步入2014年，基本面上的變化似乎都指向美元應該走強而且是快速走強。但令眾多投資者不解的是，美元并未如預期般大幅走高，美元指數反而晃晃悠悠震蕩下行，81.50就好似一道邁不過(guò)去的坎，本月上旬更是跌破了80關(guān)口。如果美元本身的利好還不足以支持它走強的話(huà)，那么它的主要對手貨幣又很強嗎？不是！歐元區經(jīng)濟復蘇遲滯、失業(yè)高企，更關(guān)鍵的是歐洲央行暗示將進(jìn)一步寬松；日本央行貨幣寬松力度則在黑田東彥主政以來(lái)從未減弱。如此內外環(huán)境下，美元不走強反而走弱很讓人費解，該強不強的美元究竟出了什么狀況？美元未走強的根本原因在于兩點(diǎn)：其一，美國經(jīng)濟復蘇不如市場(chǎng)想象那般樂(lè )觀(guān)；其二，美元走強百害而無(wú)一益。
　　首先，我們羅列當前市場(chǎng)中支持美元上漲的一些證據，并逐條分析。
　　證據一：美國逐步退出量化寬松政策。2013年12月19日，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布，從2014年1月開(kāi)始，通過(guò)每月削減100億美元的QE規模，退出2008年大規模經(jīng)濟危機時(shí)所推行的經(jīng)濟刺激計劃。
　　證據二：3月，耶倫暗示在退出QE后的大約6個(gè)月左右時(shí)間開(kāi)始加息。
　　證據三：美國經(jīng)濟復蘇強勁，失業(yè)率下滑。2013年第三、第四季度經(jīng)濟增長(cháng)分別為3.6%和3.2%，2014年一季度經(jīng)濟增長(cháng)2.4%；2013年12月美國失業(yè)率跌破7%，2014年前三個(gè)月失業(yè)率均穩定在2008年后的歷史低位6.7%附近。
　　證據四：歐洲央行力主實(shí)行進(jìn)一步寬松政策，日本寬松矢志不移，其他經(jīng)濟體并無(wú)強勁復蘇表現。
　　以上支持美元上行的證據中，我們認為部分證據具有說(shuō)服力，部分證據卻可能被證偽。支持美元上行的主要是美聯(lián)儲逐漸退出QE，而歐洲央行卻正準備實(shí)行QE，“一收一放”的確利于美元升值。其他證據則似乎不足以形成促使美元上行的動(dòng)力。耶倫的加息言論事后被眾多美聯(lián)儲官員澄清，耶倫在之后的各大場(chǎng)合也避談加息言論，這種前后反差很大程度上沖擊了美元多頭信心。同時(shí)美國經(jīng)濟也不如市場(chǎng)傳言中的那般強勁，一季度經(jīng)濟增速大幅下跌至2.4%，顯示出美國經(jīng)濟復蘇并不穩定，失業(yè)率似乎持續下滑，但失業(yè)率的下行并不是經(jīng)濟走強帶來(lái)新增就業(yè)改善，而是源于就業(yè)參與率快速下跌。所以從美國自身的情況看，并沒(méi)有支撐美元大幅走強的依據。
　　其次，美元走強百害而無(wú)一益，市場(chǎng)眾多干預力量壓制美元。當前全球經(jīng)濟并不樂(lè )觀(guān)，不論是新興經(jīng)濟體隊列中的中國、印度、巴西，還是老牌發(fā)達經(jīng)濟體隊列中的德國、法國、日本。在全球經(jīng)濟一片陰霾之下，如果美元大幅走強，恐將使除少數國家之外的大部分開(kāi)放經(jīng)濟遭受沖擊。一是，美元走強將吸引資金回流美國本土，那些曾經(jīng)大量接受美元投資的國家資產(chǎn)價(jià)格將快速下挫，甚至不乏崩潰式的下跌。二是，美元上漲意味著(zhù)歐元下跌，如果歐元大幅下行，雖利于德國和法國經(jīng)濟復蘇，但歐元不斷下行的預期將導致資本外流，歐元區的弱小國家將深受其害，屆時(shí)歐債危機恐舊病復發(fā)。如此看來(lái)，如果美元走強，得利的只有美國、德國和日本等，這三大核心國家得利的代價(jià)就是全球貿易和經(jīng)濟失衡。新興市場(chǎng)的崩潰終將使美、德、日在短暫受利之后嘗盡惡果。所以在這種“百害而無(wú)一益”的擔憂(yōu)下，市場(chǎng)眾多干預力量必將壓制美元力挺歐元從而形成當前的局面，維持外匯市場(chǎng)的相對平衡才符合當前各方利益。
　　通過(guò)以上分析，可以看出“令人不解”的美元走勢其實(shí)很好理解，只要我們的分析不局限于表面數據和一邊倒的觀(guān)點(diǎn)，從更大的國際戰略格局思考就能很好的理解現實(shí)中的美元。美元當前震蕩符合各方利益，但隨著(zhù)利益相關(guān)方的提前布局和干預能力的降低，美元勢必將突破壓制。