(jìn)到深水區后，經(jīng)濟需要換檔前行，主板將最有可能接棒，它們當中將會(huì )有不少傳統企業(yè)被倒逼傳型。因此，以“轉型”為主題的投資機會(huì )也將隨之而來(lái)。
回顧近期行情走勢，也不難發(fā)現，已出現不少傳統型企業(yè)通過(guò)并購重組的方式進(jìn)行了轉型或產(chǎn)業(yè)升級，消息一出，股價(jià)隨即“一飛沖天”�？梢哉f(shuō)，這種現象僅僅是行業(yè)大面積轉型升級的預演。隨著(zhù)扶持政策的不斷出臺以及現實(shí)經(jīng)營(yíng)情況的倒逼，這種現象將越來(lái)越多，形成氣候后，主板行情或許又是另一番景象了。
其次，A股的資金面繼續寬松，給主板行情以較大支持。從上周資金價(jià)格看，大體呈下行趨勢。以銀行間市場(chǎng)各期限質(zhì)押式回購利率看，基本上全線(xiàn)下行，其中標桿7天品種更是多次跌破3%關(guān)口，表明資金面寬松程度在繼續加深。盡管一季度經(jīng)濟僅增長(cháng)7.4%，不過(guò)，仍高于業(yè)內預估的7.3%。從某種意義上講，這一數據為貨幣政策的定向寬松提供了空間。就在數據公布的同一天，國務(wù)院即作出了相關(guān)決定，適當降低縣域農商行存準率。我們從中至少可以得出兩種解讀：一是穩增長(cháng)將是未來(lái)半年甚至更長(cháng)時(shí)間的主基調。在這一主基調下，貨幣政策收緊的概率較小。二是盡管貨幣政策不會(huì )收緊，但也不大可能出現全面寬松，這是出于防止貨幣空轉的考慮。因此，貨幣更多的將是定向寬松。新一輪經(jīng)濟體制改革之初，政策明顯向新興經(jīng)濟傾斜。而隨著(zhù)新興經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)由之前的“被輸血”轉變到具備“造血”功能后，政策向轉型企業(yè)傾斜將值得期待。
最后，A股的內外投資環(huán)境在不斷改善。內部環(huán)境方面，據上交所消息，該所上周取消了限售存量股份轉讓限制，1個(gè)月內賣(mài)出達總股本1%不再視為異常交易行為，這是政策開(kāi)始回暖的信號。另外，我們不得不考慮國內的投資渠道情況。隨著(zhù)國內經(jīng)濟改革開(kāi)放以來(lái)的高速增長(cháng)，居民財富迅速聚集，而目前看投資渠道又相對單一，樓市和股市是國內居民最主要的兩個(gè)投資渠道�？墒�，樓市多年暴漲，價(jià)格已相對較高，有的地方甚至出現有錢(qián)的已買(mǎi)得夠多，而沒(méi)錢(qián)的想買(mǎi)也買(mǎi)不起的局面，不管怎么說(shuō)，投資樓市的向上空間比較有限已基本是共識。而股市則不同。大盤(pán)指數自2007年創(chuàng )下歷史新高后，持續下行，繼續大幅下行的空間已相對有限，但上行空間卻值得想象。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)對人們生活方式的改變和高鐵的大范圍開(kāi)通，樓市吸引力將逐步減弱，而資金轉戰股市或許只是時(shí)間問(wèn)題。外部環(huán)境方面，據統計，3月全球股市市值首破62萬(wàn)億美元。根據相關(guān)機構監測報告，國際資金上周開(kāi)始回流新興市場(chǎng)。機構踴躍加倉，使得新興市場(chǎng)股基現一年來(lái)最大規模吸金。從新興市場(chǎng)估值看，A股無(wú)疑是最具吸引力的。此外，IMF也預言全球經(jīng)濟進(jìn)入“走強階段”，歐洲匯率堅挺，通縮風(fēng)險隱現，歐洲央行擬放寬貨幣政策。美聯(lián)儲褐皮書(shū)顯示，美經(jīng)濟增長(cháng)重回正軌。上述消息無(wú)疑對A股起到正面作用。
操作上，盡管我們看好主板，不過(guò)還是建議投資者不要指望主板里的大盤(pán)股，因為資金面的寬松更多是定向性的，大盤(pán)股“船大難調頭”。因此，我們應當把重點(diǎn)放在主板里的中小市值股，它們當中最傳統行業(yè)尤值關(guān)注，因為這些行業(yè)對轉型有著(zhù)最迫切的要求。一旦開(kāi)始轉型或轉型成功，這些個(gè)股往往迎來(lái)新的估值，其股價(jià)也將有不錯表現。再者，還應密切留意它們當中走勢弱于大盤(pán)但開(kāi)始出現向好拐點(diǎn)跡象的個(gè)股。我們知道，2008年金融危機至今，走勢最差的是大盤(pán)指數，通常來(lái)說(shuō)，弱于大盤(pán)指數的個(gè)股會(huì )有較強的反彈要求，而且估值優(yōu)勢也常常給市場(chǎng)以較大的想象空間。